20.5　趋势和价格噪声

在本书中，某些交易技巧试图于价格方向未明朗之际发掘潜在的行情趋势。如果交易者能够较快地融入某种新的趋势，那么其订单也会快速生成相应的利润，但是，价格的不稳定性却使得某些快速的反应不那么可靠。其实，使得趋势难以辨认的因子是噪声，其定义本身就是一种价格的不稳定运行模式，而且它是不可预测的。在工程学上，某种没有模式的行为就是所谓的白噪声，但是，我们在价格走势中所看到的噪声因子却具有很强的统计属性。在第1章中，我们讨论了使用效益比率或分形效率来测量噪声的方法，从中我们发现：不同的市场具有不同的噪声水平，而股指市场的噪声值和短期利率值则是最小的。此外，发展中国家金融市场的噪声水平较低，而主要工业化国家市场的噪声值则很高。随着金融体系的成熟，更多的投资者参与其中，而噪声因子也随之增加。在本节中，我们将看到噪声的另一个方面，即它是如何直接影响交易的。同时，噪声因子仍然被视为一个影响较大的因素，且在概念上也尤为重要。

噪声是大批市场参与者根据不同的目的于不同时期植入买单或卖单所造成的结果。每个交易者都有自己的目标和时间框架。噪声可能是价格冲击的结果，比如意外事件，特别是新闻或经济报告等，其所导致的情境是，持续至不同时期的变化汇聚至未来的时刻。另外，噪声因子大都具有随机序列的属性，而近一半的价格走势于第二天会改变方向；同时，有25%的价格行情能够在两天内保持相同的方向，而能够持续三天的行情占比为12.5%，如此等等，分析师应该已经熟悉这些行情模式。此外，价格走势或价格震荡的波幅也似乎是随机的，即50％波幅出现的概率相当小，25％的波幅出现的概率是前述情境的两倍，12.5％波幅出现的概率是50%情境的4倍，小型波幅出现的概率则非常大。

图　20-12

那么，你怎么知道价格的上涨情境是预示一个新的方向还是简单的噪声呢？答案是：在价格延续原有方向之前，你一直是不知道的。如果你是一个基本面分析师的话，如此，行情的结构性变化则能够使你预期一个确切的变化情境，例如，美联储在2000年股市高峰之后继续下调利率，从而刺激经济增长以防范深度衰退；到2003年年底，股票价格上涨了6个月，而利率水平则处于50年来的最低点；美联储提高利率的举动将明确表示一个结构性的变化情境，而相关的信号则与通货膨胀的前景密切相关，同时也可确认经济增长将会持续，且无须什么刺激手段。交易者于此时的预期是：做空较长期的固定收益期货的做法将会取得很好的效果。

一个只研究数字的系统化交易者可以根据政府贷款利率、最优惠利率、短期利率的组合模式，同时结合市场交易的价格来识别特定行情结构的变化模式，但在这一点上，我们只关心单一价格系列的趋势变化过程。

图20-12a～图20-12c显示了不同市场噪声因子的变化过程，以及它对相关顺势交易所造成的影响，其中第一个图是欧洲美元利率期货，其属于典型的低噪声市场，同时，由于噪声较小，所以一个简单的破位交易策略即可及时地识别行情的变化方式，从而捕捉大部分的价格走势。第二个图代表的是一个噪声较大的市场，但是其中仍然具有可识别的趋势，如欧洲美元货币对交易，另外，较高的噪声水平意味着：某种趋势的识别方式滞后，离场时机滞后，同时，在与欧洲美元波幅大致相同的行情中所获取的收益也比较小。第三个图反映的是股指市场的行情，其噪声因子非常大，其间，新的趋势可以被识别，然而，于进场-离场时刻期间的收益则几乎为0。

图20-13　趋势计算周期（曲线）与市场噪声的关联模式

我们可以通过于行情大幅变化之前持续等待的方式来提高进入新型行情趋势的概率，且不被噪声因子所愚弄。实际上，一个小的价格变化很容易变成噪声，但是随着价格变化的增大，其成为真正趋势的概率会迅速增加，这就是长期趋势比短期趋势更可靠的原因所在。

图20-13试图将噪声因子可视化，同时将相关趋势的计算周期结合在一起，其底部所体现的是相应收益的绝对值，而所显示的是频繁的“正态”收益率以及偶尔的价格冲击情境——某些变化较小，某些变化较大。当应用快速趋势周期时，其会经历大量的价格冲击事件，从而导致相关趋势发生变化。而随着相应周期的延长，相关的趋势属性则显得滞后，而且所谓的价格冲击事件也很少能够触发趋势的变化，从而导致较长的趋势更加可靠，尽管其要于同一行业中遭受行情波动的影响也不会改变既定的情境。另外，行情之中总会出现例外的价格冲击事件，从而对任何趋势造成影响，如右侧的插图所示。

随着市场的发展，噪声因子也在不断地增加。为了获取相同的收益，我们可能有必要对相应趋势应用较长的计算周期；如果你已经这样做了，那么所预期的收益将会很少。这里有一种替代方案，即应用噪声因子自身的优势，且使用均值回归的方法，进而缩短相关的持仓期限。其实，噪声因子在短期内可以占据主导地位，而于较长的周期内则可转化为一种趋势。