3.10　意外情境所相关的价格运行模式

这里毫无争议的情况是：在应对意外消息面时，所有价格的变化都非常快。而从一个主要的层面向另一个层面过渡的形式被称作情境转换模式；当此类转换比较猛烈时，其会被称为价格震荡。直到20世纪90年代末，在股票市场，几乎很少有类似的价格震荡模式发生，最大的一次震荡事件是由发生于2001年的“9·11”事件恐怖袭击所导致的。除此之外，惊人的选举结果、非预期的美联储利率的提高、一个重要的第三世界国家货币贬值、突发的自然作物损失或自然灾害所造成的损失，抑或是暗杀活动（或者我们现在所称的地缘政治事件）等都会引起价格行情的震荡。在期货市场中，价格震荡是最常见的事情，所有期货行情都要不断地适应新的价格水平，其所经历的情境充满着偶然性的奇迹：每一篇新闻文章、政府经济数据的公布或者收入的报告等都可以在一定程度之上引发价格的波动，而当一家制药公司生产新药的申请出人意料地被美国农业部（U.S.Department of Agriculture，USDA）所拒绝的时候，其通常会对相关股票的价格造成一定程度的冲击。

导致情境运行转换的模式或许正是某些人所期盼的。随着价格波动幅度的加大，其间，波动率会从一个窄高的水平逐渐缓和，下降恢复至正常的范围，这需要一段过渡期限。例如，雷声公司的股价对“9·11”事件的反应则如图3-33所示，价格先是向上冲击，紧随其后的是一个大幅波动，不稳定的行情持续了几天；然后，价格似乎达到了某种程度的平衡，波动率稳步下降。雷声公司的股票价格与其他大多数股票价格的走向正好相反，因为它是一个国防承包商，而一个恐怖袭击事件的发生则意味着政府会增加国防方面的业务开支。

图3-33　雷声公司股价起始于2001年9月11日的震荡式行情所展示的情境转换模式

如果导致价格震荡的新闻是一个错误信息，那么在这种情况下，价格会立即回到新闻发布之前的水平，价格将被安置在一个新的交易区间之内的极端高点或低点附近。同时，对市场行情而言，其需要一段时间来吸收消化此类新闻所带来的影响，并且许多交易者会发现，此时风险太高，不易参与市场交易。

价格的震荡行情已经成为很多分析工作的重点，因为对价格的冲击是不可预知事件所造成的，它不能被预测。我们现在已经开发出具有临界效应的交易系统，其特别针对的是那些测试程序。在价格受到冲击的时刻，我们所要理解的是，相关的事件是完全出乎意料。然而，几年以后，当你使用一个计算机程序对同样的价格进行分析之时，你可能会发现，某种趋势或图形模式是能够预测这种受冲击情境之下的价格走势的，其中，相应的分析记录了相关的收益，如此则会使相关事件看起来似乎是可以被预见的，并且使你基于错误的前提得出结论。前述这些重要的问题均包含在本书的其他章节当中，在第21章以及第22章中，我们可以在“价格冲击”“寻找稳健性”以及“最优化”的部分寻找相关的答案。