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互联网证券
证券行业是互联网的天然适应者，某些方面甚至是互联网金融的领跑者。目前证券公司的产品主要以数据交换的形式存在于后台数据库中，不存在货物配送、物流运输等环节，其业务属性使其天生具有便于电子化、虚拟化和远程化的特征，这与互联网的基因完全匹配。计算机技术的发展、证券交易的虚拟化提高了证券市场的效率，使证券公司专业人员可以高效快捷地处理海量的市场信息，建立并管理由不同市场、不同品种、不同数量的证券所构成的投资组合，编写复杂的交易策略来捕捉短暂的市场异常波动，并且做到实时监测市场和投资组合的各项风险度量指标，使风险管理更加高效和准确，为客户的证券投资提供更加多元化的服务。
互联网证券：概念与美国模式
互联网证券是指通过互联网进行证券交易等相关活动。从狭义上理解，它包括网上开户、网上交易、网上资金收付、网上销户等四个环节，也被称为网上证券交易。广义上理解，互联网证券是指通过互联网技术搭建平台，为投资者提供一套贯穿研究、交易、风险控制、账户管理等投资环节的服务方案，帮助投资者提高交易频率和效率，扩大交易品种，降低进入多品种交易及策略投资的门槛，实现了低成本、跨时点、跨区域投资。
美国互联网证券经纪公司和互联网证券业务的起源和发展与佣金制度的改革、计算机及互联网技术的发展、分业经营的突破紧密相连。美国证券行业从20世纪70年代开始步入繁荣时期。1975年，美国证交会颁布《有价证券修正法案》，对固定佣金制度进行改革，经纪商可以自主确定客户交易佣金率，由此涌现了一批证券折扣经纪商。他们几乎将佣金降到了全面服务经纪公司标准的一半，以赢得市场份额。随着计算机和信息技术的广泛使用，特别是20世纪90年代中期互联网技术投入商业化使用以后，证券经纪商开始将其作为一条低成本、高效率的交易渠道而大力推广。
1994年8月，一家名叫K.Aufhauser&Company的美国证券经纪商[1995年被亚美利交易控股公司（TD Ameritrade）收购] 推出在线经纪业务网站WealthWEB，便捷的交易方式、准确的交易指令和低廉的交易成本令其大受欢迎，宣告了互联网证券经纪时代的到来。由于美国对互联网企业从事互联网证券经纪业务采取开放制度，一些拥有互联网技术的公司跃跃欲试，信息技术背景的纯网络经纪公司开始出现。初期的网络经纪业务在供给和需求端都迅速攀升：1997年美国有37家网络经纪公司，1999年增至160家；网络经纪日均交易量从1997年第一季度的9.6万美元上涨至1999年第二季度的54.7万美元，增长近6倍。网络经纪业务的良好发展势头加剧了业已激烈的经纪公司之间的竞争，“低价”成为各个经纪公司抢占市场份额的最重要手段，引发了继佣金自由化之后的“第二次佣金战”。网络交易平均佣金从1996年第一季度的每笔52.89美元大幅降至1997年第四季度的每笔15.95美元，网络经纪公司之间的佣金战直接拉低了经纪行业的佣金费率，1994~1999年，美国证券经纪行业的平均佣金年复合增长率仅为–12.6%。
图5–1 美国互联网证券业务发展历程
资料来源：SIFMA（美国证券行业和金融市场协会）
1999年，美国颁布实施《金融服务现代化法案》，废除已执行了60多年的《格拉斯–斯蒂格尔法案》中关于分业经营的限制，消除了银行、证券、保险公司和其他金融服务提供者之间经营业务范围的严格界限，为互联网证券经纪公司提供广泛全面的一揽子金融产品和服务奠定了制度基础，传统证券公司全面开展互联网经纪业务。在经纪业务领域居于领导地位的美林证券于1999年6月推出了应对互联网经纪公司竞争的“综合性选择服务”，摩根士丹利随后也推出了相似的网上服务——iChoice。
美国传统经纪业务的展业模式主要在于服务竞争，美国的传统经纪人也被称作财务顾问，主要是为客户综合考虑收入、风险承受能力和储蓄目标并制订相应的理财计划。在业务起步阶段，纯网络经纪公司除了指导客户把交易项输入网页，不再提供除技术之外的其他任何帮助，因此佣金大幅下降，互联网交易模式受到了广大投资者的欢迎，交易量和账户数都随着互联网的发展而迅速增加。1996年，嘉信理财的网上交易用户占总用户的37%；1999年，美国约有30%以上的交易额是通过互联网交易方式实现的；而到了2000年，嘉信理财的互联网交易用户比例超过80%。
美国的两种证券经纪商类型
根据美国证券经纪商提供的服务，可以将证券公司分为全面服务经纪公司和折扣经纪公司两大类型。
全面服务经纪公司
全面服务经纪公司为客户提供经纪、投行、并购重组等业务。对于经纪业务，全面服务经纪公司凭借其强大的研究背景与产品研发实力，为投资者提供各类产品与服务，包括IPO（首次公开募股）、零息票债券、贵金属、外国债券、期货交易、抵押贷款、信用卡、保险、401（k）计划、保证金贷款和资产管理账户等。每个公司都为投资者配备经纪人，他们为客户执行交易，对交易提出建议，并收取高额佣金（200~300美元）。
折扣经纪公司
在1975年美国取消固定佣金制度以后，很多研究实力不强的证券公司转型为折扣经纪公司，以廉价的佣金吸引客户。这些客户大多是受过大学教育的45岁左右的男性，家庭年收入在10万美元以上，并且拥有超过34.3万美元的金融资产。他们通过各种渠道了解金融市场信息，并根据自己的知识和信息自主做出投资决策。除了那些深度研究报告，他们不太需要证券公司提供研究服务。随着佣金战的不断升级，许多公司通过佣金战吸引增量客户所产生的利润被削平。
嘉信理财
嘉信理财是一家金融控股公司，主要业务是向各类投资者提供适合的金融产品及服务。截至2012年年底，该公司共拥有1.95万亿美元的客户资产、880万活跃证券账户、160万公司退休计划参与者，并拥有86.5万个银行账户。旗下有著名的基金超市MarketPlace和OneSource。
1971年，查尔斯·施瓦布在加州创立嘉信理财。公司成立初期是一家规模较小的传统证券经纪公司，其发展壮大则归功于能够随着信息技术的发展和制度环境的变化不断改变商业模式、发展新业务。1975年美国取消固定佣金制度后，嘉信理财转型成为折扣经纪公司，为客户提供独立的低佣金交易服务，凭借低佣金策略获得大量市场份额。1987年，嘉信理财成功上市，1989年率先推出自动化电话经纪业务，同年成立了自己的投资顾问公司。
1995年，嘉信理财推出eSchwab软件，使投资者可以在网上交易，并由此带来了经纪业务佣金收入的快速增长。1998年，嘉信理财根据不同的客户需求，为网上交易推出了一系列附属服务：Analyst CenterTM，帮助客户连接到专属的第三方投资研究机构，指导投资决策并提供辅助工具；Porsitions MonitorTM，追踪客户的共同基金和资产的历史表现；Mutual Fund Performance ProfileTM，可以为客户分析所持有基金组合的表现；Stock ScreenerTM，能使客户在网上搜索到9 000只股票。之后，它又推出了Schwab MoneyLinkTM，允许客户通过网络、自动电话系统和嘉信经纪人在嘉信与其他金融机构间转换基金；BillpayTM则是为客户提供电子支付服务。
图5–2 嘉信理财历年每笔交易的平均收入
资料来源：嘉信理财年报
嘉信理财很早就发现，虽然收入增加，但是每笔交易的平均收入却越来越少，佣金战最后的结果是经纪业务的利润被削平。
为了保证经纪业务的收入水平，嘉信理财采取多种手段吸引客户并促使客户增加交易量。首先，公司发现新增账户能为当年带来约16%的佣金收入，每年新增客户的资产占当年全部新增资产的50%，于是采取广告策略，在财经报刊、电视上刊登广告，1991年的广告投入仅为0.25亿美元，1999年则增长到2.42亿美元。其次，加速营业网点的扩张。每年新设营业网点约30家，到2001年共有营业网点395个，在英国、瑞士、澳大利亚、新西兰、日本都设有分公司，为当地居民提供证券服务。再次，开设One账户，投资者可以利用该账户完成各种支付。1999年之后，One账户可以进行网上支付并且连接ATM等，极大地方便了投资者。最后，通过收购或者合作来增强公司的研究实力，向客户提供投资咨询，帮助其做出投资决策，进而增强客户黏性。通过这四个措施，嘉信理财不必完全依赖于低廉的佣金去争取客户，遏制了佣金收入占比的下滑势头，保证了较稳定的利润率。
图5–3 嘉信理财历年佣金收入
资料来源：嘉信理财年报
嘉信理财注意到，投资者在投资股票后，账户中仍有一定的余额，但这部分余额却并不能为投资者带来利息收入，于是设立了货币基金Schwab Fund。投资者可以选择自动将账户中的余额投向Schwab Fund，使这部分资金也能获取收益。另外，为了增强客户黏性，公司开设了两个购买基金的渠道，这两个渠道将众多基金产品集合在一起，成为了名副其实的“基金超市”——MarketPlace和OneSource。1992年，基金超市中仅有25家基金公司的200只基金；2001年，MarketPlace中有331家基金公司提供的2 000只基金，OneSource中有240家基金公司提供的1 079只基金。MarketPlace的客户交易基金需要交纳手续费和管理费，而OneSource不收取任何申赎费与交易费用，仅收取管理费。这两个服务吸引了大量的投资者。嘉信理财还推出了IRAs（个人退休账户），并与雇主发起退休服务计划，以供投资者开展退休生涯理财活动，这两个均向投资者收取管理费，如IRAs为22美元/年，由嘉信理财的信托托管，账户余额类似股票账户，可以选择将余额投入Schwab Fund。通过这些措施，嘉信理财逐步建立起公司的资产管理业务。2001年之后，在公司营业收入中，资产管理业务收入就已经超过了佣金收入。
图5–4 嘉信理财历年资产管理收入
资料来源：嘉信理财年报
2000年，嘉信理财收购了专为高频交易者提供服务的经纪商Cyber Trader，并利用Cyber Trader的优势，向公司其他有此需求的客户提供高频交易技术服务。至此，嘉信理财的网上交易端已经实现全设备覆盖：可以在网页上进行高频交易的cybercorp.com，用于网页非高频交易的schwab.com；移动设备端交易软件pocketbroker，电脑端交易软件schwablink，电脑端高频交易软件Velocity。
嘉信理财致力于培养FC（理财顾问）和IA（投资顾问）。与美林的内部FC制度不同，嘉信理财通过外聘第三方专业理财顾问来对嘉信理财的客户提供金融服务，在客户开发完毕后，将客户资产转交给独立的投资经理。事实证明了这一制度的强大生命力：在遭遇金融危机的情况下，经纪业务和资产管理业务在这项制度下的收入并未大幅下降，反而保持在一个比较稳定的水平。2012年，由FC和IA所创造的收入占总收入的12%，同期经纪业务收入占17%。
随着宏观环境变化和自身业务的不断扩张，嘉信理财已经发展成为包括经纪、产品销售、咨询及其他综合金融服务在内的全面服务经纪公司。嘉信理财的目标客户从中小散户逐步向大客户、机构客户过渡，其客户资产规模过去十余年一直保持较快速的增长，除2008年和2011年外，每年的客户资产增值都超过10%。嘉信理财从折扣经纪公司到在线证券交易经纪公司、从提供基金超市到提供全方位咨询产品服务的发展历程体现了公司的核心优势，即在不同时期，通过结合自身资源禀赋，能够对公司业务有明确、合理的定位，从而合理配置资源，不断进行金融创新，适时推出个性化的金融产品，最终赢得市场。
E*TRADE的反向布局
ETRADE于1982年在纽约成立，早期主要作为信息技术服务提供商，为折扣经纪公司提供后台服务，1996年重组为一家纯网络经纪公司。1996年2月，ETRADE设立自己的网站，直接向投资者提供在线证券交易服务，并于当年8月成功上市。在上市之时，ETRADE仅有证券账户9.1万户；2005年以后，证券账户稳定在270万户左右，10年间翻了近30倍。目前，ETRADE的业务主要由证券和银行两部分构成。
在全面服务经纪公司和折扣经纪公司的夹击下，缺少客户基础和研究实力的ETRADE选择了互联网券商这一路线，凭借网络运营的低成本优势，仅向投资者收取很低的佣金，用以吸引对佣金费率比较敏感的投资者。最初，公司仅向投资者提供纳斯达克股票、股票期权、股票指数期权交易服务，并向投资者收取每月30美元的行情费用。ETRADE的交易界面具有快速、简洁、人性化的特点，而且可以根据投资者的特征进行个性化定制，抓住了自主决策、自主交易的这部分投资者的需求。由于公司知名度不高，大众对网络又有所顾忌，ETRADE投入了巨额的广告费用，其广告遍布各大网站、财经报刊、商业期刊等。与此同时，ETRADE还积极拓展国际市场，目标是使全球的投资者都能通过其提供的平台进入美国市场并开展投资活动。为了吸引投资者，平台的操作界面也相应地拥有各地区的特色。
互联网技术是决定ETRADE生存的重要因素。在开始阶段，ETRADE专注于数据中心的建设和网络技术的升级，于1996年在兰乔科多瓦（Rancho Cordova）建立了数据中心，提供系统支持、网络服务、交易与客户服务、交易备份服务等。1998年，它与软件公司Critical Path合作，提升自身联系客户的能力，包括电子邮件及其他方式。为了方便投资者转账，它与National Processing Company（国家处理公司）合作，使客户能够免费将资金转入E*TRADE账户。在市场行情资讯方面，它在1997年与Neural公司合作，使行情能用java等应用程序开发语言技术显示。此外，它还与美国著名的电信和互联网服务提供商TeleSphere合作，不仅向客户提供国内证券的实时报价，还提供海外少数证券的实时行情数据。
由于缺少资金，ETRADE无法合并上游企业，也不能整合其他经纪公司，因此它积极寻求与外部企业的合作。主要的合作伙伴有三类：互联网接入和服务提供商、互联网内容提供商、家庭和网上银行服务提供商。1996年，ETRADE与网络提供商美国在线服务公司 （America Online）、美国电话电报公司 （AT&T）等建立了合作关系。1997年，它利用网上交易的先进方式及技术吸引其他经纪公司加盟，比如允许VERSUS Technologies Inc. 和Nova Pacific Capital Ltd.两家公司的客户进行网上交易，并向其收取授权费。1998年7月，它与美国在线服务公司订立了为期两年的数据协议，美国在线服务公司提供互联网接入，允许客户直接从经纪中心的网站进入ETRADE。1998年8月，与雅虎的合作提供直接从雅虎财经行情专栏访问ETRADE网站的服务，并扩展到更广泛的广告、赞助和促销项目，使ETRADE直接接触到雅虎财经数以百万计的注册用户。1998年1月，它与一家私人的多贷款人的网上抵押贷款公司E-LOAN订立了为期3年的协议。E-LOAN网站可直接链接到ETRADE网上投资服务，通过ETRADE网站也可以访问E-LOAN的贷款产品。通过这些操作，ETRADE的触角得以延伸到更多的金融产品和服务网站，从而使自己的知名度大幅上升。
在树立强大的品牌后，ETRADE进入迅速扩张阶段。第一，它广泛进行海外布局，服务海外投资者。1999年，它合并了TIR Ltd.——一家在股票市场、固定收益证券市场、货币市场及衍生品市场非常活跃的公司。ETRADE通过此次并购获得了额外的客户资源和互联网交易技术。最重要的是，TIR能够提供35个国家的证券交易，这使ETRADE成为全球首家提供跨境互联网交易的公司。另外，为了扩大收入来源，ETRADE在法国、瑞典、英国、日本4个国家开设了美股交易平台，在澳大利亚、加拿大等9个国家开设了海外分公司。海外市场的开拓使得E*TRADE的业务不再局限于美国国内，大大降低了风险。
第二，通过提供技术性较强、较全面的服务来增加投资者黏性，抓住细分市场。它于2000年推出OptionsEdge服务，为客户提供免费的实时期权行情和强大的分析工具，比如布莱克–斯科尔斯（Black-Scholes）计算器，一跃成为期权领域的佼佼者。另外，公司还推出4只广受投资者欢迎的专有指数基金，并且建立了基金中心。基金中心在1999年拥有4 800只基金，其中的1000只无须缴纳任何交易佣金。2000年，它合并了金融公司Telebanc Financial Corporation并改名为E*TRADE Bank。通过合并，公司开始涉足互联网银行业，扩展了业务范围，丰富了产品组合，从而为客户提供一对一、一站式的金融超市服务。
第三，重点布局活跃交易者。比如建立POWER ETRADE，每季度交易量超过30笔的投资者可以享有交易折扣和专有的DSL（专为活跃投资者开发的系统）服务；每月超过14笔的投资者除了可享受DSL服务之外，还可以免去每月的服务管理费。除了依靠自身条件吸引活跃投资者外，ETRADE也通过合并来获取活跃投资者资源：2005年，合并了Harrisdirect LLC（简称Harrisdirect）、J. P. Morgan Invest LLC（简称BrownCo）、Kobren Insight Management（简称Kobren）和Howard Capital Management（简称Howard Capital）4家公司。其中，Harrisdirect拥有近42.5万个客户，日均交易量为1.6万笔；而BrownCo拥有18.6万个客户，日均交易量为2.8万笔。2005年，ETRADE的日均交易量为97 740笔，并购带来的交易量占总交易量的一半左右。除此之外，ETRADE也多次整合同行业内其他的纯互联网经纪公司。在此过程中，E*TRADE也相应地调整了资费标准。
表5–1 E*TRADE资费标准变化
第四，反向布局线下。ETRADE以网络起家，以低佣金吸引投资者，但这类投资者稳定性不够，流动性较大。为了更好地服务投资者，保持一定的客户稳定率，ETRADE在2001年开设了18个线下营业网点，以便于向投资者提供现场咨询服务。
第五，扩充资产管理业务。资产管理产品是完整金融服务的重要一环。E*TRADE在2001年并购了个人资产管理公司PrivateAccounts，为希望自主管理资金的高净值投资者提供服务；2005年并购了Kobren和Howard Capital，这两家财富管理咨询公司管理着15亿美元的资产。
从2005年开始，ETRADE的证券账户数量都在230万~290万这个区间波动，1996~2005年的高速增长态势难以延续。原因是，经过激烈的佣金战，ETRADE的低佣金优势不再，所能获取的客户资源已经基本达到饱和状态，佣金水平也稳定下来，从1995年的每笔27美元稳定在2012年的10.75美元。经纪业务的核心指标日均交易量也趋于稳定，面临“靠天吃饭”的局面。日均交易量在很大程度上取决于市场行情的好坏，在2009年达到了顶峰。
图5–5 E*TRADE历年日均交易量
资料来源：E*TRADE公司年报
2005年以后，ETRADE在证券经纪业务方面只有一些小改进，比如推出ETRADE的手机版本、增加投资者分析工具、成立投资者社区等。佣金收入也不再是ETRADE的主要收入来源，公司业务重心转向银行业务。2012年，ETRADE银行共有40万个存款账户，银行总资产达到494亿美元，资产主要为贷款、可供出售金融资产、持有至到期证券，资产额分别为120亿美元、152亿美元、84亿美元，共吸收存款208亿美元。2005年以后，利息收入约是佣金收入的3倍，截至2012年，E*TRADE获得的银行利息收入达到13.7亿美元，而同期佣金收入仅有3.7亿美元，在总收入中的占比已不足20%。
ETRADE定位于对价格敏感的低端客户，是最典型的“通道型”证券公司。这一清晰的定位虽然保证了其早期的业绩，但随着互联网证券交易的迅速发展，提供同类服务的竞争者逐渐对ETRADE构成威胁，佣金收入增长率从1996年的112%急剧下降到2002年的–47.36%，公司发展面临严峻挑战。
对比嘉信理财和ETRADE两家公司可以发现，嘉信理财在发展过程中不断增强其研究实力，能够给客户的投资决策提供一定的帮助；在发展中不断关注客户需求，专注资产管理与高频交易，提供全面的金融服务，比如基金购买、余额自动转移、互联网支付等附属功能，对于增强客户黏性发挥了较大作用；强大的第三方FC制度也能够有效防止投资者向其他经纪公司转移。这些措施与手段有效保证了嘉信理财在经纪业务上的利润率，数据显示，嘉信理财平均每笔交易佣金比ETRADE高出1美元。由此可见，单一的网络经纪业务是不可取的，必须以其他相关服务作为辅助，提升整体服务水平，才能获得长足发展。
美林证券的“综合性选择”
美林证券是一家大型的综合性投资银行，其研究水平、承销市场份额、并购市场份额、资产管理及经纪业务市场份额等在业内都一直名列前茅。受次贷危机冲击，2008年9月14日，美林证券被美国银行收购并更名为美银美林证券（以下简称“美林”）。2012年，该公司营业收入为202亿美元，其中来自美国本土的收入为121亿美元，美国之外的收入为80.86亿美元，净利润为2.6亿美元。作为全面服务经纪公司的代表，美林在互联网时代对证券经纪业务发展的战略值得借鉴。
20世纪90年代末期，随着互联网证券交易在美国的迅速普及，由于对互联网经纪业务反应迟钝，美林在经纪业务乃至资产管理领域的领导地位受到来自嘉信理财等折扣经纪公司的挑战，客户大量流失。其业务危机主要体现在股票价格上：1998年12月28日，嘉信理财以255亿元的市值超过美林（254亿美元），当时美林管理的客户资产超过1万亿美元，而嘉信理财管理的资产还不到5 000亿美元。为保持在资产管理业务和经纪业务方面的优势，美林于1998年开始制定跨世纪的竞争战略。
1998年11月，美林将其研究分析报告放在互联网上供免费浏览，每个访问者的免费试用期为4个月，这当时在华尔街引起了不小的轰动。1999年2月，通过收购网上实时交易软件开发商德劭集团（D. E. Shaw）互联网交易技术，引进微软的COM（组件对象模型）、思科（Cisco）的硬件和美国电话电报公司的宽频技术，美林赢得了互联网交易技术和设备配置方面的优势地位。在此基础上，美林从1999年3月开始为其5.5万个以收取管理费为基础的客户提供互联网交易服务。
1999年6月，美林宣布推出“综合性选择”系列产品。该系列产品是依据“让客户自主选择其所需产品、所需咨询档次及交易方式”的理念设计的，可向客户提供连续的、从完全自主管理到全权委托理财顾问管理的各种服务产品，并且客户可根据其所需和偏好同时拥有一种或多种账户。综合性选择服务的另一个重要特点是，改变了美林理财顾问们的收入结构，由原来的佣金收入为主变为佣金收入和费用收入相结合的模式。具体来说，就是对不需要理财顾问意见和指导的客户，沿用佣金模式；对于需要理财顾问个性化服务和委托美林进行资产投资管理的客户，采用费用模式，即按照资产的百分比来收费；而对那些既可自己交易、也可咨询理财顾问的模式，则采用了佣金加费用的方式。这一改变加强了理财顾问与客户的信息交互，能使美林同时实施价格竞争和服务竞争，符合互联网证券交易的发展方向。1999年年底，美林又推出了自己的交易网站ML Direct和Unlimited Advantage互联网经纪业务。2000年，美林宣布不再接受10万美元以下的客户开户，这一举措不仅使美林保证了服务质量，也使其佣金水平保持在较高水平。
为了增进理财顾问对互联网和互联网交易的认识，尽可能为客户提供最优服务，美林制订了一系列针对理财顾问在开展互联网交易业务方面的培训计划。此外，美林同时利用互联网和传统媒体（如电视、印刷品等）向客户推广互联网交易知识和“综合性选择”服务产品，使客户知晓：无论其选择了“综合性选择”的哪一种产品，他们都还有权享受美林的其他一系列服务，如可浏览美林的投资研究分析报告、信用卡服务、支票服务、电子支付服务、网上优惠购物服务等。
信息技术在金融服务中具有不可估量的作用。美林在信息技术与业务发展融合方面堪称业界典范。为了有效提高理财顾问的工作效率，规避因理财顾问投资咨询水平的参差不齐和对产品认识水平的差异可能造成的服务质量的差异，美林开发了TGA（全球信誉顾问）系统。研究部门负责金融信息的收集整理、行业公司研究、金融产品创新等工作，这些研究成果都被输入TGA系统，该系统几乎囊括了市场中可供投资的所有产品的相关信息，当然还是以美林能够销售或者代理的产品为主。在该系统中，所有产品的信用评价都可以用很简单的字母和数字来表示，理财顾问无须阅读大篇幅的投资研究报告，就可以在最短的时间内将研究结果传递给客户，并且这些数据代表了美林整体研究的观点，具有一致性和权威性。
在有效完善客户服务方面，美林则开发了MIDAS（管理信息决策分析支持系统），通过该系统可以对比分析客户买盘数据与客户档案资料，进而发现客户的潜在需求，帮助美林不断完善其产品及服务。从本质上讲，该系统与传统的CRM（客户关系管理）系统并无太大区别，但是美林后台有大量分析人员，通过对大数据的处理和运用，形成了服务与营销相互促进的良性循环。
美林的这些战略使其在经纪业务领域始终保持相对领先地位。过去10年，美国市场经历了两次崩盘，曝出一系列会计丑闻，使投资者对金融的不信任感越发强烈，并且再次出现佣金价格战。为了吸引并抓住那些对经纪公司不太信任的客户，美林于2010年推出了名为MerrillEdge的新型在线折扣经纪服务，该服务也旨在改变和提高美林的竞争力。
交易兴盛：日本模式
日本互联网证券公司的发展始于20世纪90年代后期。1996年10月，时任日本首相发表“金融·证券Big Bang（大爆炸）宣言”，开始彻底重建证券市场；1998年，实施金融系统改革法，证券行业准入制度由审批制改为注册制，同时放宽了对证券公司兼营的限制；1998年3月，东京证券交易所改变股票买卖制度，所有买卖可以通过在证券公司的信息末端直接输入指令实现；1999年10月，股票交易手续费完全自由化；2000年，允许金融产品募集说明书通过互联网提交给客户。在日本证券市场制度变革的同一时期，日本互联网用户及计算机的家庭普及率快速提高，互联网证券交易兴起，专业的互联网证券公司开始出现。
与其他国家相比，日本开展互联网交易的一个优势在于，相对面对面地听取专家建议而言，日本人更喜欢自己研究，所以互联网交易这一方式非常符合日本投资者的心理特点和行为习惯。从日本互联网证券公司的发展历史看，2002年是一个分界点：2002年之前是起步阶段，2003年之后，互联网证券交易迅速发展并普及，进入充分竞争阶段。
2002年之前是日本互联网普及率快速提高的阶段，特别是1999~2002年，互联网普及率从10%增至60%左右，但这一阶段网络的基础设施建设还在逐步完善的过程中，互联网证券交易系统的技术也尚未成熟，仅靠便宜的手续费还不足以吸引客户，互联网证券公司的发展重点是如何提供一个稳定的交易环境来吸引更多的投资者加入互联网交易大军。2000年10月23日，日本大藏省关东财务局以违犯证券交易法为由，向HIS协立证券公司下达了停业5天的处分命令，原因在于该公司的服务器程序存在缺陷，导致HIS与顾客之间虽然买卖合同成立，但未向顾客发放交易报告。这是日本大藏省首次对互联网交易发出勒令停业命令，震撼了整个日本互联网金融交易业，互联网证券公司也由此更加重视系统的安全性和稳定性。1999年，日本互联网股票交易账户仅有30万户；到2002年年末，这一数字接近400万，是增长最快的阶段。1999年年底，互联网证券交易量仅占全部交易总额的2%；到2002年年底，这一比例就达到12%左右。
在日本互联网证券公司发展的第二个阶段，交易手续费的价格战开始加速，差异化竞争时代来临。互联网证券公司的交易手续费价格仅为传统证券公司的1/10左右，SBI（软银投资）证券和乐天证券甚至低至0.3‰。互联网证券公司开始致力于通过其他途径，例如不断扩充金融产品、增加服务来吸引客户。除日本股票交易外，交易品种扩大到了包括美股、港股、包含新兴市场国家或地区敞口的基金等国外产品在内的各类投资产品，同时外汇保证金交易（FX）也成为各家互联网证券公司的重要收益来源。日本互联网交易的交易总额在2005年达到顶峰，当年互联网交易量占到了交易总额的32%。截至2011年年末，这一比例下降到了20%，尽管2011年年底日本互联网股票交易账户数突破1 750万户。2009年以后，互联网证券公司之间的并购增多。
在日本股市交易中，机构投资者的占比较大，互联网交易在相对占比较低的个人投资者交易中占据绝对优势。从成交金额来看，目前互联网交易已经占到日本个人投资者股票交易量的90%左右，而排名前6位的互联网证券公司（SBI证券、Monex证券、乐天证券、松井证券、Kabu.com证券及GMO CLICK证券）又占据了近80%的市场份额。
表5–2 日本主要互联网证券公司的账户情况
乐天证券：超级电商拓展金融的第一步棋
乐天证券是日本五大互联网证券公司之一，隶属于日本乐天集团。互联网金融对于电子商务公司而言是一块巨大的蛋糕，目前在全球范围内，金融做得最好的电子商务公司便是日本乐天集团。日本乐天和中国阿里巴巴一样，都是做电子商务起家，并且在本土获得了巨大成功。乐天株式会社是日本最大的网上购物平台“乐天市场”的经营者，2006年的用户超过1 800万人，此外还经营着Infoseek（一家购物网站）等许多不同业务的网站。乐天株式会社自2000年开始通过不断并购，逐渐形成了今天的乐天集团。在乐天集团的营业收入结构中，金融证券占了1/3，乐天在公司的财务报告中将其业务划分为互联网服务、互联网金融及其他三大部分。
收购互联网证券公司DLJ Direct SFG证券是乐天向金融领域拓展的第一步。DLJ Direct SFG证券于1999年3月在东京设立，注册资本为74.45亿日元。2000年5月向市场推出在线交易软件Market Speed Ver.1，开始正式提供互联网证券交易服务。2003年11月，乐天集团斥资300亿日元购得DLJ Direct SFG证券96.67%的股份。
2003年左右，日本互联网证券公司的社会认知度得以确立，业务进入快速发展轨道。互联网证券公司通过各种手段争夺客户。乐天的决策者意识到，乐天在线零售平台“乐天市场”积累的大量会员是互联网证券业务的潜在客户，同时，若乐天能够提供金融服务，也将为乐天的电子商务带来更多会员，发挥协同效应，实现业务的相互促进。事实证明，乐天并购互联网证券公司的策略非常成功。2004年9月，乐天证券开户数就跃居日本第三位，大约为14.7万户；至2007年，乐天证券开户总数已超过130万户。
“积分”是乐天建立和打通证券与电子商务等各种不同业务之间关联、使客户实现跨领域消费的关键。乐天集团对其会员实行积分制，在乐天市场消费或者在乐天证券投资都可以获得乐天积分，这些积分又可以用来在乐天市场购物或者抵扣证券交易费用。2005年，乐天证券新增客户中乐天会员占比达到60%，电子商务向互联网证券的导流效果十分明显。
作为纯互联网证券公司，系统安全稳定与否对公司的发展有着重大影响。自2005年以来，乐天证券共发生了至少43次系统故障，其中乐天证券内部原因引发的有24次，外部原因引发的故障达19次。比如，系统无法登录，导致投资者的交易机会丧失，系统完全崩溃的状况也屡屡发生，使投资者遭受了不同程度的经济损失，也给乐天证券的品牌带来了严重的负面影响。在2005年8月29日和10月15日连续发生两次大规模系统瘫痪后，乐天证券被日本证券监管部门行政警告。
乐天集团对乐天证券的目标定位是成为日本排名第一的互联网证券公司，采取了收取低廉交易手续费的核心竞争策略。2009年七八月，乐天证券与排名第一的SBI证券展开了一场为争取最低手续费地位的价格战，在7月13日乐天证券首先宣布降价到7月21日，在短短一周时间内，两个公司相继6次宣布降价。最终的降价结果是，两家公司的手续费标准降至同一水平，乐天证券从事日本股票交易的客户手续费最大下调幅度达69%。
乐天集团先发制人，大力拓展互联网金融业务，一方面是由于互联网金融和电子商务具有天然的联系，电子商务平台以及平台上积累的大量真实的交易数据，为其拓展互联网金融业务提供了得天独厚的优势；另一方面，乐天创始人曾经在日本兴业银行以及软银投资等大型投融资机构及投资管理公司工作过。目前，乐天金融已涉及证券、信用卡、银行、保险、预付卡等领域。2012年，乐天金融贡献营业收入1 564亿日元，达到乐天集团总营业收入的30%左右。
Monex证券：纯互联网证券公司的差异化竞争
Monex证券于1999年成立，并于2000年在东京证券交易所上市。其创始人松本大（Oki Matsumoto）曾任职于索罗门兄弟日本公司固定收益部和高盛。在高盛工作期间，他敏锐地预见到日本“佣金自由化”将使互联网证券公司在散户市场获得巨大机会，并向高盛建议了这种全新的商业模式。由于高盛无意拓展证券零售业务，松本大离开高盛并创立了自己的在线证券公司。
尽管有着先行者的优势，但风险与困难也与之相随。由于无先例可循，Monex投入了大量精力在系统开发以及解决网络环境的稳定和性能上，这也奠定了Monex一直以来在互联网证券交易技术上的优势。Monex是日本程序化交易的先锋。在股票交易方面，Monex的交易系统具备了真正的程序交易功能，有着便利的下单方法（双击下单、一揽子下单、火箭式下单等），可以自由设定界面并进行趋势检索，还有着丰富的下单委托功能（连续委托、限价委托、反向委托、反向限价委托、双向限价委托等，指令最长有效期为30天），使得投资者可以精准设定买卖时间、确保收益并进行风险管理。在2002年开始提供信用交易服务后，它在业界首次引入信用交易止损功能。
不断增加新的交易品种是Monex开拓市场的重要手段之一。除了股票、基金、债券，Monex还于2003年推出了针对外汇保证金交易的交易平台Monex Joo，向投资者提供富有竞争力的定价，网上交易不收手续费，美元/日元点差为0.2%，并开发了面向新手的门槛为1 000个货币单位（如1 000美元、1 000日元）的外汇交易品种。2005年，Monex通过产品设计，使个人投资者有机会参与到以往只有超富裕阶层和机构投资者才能参与的另类投资领域，把世界各地的优秀私募股权基金和对冲基金以FOF的形式提供给个人投资者，以追求绝对收益，充分体现了Monex的创新理念。
在激烈的市场竞争中，Monex创造出了很多特色服务手段以吸引客户：向客户提供证券出借服务，允许客户把持有的证券借给Monex并获得利息；可以进行零股交易，即向客户提供不到1个成交单位（日本股票）的交易方式；以业界最低水平的交易手续费提供近130只美股ETF、港交所上市的中国股与ETF、日经225期货期权等金融品种的交易；提供柜台CFD（差价合约）交易／交易所CFD交易等。此外，在Monex网站上进行交易产生的积分可兑换为Suica（一种购物卡）和全日空航空公司的里程积分。
图5–6 Monex互联网交易者的性别、年龄、资产及职业类型分布情况
资料来源：Monex公司年报
作为一家互联网证券公司，网站是核心。Monex一直致力于提高网站使用的便捷性，获得了客户的高度评价。在网站改进过程中，注重听取客户意见，通过问卷调查等方式进行客户访问，根据访问结果不断追加新的网页功能，并根据客户反馈意见及时修改项目配置及页面设计的细节，通过导入先进的科技手段来提高页面的操作性和可视性。在权威第三方评审机构Gomez举办的互联网证券公司评比中，Monex证券在“网络使用便捷性”等多个评比项目中经常排名第一，在金融资讯杂志《巴伦周刊》（Barron’s）举办的2011年互联网证券公司评比中位列综合第一。
凭借信息技术上的大量投入和领先地位，Monex开发出了能够针对个别需求提供投资建议的智能基础结构，比如支持客户长期分散投资的MONEX VISION β、提供一揽子账户管理服务的MONEX ONE、为主要进行股票短线交易的活跃投资者提供的买卖时点分析工具MONEX SIGN β，实现了信息技术和金融的充分融合。在多样化产品与完善服务的基础上，依据每位客户的风险承受能力、投资目的、属性、持有产品及保有资产等情况，提供个性化的投资顾问服务。
2005年以后，Monex进行了一系列并购，因此迅速壮大。2005年与证券经纪公司Nikko Beans合并，成立了Monex Beans证券，当年更名为Monex证券。其控股公司也于2005年在东京证券交易所一部成功上市，并在2008年更名为Monex集团。2010年，Monex成功收购当时市场排名第7位的ORIX（欧力士）。两公司合并后，Monex的营业额突破300亿日元，账户达到130万个左右，仅次于SBI证券。2012年，Monex又收购了索尼银行旗下的全资子公司——索尼银行证券，以求进一步扩大客户基础。通过此次收购，Monex深化了与索尼银行的合作，每月新开设账户数量在原来4 000个左右的基础上有望再增加10%左右。
Monex非常注重海外市场的开拓，2008年就在北京设立了代表处，力图开拓中国市场。并购是Monex实现海外扩张的重要手段。2010年，Monex集团在香港收购了宝盛证券，2011年收购美国在线代理公司Trade Station Group，国际影响力迅速扩大。
作为日本第一家为个人投资者提供交易所交易时间外的夜间交易服务的证券公司、第一家为个人投资者提供借股服务的证券公司、第一家成为新股上市承销商的互联网证券公司、第一家创设另类投资基金的互联网证券公司和第一家向日本个人投资者销售人民币债券的证券公司，Monex通过创新和率先推出各种特色业务，并积极开展并购，建立了一定的市场地位，成为日本五大互联网证券公司之一。
中国：从起步到全方位服务
互联网应用的快速发展是互联网证券业务发展的技术基础，证券市场规模、活跃程度和参与机构则是互联网证券业务发展的市场基础。年轻的中国证券市场曾经创造了很多全球证券市场的奇迹：第一个在交易所核心业务系统中采用微机局域网，第一个实现发行、交易、清算全程无纸化，单个交易日交易量位于世界前列……经过20多年的发展，截至2013年8月底，我国证券市场的总市值达到25.06万亿元，规模已经稳居全球前三位。中国的互联网证券交易业务于1997年起步，给投资者带来了极大的交易便利，其发展历程可以分为起步（1997~2000年左右）、全面网络化（2000~2012年左右）和提供全方位服务（从2012年开始）三个阶段。
起步阶段
中国的互联网证券交易始于1997年，最初积极推动这一新兴交易方式的机构是国内的信息技术提供商和中小型证券公司的营业部。由信息技术提供商提供互联网交易软件，客户可直接从网上下载或从证券公司获得该软件，通过该软件登录证券公司营业部的服务器进行证券交易。1997年3月，中国华融信托投资公司湛江营业部推出的多媒体公众信息网网上交易系统，被认为是我国证券交易网络化的发端。1997年8月，福建闽发证券公司在深圳万用网上推出了互联网证券经纪系统，1998年4月在上海推出互联网证券经纪系统，同年10月又在福建推出该系统。1999年，闽发证券的互联网交易额达到8亿，分别占其深沪营业部的20%。原君安证券、广发证券、江苏证券、长城证券等公司也随后开通了互联网证券交易服务。上海四方信息技术股份有限公司在1997年就推出摩托罗拉大面子股票信息机，在移动终端上实现了K线走势等多种图形。
这一阶段，中国的互联网证券交易发展相对缓慢，一方面是因为互联网尚处于起步阶段，网民过少，截至1999年年初，中国上网总人数大约有200万，同期美国拥有网民约6 000万；另一方面，当时的互联网证券交易业务在全球都还算是新兴事物，很多证券公司对互联网证券交易业务还不了解，仍处在观望阶段。
全面网络化阶段
2000年4月，中国证监会颁布《网上证券委托暂行管理办法》，这是中国关于规范互联网证券交易活动的第一部法规，标志着中国互联网证券交易被正式纳入规范化的发展轨道。该法规对网上交易的业务资格和运作方式做出了明确的规定，加强了互联网证券交易的规范性，也提升了社会各界对互联网证券交易的认识和理解，证券公司开展互联网证券交易的积极性被充分调动起来。同年，广东证券收购了财经证券网站stock2000，突破了“券商.com”模式；青海证券宣布成立第一家互联网证券公司；中信证券与平安证券开通了综合性金融网站。截至2000年年末，有45家证券公司的245家营业部开通了互联网证券交易业务。据报道，2000年全国互联网证券交易占比达到了2.97%，其中华泰证券当年的互联网证券交易占比高达12.5%，该公司全年互联网证券交易总额为211.5亿元，成为当时这一领域的领头羊。
2001年以后，互联网证券交易业务发展速度加快，交易量成倍增长。截至2001年3月末，在104家证券公司中，正式开通互联网交易业务的约有71家，占证券公司总量的68.27%。2001年6月，互联网证券委托交易额为456.19亿元，占沪深交易所当月交易额的4.63%；2001年，我国互联网证券交易额占沪深交易所的比例为4.38%；到2005年，所有证券公司都能提供互联网证券交易业务，当年互联网证券交易额为12 661亿元，占沪深交易所的比例已上升到19%。2006年我国个人客户互联网证券交易平均占比为40%，2009年发展到70%，2012年已经超过90%。2012年，我国互联网证券交易用户数超过1 350万户，比2001年增长了1 000多万户，年复合增长率达到13.64%。
2000年年底至2001年年初，基于短信平台的手机炒股开始流行。用户使用该业务时，所有交易、查询指令均通过短消息方式发往移动公司短消息服务中心，再传送至证券公司的电脑系统，证券公司将查询结果、成交信息通过手机短消息最终送达用户。用户发出查询指令后，最快可在2.6秒内得到结果，同时可在某笔交易成交后5秒内在手机上得到短消息通知。2004年，中国移动推出面向全球通用户的“移动证券”，随后中国联通推出“掌上股市”，手机炒股进入WAP（无线应用通信协议）方式炒股和客户端炒股时代，随着2006年、2007年大牛市的到来，手机炒股得到快速发展。
随着信息技术的应用，互联网证券交易的迅速发展，证券公司信息系统的开放性加大，证券业的信息安全日益重要。作为证券业的关键资源，网络与信息系统扮演着至关重要的角色，其是否安全、高效极为关键。一旦证券交易中出现信息安全问题，不仅直接威胁上市公司、投资者、证券公司的经济利益，还关系到市场安全、经济发展和社会稳定。从2002年开始，证券公司开始了证券交易系统的集中建设，营业部除了行情系统和中间件系统外，不再有交易系统，交易数据全部集中到总部。2004年8月，华林证券在深圳证券通信中心设立的主用集中交易系统正式启用，这是我国证券公司首次对主用核心交易系统进行托管，打破了证券公司自建技术系统的传统做法，降低了技术系统建设成本和系统风险，体现了证券市场专业化分工的经营原则。
经纪业务佣金率在互联网普及率不断提升和互联网证券交易业务蓬勃发展的大背景下，虽无奈却也是必然表现出逐年下滑的趋势。中国最早的证券交易佣金比例由上海、深圳证券交易所制定，股票交易采用3.5‰的固定佣金比例。在互联网证券交易发展初期，价格竞争是主要手段，全球各家证券公司无一例外。从2000年开始，部分证券公司出于抢占市场份额的考虑实行“佣金打折”，这一方面是因为互联网证券交易有效降低了成本，另一方面也由于当时证券市场火爆，证券交易额急剧放大，佣金收入成倍增长，给了证券公司“打折”的底气。基于散户为主的特点和同质化的服务，价格策略最有效，竞争者无从选择，由此走向全行业单边佣金下降通道。由3‰逐步下降到2‰再到1‰，在经济比较发达、客户比较集中的地区，竞争尤为激烈，有的营业部甚至一度将佣金率降至0.1‰~ 0.5‰的水平，已经没有利润的边际效益。
在证券市场持续低迷、服务严重同质化、佣金不断走低的情况下，提供纯粹通道服务的证券公司的互联网交易业务遇到了发展瓶颈。2010年，中国证监会发布了《证券投资顾问业务暂行规定》，允许证券公司、证券投资咨询机构向客户提供涉及证券及证券相关产品的投资建议服务，辅助客户做出投资决策，投资建议服务内容包括投资的品种选择、投资组合以及理财规划建议等，希望通过这种方式来遏制不断下滑的佣金率。融资融券业务也是这一阶段为投资者提供的新的重要服务手段。
全方位服务阶段
部分证券公司为实行差异化竞争，除了向客户提供自己公司的资产管理产品、代销的公募基金产品外，还提供信托、银行理财等金融产品。美国证券业的经验显示，近10年来美国证券公司金融同业产品代销收入占营业收入的比重平均达到10%左右，仅略低于传统经纪佣金收入和投行业务收入。2012年11月12日，中国证监会发布了《证券公司代销金融产品管理规定》，明确了证券公司可代销符合要求的券商理财产品、证券投资基金、商业银行理财产品、信托公司信托计划、保险产品等各种金融产品，金融产品代销从制度上得以规范和放开。随着金融产品代销的放开，证券公司将拥有全市场最完整的金融产品业务线，证券公司营业部将变身为金融理财终端，证券公司的互联网证券交易不再局限于股票、债券的买卖，还包括金融产品的销售等，证券经纪业务的商业模式逐步向国外同行看齐，通过在不同市场状况下侧重销售不同的产品，实现收入来源的多元化和稳定性。
2012年12月，中国证券业协会发布《证券公司证券营业部信息技术指引》，将证券公司营业部划分为A、B、C三类。其中，A类营业部为一般传统营业部，提供现场交易服务；B类营业部提供部分现场交易服务；C类营业部（即“轻型营业部”）既不提供现场交易服务，也不需要配备相应的机房设备。这顺应了互联网时代证券公司业务发展的要求，有效降低了证券公司异地开拓业务的成本。在2013年证券公司新申请的营业部设置中，C类占比超过70%。
不能直接在网上开户与销户，是我国证券公司互联网证券交易业务的一大缺陷。投资者要想开户，必须本人亲自到证券公司营业部办理，这在很大程度上制约了证券公司异地客户的开拓。证券公司要扩张自己的经纪业务规模，必须在当地建立营业部，这就增加了证券公司业务发展的成本。这是多年前以青海证券为代表的纯互联网证券公司昙花一现的直接原因。目前我国基金公司可以为客户提供网上开户，客户在互联网上填写个人资料及相关信息，经第三方身份证接口验证后即可开通基金账户，资金划转由银行账号及密码进行保障。基金的网上开户模式运行几年来，客户接受度高，且未出现重大风险事故，为证券公司的网上开户提供了参考案例。
在2012年5月召开的券商创新大会上下发的《关于证券公司开展网上开户业务的建议》一文，可以算是监管部门对证券公司开展网上开户与销户的非正式表态。该文分析了网上开户的必要性和可行性，并从技术细节上规定了网上开户的步骤。之后，中国证监会先后出台多个关于互联网经纪业务政策指引的文件，从信息技术指引到非现场开户步步推进。2013年7月15日，中国证券登记结算公司发布了《数字证书认证业务指南（征求意见稿）》。该指南是与非现场开户相配套的技术方案，为解决网上开户认证问题提供了指引。2013年8月，齐鲁证券官网发布消息称，中国证券登记结算公司已向齐鲁证券发出“数字证书服务代理资格申请及数字证书认证测试无异议函”，这表明投资者通过互联网、手机开户的权威认证工作已经完成。
网上开户业务的放开可能会进一步降低佣金率，挤压证券经纪业务的佣金收入上升空间。根据我国国情，证券市场上自主投资的散户较多，网上开户的限制一旦放开，一些服务水平高、知名度较高、低佣金的证券公司将会受益；而服务水平低，特别是收取高佣金的证券公司将面临客户流失问题。互联网证券业务的放开将成为加快传统证券公司自身转型的有力推动因素。目前，我国许多证券公司都在为即将到来的全面竞争做准备。
表5–3 网上开户政策
为了更好地服务客户，提升公司品牌知名度，德邦证券在淘宝网上开设了德邦证券财富玖功品牌店。这是德邦证券精心打造的利用互联网平台对外发布信息的资讯和产品中心，汇集了研究所的研究报告和财富玖功的投顾产品，是客户一站式、高性价比获得德邦证券核心研究成果的平台。财富玖功品牌店开张初期，上线的产品包括研究所2013年中期策略报告和财富玖功投顾产品。财富玖功是德邦证券长期倾力打造的投资理财服务品牌，曾荣获2008年度“21世纪中国券商奖”之“最佳创新奖”，2010~2012年连续三年被《证券时报》评为“精准预测券商”。
随着微信功能的不断升级、强大，各大金融机构正逐步瞄准这个平台，针对微信投入相当多资源，试图快速占领这个潜力市场。2013年7月底，德邦证券官方微信平台正式上线。关注官方微信后，客户可以立刻收到来自德邦证券的亲切问候，且能通过自主选择和自动回复了解德邦证券的公司情况、业务、融资融券、财富玖功等相关内容，并能通过微信直接预约开户和下载交易软件。
作为第一家加入央行支付系统的非银金融机构，国泰君安证券通过为客户建立“君弘一户通账户”，统一管理客户在国泰君安旗下的证券账户、资产管理账户、期货账户、信用账户、场外市场账户等各类实体账户，实现经纪业务、融资融券、资产管理以及期货IB（介绍经纪商）等多种合规业务的服务集成，以统一的系统服务界面和客户服务体系向客户提供专业化、综合性的理财服务。客户通过该账户可以实现名下资产全景展示、多账户交易、全产品在线购买、转账支付、生活服务等综合服务需求。账户的统一管理将为证券公司在互联网时代开拓金融业务提供极大的便利。
在我国互联网证券交易业务快速发展以及高效及时地为客户提供各类金融服务产品的历程中，互联网软件信息技术服务公司绝对功不可没，同时它们也随着证券网上交易的发展而得到了巨大成长。这些公司大致可以分为三类：金融信息和证券软件提供商、后台系统提供商和带有金融产品销售功能的资讯信息平台。
金融信息和证券软件提供商以提供网上行情交易系统服务和金融资讯及数据服务为主，主要服务于个人投资者。同花顺和大智慧是这类公司的代表。大智慧的证券行情软件占据证券营业部85%左右的市场份额，其internet（互联网）个人版目前是全国使用率较高的证券软件之一。同花顺的主要特点是通过手机为客户提供包括股票、基金、期货、理财、外汇等在内的综合金融信息服务。这类公司也向机构投资者提供金融资讯及数据终端服务。
恒生电子和金证股份是中国金融软件开发和系统集成方面的龙头企业，掌握了证券交易系统的核心和关键技术。恒生电子目前已占据了大金融信息技术行业的领先地位，在证券交易系统市场中占据47%的市场份额，曾一度完全垄断基金投资管理系统，目前仍保持着基金信息技术系统市场的绝对优势，在银行综合理财系统市场中占据65%的市场份额。金证股份主要开发证券交易的后台系统，核心交易系统客户超过40家。
除了门户网站提供财经证券的信息资讯外，专业的证券资讯信息网站非常多，但是具备金融产品销售资格的网站目前并不多。东方财富是首批获得第三方基金销售牌照的机构之一，该公司以网站为平台、以软件为载体发展金融数据业务，旗下的东方财富网、天天基金网、股吧等系列网站免费向用户提供财经资讯、点评等。
信息技术服务公司在中国互联网证券交易的发展过程中发挥了较大作用，同时也为自身积累了大量客户和有价值的证券金融交易数据。若政策放开，未来从这些公司中诞生纯互联网证券公司的可能性较大。
未来：新一代的互联网证券公司
在前互联网金融时代，我国证券公司是在规范和牌照的模式下发展，逐步实现了服务模式由分散服务向分散服务与集中服务相结合转变，由单一化的产品服务向提供多元化的产品服务转变，由缺乏系统性服务向以标准化服务为基础、重点客户服务为核心转变。目前我国还没有纯互联网证券公司，新一代的互联网证券可能并不一定是传统证券行业在互联网上的外延化扩张，也可能是借助网络技术颠覆性地改变证券公司的传统经营模式，打造出全新的互联网证券公司。
美国互联网证券经纪公司的创新在于，打破高服务、高收费的传统模式，给投资者提供更多选择，以不同的价格提供不同的服务，在服务层面上这是一个自上而下的过程。美林灵活的资源调配机制和真正以客户为中心的组织架构，以及基于这方面的跨部门协同营销，是比较适应互联网环境的，因此在互联网时代依然保持了经纪业务领域的领先市场地位。现阶段，我国证券公司对于客户的开发和服务采用的是总部、营业部和客户经理的三级模式。随着互联网证券业务的开展，将出现服务内容多元化和客户距离远程化的特点，越来越多的创新业务涉及证券公司流程层面的所有部门，证券公司传统的业务流程将不能及时响应客户需求并给予便捷的、一站式的综合理财服务，部门之间比以往更需要整体统筹、紧密协作，建立更加扁平化的组织结构也许将成为证券公司发展业务的一个选择。
在未来服务竞争成为主流的情况下，证券公司的服务理念也需改变和提升。我专门咨询过高盛、摩根士丹利等同行，其投行部门给固定收益部门介绍了不少客户，那么如何分成呢？他们说没有直接的利益分成，因为他们认为，大家都不计较其实对业务发展更好，而且有些账是算不清的，今天我帮你一个忙，明天有机会，你也会帮我一个忙，这样互惠互利的状态其实更好。当前证券公司业务线明显分离，比较缺乏“客户共享、收益共享、成本共摊”的理念，更缺乏互联网的包容精神。理念跟不上，即使组织调整，也可能事倍功半。
国泰君安、华泰证券等证券公司先后成立了网络金融部，华创证券、华泰证券建立了网上商城，齐鲁证券关于新设电子商务分公司的申请已经于2013年7月底正式获批，德邦证券也成立了创新与战略发展部，备战互联网金融业务。也许正是一点点微小的差距决定成败，拥有别人所没有的，或者是比别人做得稍微好一点，证券公司就能在竞争中处于有利地位。
寻求策略联盟是证券公司开展互联网证券交易时普遍采取的做法，美国的嘉信理财、E*TRADE等公司都有过成功的尝试。目前我国的互联网用户仍在不断增多，上网条件与上网环境更是得到了突破性提高，相比之下，互联网证券交易用户仅为互联网用户的几十分之一，规模如此庞大的互联网用户群体为互联网交易业务的发展提供了巨大的增量客户资源。据了解，超过80%的经纪业务收入排名前30的证券公司已和淘宝、百度以及京东等大型电商接触、沟通，谋求合作。
证券公司可以通过与一些大型门户网站和目标客户集中的专业网站进行合作，通过联合推广活动、发布网络广告、定向电子邮件营销等多种方式，大范围地向互联网用户推广证券公司的产品和服务，将潜在的互联网用户开发为互联网交易用户。随着电信业务投资和网络建设规模的不断加大，手机短信、移动证券、CMDA（码分多址）和Wi-Fi技术等正成为目前发展最快、最有市场前景的行业。中国联通的CDMA客户就以每天2万户的速度持续增长。电信新业务的发展需要证券增值业务的支持，同样，电信业务也可以成为证券公司重要的客户来源。因此，可以充分借助电信和移动的力量，实现互联网交易的大规模扩张。
美国、日本等国家的互联网经纪公司的发展历程显示，并购是一个快速有效的发展手段。证券公司在发展历程中，也经历了多次整合，但一系列的收购和兼并行动，更多的是合并同类项，即通过并购其他证券公司来扩大业务规模，并没有实现业务范围的扩大与增加。互联网企业的并购则多数是拓展自己的外延，增加业务范围，扩大涉足领域，不仅希望在各个领域获得收入，也想通过这种方式扩大自主权，以免受制于人。
兼并的对象应当符合公司发展的战略。嘉信理财、E*TRADE、Monex等无疑是很好的榜样，坚定不移地增加信息技术的投入将会是互联网金融时代证券公司取得领先地位的重要手段和保障。这里的投入不仅仅是狭义上硬件环境建设方面的投入，还应包括产品和资讯信息管理、客户服务管理等系统的开发和功能优化。证券公司通过对互联网公司的并购，不仅可以获得相应的信息技术及人才，还可以获得新的客户资源和客户体验经验，充分发挥双方在各自领域的专长，实现优势互补、共同发展。
