6.1　投资价值与自由现金流

6.1.1　投资价值定义

按照金融原理，任何一个投资机会的投资价值是指投资对象（项目/业务/企业）未来预期可以产生的自由现金流的贴现值。

一项投资是否值得，由三个因素决定：

（1）该投资项目未来预期能够产生的自由现金流的期限结构（FCF_t），FCF_t表示投资机会在t时刻预期能够产生的自由现金流，等于利润＋折旧-投资（包括固定资产投资和运营资本投资）。

（2）未来预期自由现金流的持续时间（H），由竞争能力的持续性决定。

（3）投资者要求的收益率，或者投资者的机会成本（r）即资本成本，反映企业预期未来现金流风险。

假设某具有30年经营权的收费高速公路，每年可以回报2.5亿元的现金收入，已运营6年，还有24年经营权。原投资者欲以25亿元出售该高速公路收益权。是否值得投资购买？

本例中，未来每年预期现金流的规模和年限已经确定，投资价值高低就只取决于投资者要求的收益率r。如果投资者要求的收益率是15%，则投资价值为16.08亿元。

如果投资者要求的收益率为r=12%，投资价值为19.46亿元；

如果投资者要求的收益率为r=10%，投资价值为22.46亿元；

如果投资者只要求r=7.5%的收益率，则价值27.46亿元。

6.1.2　企业层次的自由现金流与企业的投资价值

企业的投资价值等于预期企业未来可以创造的自由现金流的贴现值。企业层次的自由现金流可以进一步分为两种角度的自由现金流：全部资本角度的自由现金流和股东角度的自由现金流（计算实例见附录6A）。