1.8　市场成熟率与全球化

每个市场的噪声水平可以使我们了解该市场相关的成熟度以及相关交易者之所以积极参与其中的实质。美国的股票市场则是公司型的金融业务，其典型的从业者会通过他们的退休计划间接地参与股票市场的运行，其中，许多人会积极地参与相应决策、分配相关的资金，而最保守的人士则选择货币市场或政府承兑担保义务的债券，还有一些人会将整体股市资金的一部分投资于标准普尔ETF资金，甚至还有一些人选择特定行业或个股来分配其部分资金。

其他国家的从业者没有参与他们国家的股票市场，尽管这些国家股票指数的波动也是其本国经济的晴雨表。尽管参与者较少、流动性较小、交易面较窄且投资者或交易者群体的分布也不是那么均匀，然而，大多数世界市场则变得越来越活跃，其流动性来自全球化的进程——某个国家的交易者可以在另一个国家购买和出售相关的股票。如果我们参看北美金融市场股指价格的噪声所相关的历史数据，我们会发现，在过去的20年里，噪声属性经历了一个稳步上升的过程（见图1-8），而这些市场相应交易量的增长则反映在标准普尔的现金指数当中（SPX），如图1-9所示。

图1-8　每隔5年对北美市场股指行情噪声水平的测量

图1-9　最近十几年标准普尔500指数成分股的交易量

随着国际金融市场成熟度的升温，相应的交易量也不断呈现增长的态势，而此种现象不仅局限于美国或欧洲，其在世界所有的金融市场都很普遍。图1-10显示了5年之间按地理区域模块所进行的分组，其相关区域分为：亚洲、澳大利亚和新西兰、东欧、欧洲（包括英国）、拉丁美洲、北美洲以及南美洲；图中左侧纵向刻度值表示的是各组之内所有金融市场行情所相关的平均噪声级；图表总体情况所反映的是，各地区的金融市场正逐步趋向成熟，而且这个成熟过程来得很快，其中东欧市场比较具有代表性。这里，在拉丁美洲（仅以墨西哥为代表）有一个例外，即其噪声值增加，但流动性很小——如果相应集团是多元化的，且对其整体经济形势的信心不足会导致流动性减少，否则，此类情况不会发生；欧洲区域在过去的5年里显示上升的态势，与美国不同，欧洲的投资者并不醉心于股票市场，过去几年的经济危机导致更多的投资者退出了相关的市场。

图1-10　世界各地区市场成熟度的相对变化值

亚洲是当今世界发展最重要的地区，其中中国持有大量的美国国债，而且它赋予其国民很大程度的经济自由，但是中国在一定程度上会限制外资进入股市。图1-11将噪声值从高到低（欠成熟至更成熟），且从左至右进行了排名，其结果显示了亚洲股市的相对发展状况，而相应数值并不令人惊讶：日本是最发达的，紧随其后的是中国香港、新加坡、韩国以及中国台湾，这些国家和地区代表的是亚洲最开放的经济体。图1-11的另一端是斯里兰卡、越南、巴基斯坦和马来西亚，这些国家无缘接触全球性的投资者；印度孟买敏感指数所显示的参与者要多于中国上证综合指数，其排名靠向中心位置；同时，允许更大的交易商参与期货交易的那些国家或地区排名靠右。现在，上证综合指数的噪声平均值约为0.37，而北美市场为0.25。

图1-11　亚洲股指市场的排名情况，2005～2010年