7.5　现金流结构

居泰隆公司的商业模式，充分整合了家居生产企业、物流公司、特许加盟商和顾客的资源，将包括制造、销售终端、物流业务都予以外包。因此，居泰隆公司不需要自行投资建设销售终端，通过特许经营杠杆，将这部分成本转移到特许加盟商身上；居泰隆也不需要负担昂贵的存货费用，这部分成本由家居制造厂商负担。居泰隆因而形成了独特的以零投资发展特许加盟超市网络，负运营资金经营、高资本效率的轻资产金融模型，从而以最少的投入资本，迅速扩张，并且形成更强的盈利能力和资本价值。

资产密集度是衡量一家公司资产效率的指标，资产密集度=（总资产-在建工程-现金-应付款）/营业收入，即产生1元营业收入所需要的资产。资产密集度越低，资产效率就越高。随着业务增长，居泰隆公司的资产密集度大幅下降，2004年约为0.17。2004年固定资产增加主要用于购买公司总部用房，资金为银行贷款453.22万元。而运营资本为负，且负值一直增加，单位固定资产的营业收入、税后利润以及投入资本收益率维持在相当高的水平。2003年，居泰隆净资产收益率为109.27%，2004年为100.56%。

由于居泰隆今后的固定资产基本上不需要增加，随着市场的扩大，物流委托订货量和特许加盟费的快速增加，资产密集度将进一步降低，资本收益率则将进一步提高。