5.3　点数图模式

    关于波段图形与点数图形哪个在先的问题，似乎没有任何记录。前述这两种方法非常相似，但是，热衷于点数图的人士非常广泛——这要归功于查尔斯·道先生，据说他在20世纪之前就已经使用此图表了。同时，点数图有三个重要的特点：

    （1）它具有简单、明确的交易规则；

    （2）它忽略了由框图规模所确定的最小价格运行幅度以下的反转行情；

    （3）它没有时间因素（它是事件驱动型）。

    只要价格的反转价值不足以改变价格的运行方向，那么，相应的行情趋势就是完好无损的。当点数图第一次出现时，它并没有包含所熟悉的X和O的框图。据报道：包含此类主题的最早书籍应该是由霍伊尔（Hoyle）在1898年发表的《在华尔街的游戏以及如何获取成功》（The Game in Wall Street and How to Play it Successfully）［不是英国作家爱德蒙·霍伊尔（Edmond Hoyle）］。而对于点数图的问题，第一个提出明确表示的是由维克多·德维利尔斯（Victor De Villers）在1933年出版的《预测股票价格运行模式的点数图方法》（The Point and Figure Method of Anticipating Stock Price Movement）一书。德维利尔斯与欧文·泰勒（Owen Taylor）在一起工作，他们出版并推进了点数图的服务周刊，不断地维护其自己的图表。另外，点数图的简单性与科学性给人们留下了深刻的印象。由于存在许多原始的技术系统，所以，点数图的应用程序主要针对股票市场；同时，其相应规则要求体现股价中所出现的每个点值的变化。在芝加哥谷物和牲畜交易市场中，点数图也曾高度流行于期货交易者之间。作为一种纯粹的技术系统，点数图的基本原理已被阐述多次，但是，其原始的思路通常让人耳目一新。德维利尔斯曾经说过： [1]

    点数图所相关的、理所当然的方法是：

    （1）在任何给定的时间中，股票价格是世界上所有买家和卖家的共识，交易者则是按照其正确的估值进行即时的买入，以及卖出的活动；并且，通过对供给和需求法则所相关的各种因素进行判定。

    （2）记录交易所从它的第一笔交易（或之前交易）到当前时刻所承受的一切。

    （3）那些比观察者更了解事实的人们是无法掩饰其相关的未来之意图的，他们的计划会在股票的后续运行过程当中及时地显现出来。

    点数图与波段图形的独特性在于它们都忽视了时间的流逝，而点数图与波段图形的不同之处在于，在代表上升趋势的数列当中，点数图都体现为一系列包含符号×的框图；每一个下降趋势所相关的数列都用○来表示（见图5-10）；除非发生一个最小点值的价格变化，否则不做记号。

    图5-10　点数图形

    原始的点数图通常都在坐标纸上以正方形盒状框图的结构绘制，写在每一个框图上的只有点数或确切的价格。随着图表的进化，人们把价格写在图纸的左侧纵向列之上，其中每个框图代表了一个最小的价格运行幅度。一些点数图的分析师们偶尔使用符号X和数字复合体（通常是每五个框格用0和5表示），以此用来帮助跟踪价格运行的进程。在某些情况下，一个上升列的顶部区间和下降列的初始区间于下一列会有一个交叉点，并在此连接；同样，一个下降列的底部区间与上升列的初始区间也是连接的，在这一点上，点数图的表现与波段图形非常相似。另外，每个框格使用1个、3个以及5个价点的方式是比较常见的，而每个点则代表一个最小的价格运行幅度；同时，在5点方法之中，除非价格变化横跨5个点位，否则，不会记录相应的入场讯息。

    直到20世纪90年代末，点数图都被视为是芝加哥商品交易所和芝加哥交易所场内一种常用的技术分析工具，其意义在于能够显示价格运行过程当中最小的细节变化，每个框格所代表的是最小的价格运行幅度；行情反转的判定模式所使用的是传统的3格标准。另外，场内交易者所使用的点数图只显示短期的价格波动，同时，他们也留下了许多的解析模式。

    5.3.1　应用点数图刻画价格的运行模式

    利用点数图形来刻画价格的过程是：拿一张正方形的方格纸，在左侧留出标识小额价格增量的空间，例如，每个框格以0.25美元的幅度定位微软公司的股价、以0.50美元的幅度定位IBM公司的股价、以5.0个点定位标准普尔500指数，以1美元定位黄金和铂金的价格、以4/32定位30年期国债期货的价格 [2] 、以1美分定位大豆和银等（见图5-10）。同时，一个框格规模的选择方式多少会影响价格方向变化所相关的敏感性，这在后续的范例当中会被涉猎。其实，框格的尺寸越小，就越容易感知方向的变化，这也符合长期和短期趋势或者主要和次要趋势的理念。因此，那些依据长期价格运行模式的点数图的分析师将使用一个更大的框图，并且框图的规模往往与当前市场波动性相关。

    一旦坐标纸被按比例进行缩放，且于左侧标注价格，那么分析师就可以工作了。被输入第一个框格的是当前市场的收盘价，如果白银的现货价格是852.50美元，那么，一个美分（1￠）比例尺（1￠=1.00）的框格即被使用，同时，在框图一侧852处做上相应的标记，而相应标记用×或者○来表示，其分别代表的是当前价格是上升趋势还是下降趋势。其实，无论是×还是○，其都可用于初始时刻，之后则由趋势来确定。

    如图5-11所示，刻画点数图的规则很像一个流程图，其优先考虑的是当前趋势方向之中的价格持续运行模式，因此，如果这种趋势是向上的（由×所代表），那就先测试新的高点；如果这种趋势是下降的，那就测试相应的低点。在当前的趋势方向中，如果一个新的价格未能达到扩展其所在列长度的目的，那就反向检测。

    图5-11　点数日图的构建规则

    传统的点数图所应用的是3格反转模式，也就是说，在一个新列开启之前，从以往的最后一列的极值框格开始直至填满3个框格，那么，其所显示的价格便处于反转的行情之中了（因为极值框格是空白的，所以我们实际上必须填充到第四个框格）。但是，3格反转模式的重要性一直被应用点数图且从事多年交易的人士所质疑。而我们这里应该注意的是，行情反转净值（框格的单位规模乘以标注反转行情框格的数量）是关键的价值，例如，应用3格反转模式的一个5点规模的纳斯达克100指数的ETF基金（QQQ基金）所涵盖的意义是，相关价格必须从当前下降趋势当中的低点向上反弹15个点位，才能验证一个上升趋势已经开始。反向观之，一个3点框图和一个5格反转模式在发生15点反转行情之后，会同时预示着一个新的趋势产生，两种选择之间的差异是：相对于小比例的框格而言，由于其需要被填满的空间比较多，因此，它能够比较容易地识别，于价格运行之时其相对较小的持续性。总之，小尺度的框格会捕获更多的价格运行信息，因此，小框格被认为是最好的选择。关于对框格大小规模以及框格反转模式的选择问题，我们会继续进行更加详细的考量。

    顺畅的点数图图形

    有很多绘制图表的方法及报价系统可以将一个简易型的棒线图自动转换成点数图，但是，其仍然需要指定框格的大小和行情反转的规模。之所以要详细展示构建过程的理由是：没有一种服务系统可以基于点数图来提供相关的交易信号或者绩效结果，因此，我们有必要输入代码指令，从而生成电子表格或相应交易策略的开发平台。

    5.3.2　点数图的结构模式

    从投机者的平均角度出发，让他们按照价格的运行路径记录每一个变化过程是不可能的。当将点数图应用于股票分析之时，如果图表覆盖了太多的纸张，那就显得太长、太笨拙了，同时，相应的解析工作也会变得非常困难。1965年，罗伯特·戴维斯（Robert E.Davis）出版了《利润和获利能力》（Profit and Profitability）一书，其中详细研究了点数图，并给出了8个唯一的买入和卖出的信号。罗伯特的研究覆盖了1914～1964年的两只股票以及1954～1964年的1100只股票，其目的是寻找比其他方式更可靠的、特定的升势形态和降势形态。这项研究所得出的结论就是：一个升势三连阳形态是最好的买入信号，而最好的卖出信号来自三重底的破位模式，这两种情境在图5-12中被显示出来；同时，在图5-13中，我们结合其他模式进行了相关的研究。

    图5-12　戴维斯所研究的最佳点数图阵型

    在股票市场中，使用日间数据所绘制的期货价格没有提供有效的各种形态模式——由于市场数量较小，且许多指数市场与利率市场之间存在高度的相关性，如此会使交易信号的控制模式显得不那么切合实际。反之，如果使用最基本的方法，即在当前列某个框格的×值高于上一列中的×最高值时，就可以确认这是一个买入信号，而当○值低于上一降列之中的最低○值时，这就是一个卖出信号。系统的灵活性依赖于框格的大小——尺寸越小，该图形对价格的波动就越敏感。1933年，威科夫指出：当股票价格差异很大时，采用不同规模框格的图形进行分析是非常明智的选择。 [3]

    图　5-13

    5.3.3　点数图趋势线

    上升和下降趋势线是点数图中常用的工具。当反转行情发生之时，顶部或底部的框格仍然保持空白状态，且以45°角的形式形成下行或上行趋势的初始模式（如果绘图纸上的框格是正方形，那么，相应的对角线就是45°线）。这些45°线所预期的是相关市场行情的主要趋势。一旦确定了顶部区间或底部区间，那我们就可以从标注×的数列的最上端框格的上角向右下方画一条45°线，或者从标注○的数列最低端的下角向右上方画线（见图5-14），这些趋势线可以用来确认价格的运行方向，其常用于过滤基本点线图所相关的交易信号。因此，当45°线是向上时，我们可以建立多头仓位；当趋势线下降时，我们则可以构建空头仓位。

    图5-14　点数图趋势线

    1.对点数图之更深层次的研究

    1970年，小查尔斯·蒂尔（Charles C.Thiel）和罗伯特·戴维斯完成了第一部纯粹期货市场点数图的研究工作， [4] 他们通过改变框格的数值和行情反转的标准来计算合理市场大样本的盈利能力。他们使用的是标准的3格反转模式和简单的买入以及卖出的形态，其所做的测试中显示了799个信号，其中53%是可以获利的，并且所获知的结果是：在近50天的交易中，所有交易的平均净利润为311美元；同时，相应的研究期间是1960～1969年。20世纪70年代中期，兹艾格（Zieg）和考夫曼（Kaufman）使用相同的规则进行了电子化的研究，且时间相关的测试周期为6个月，至1974年5月结束，此时期的市场极其活跃。相对于被测试的22种商品而言，其中出现了375个交易信号，有40%的交易是获利的，且所有交易的净利润为306美元，平均存续期为12.4天。 [5] 这里有一个现象是：在前述两组研究当中，其最显著的差异是交易的平均时限——蒂尔和戴维斯所确定的存续期限是50天，而兹艾格和考夫曼的测试所显示的结果是12.4天，如此则说明相应行情所引起的变化使得相关的金融市场变得更加不稳定。虽然这两个测试只是在许多细节上存有不同，但是，相对于作为交易工具的点数图而言，其前后一致性的问题还是要面临很大争论的。

    就点数图当前所处的角色而言，其与传统图表的解析模式是不同的，因为它提供了一套严格的交易规则——许多点数图的图形结构仍然受制于其相应的解析模式，并且，此种方式也经常被场内交易者所使用。对于大多数的系统化交易员来说，点数图会告诉你相关阻力位或支撑位被穿透至什么程度时才有必要生成一个买入或卖出的信号；它还会精准地告诉你在哪里设定止损单，从而限制风险。总之，点数图具有良好的属性定义模式，因此，其能够使自身顺利地接受计算机的测试和评估。

    一个关于点数图表法完整的研究应该包括制图规则、买入及卖出信号的生成模式、趋势线、几何形态以及目标价格，对于这些特性的探讨可以在第3章当中找到，其相应方法同样适用于点数图形。另外，相关的研究还包括科恩（Cohen）以及兹艾格和考夫曼所写的两部著作。 [6] 接下来的部分将谈及更为先进的点数图模式，包括其与棒线图的关系、交替绘图规则、限制风险交易，以及各种框格的大小规模等。

    2.点数图框格的规模尺度

    在点数图中所使用框格的规模决定了图形的灵敏度及交易信号的频率。框格大小的选择方式是成功交易的关键。多年以来，生成一整套点数图表的制作工艺（源自于投资者的技能）是期货市场唯一的主要服务项目。相应框格大小尺度所相关的历史表现形式已经在表5-2中呈现出来，现在有许多服务机构提供这些图表，你也可以很容易地在因特网上搜索并发现点数图的结构模式（其英文搜索关键词为“point-and-figure charts”）。

    表5-2　点数图的框格程度①

    ①图中所有框格的程度均使用3格反转模式，且点数收在小数点后第二位，除非另有指示。

    ②科恩（1972）：括号表示近似值。

    ③由位于纽约拉驰蒙特的绘画工艺有限公司所提供的绘画工艺商品服务。

    ④由位于伦敦主教门的图表分析有限公司所编制的长期可持续价值图表。

    ⑤可可合同从美分/磅改为美元/吨。

    自20世纪70年代以来，每一个被交易的商品都至少有一个主要的价格运行模式，而且，一般来说，相应的行情往往要运行至正常价格水平的两倍左右。1970年，糖和银的顶点价格要比其正常价值超出10倍；到2000年，许多科技股飙升，其价值是1990年的20倍；在之后的几年里，价格回撤了90%。为了控制前述这些价格运行模式所相关波动率的增长以及下降的幅度，我们需要对框格的大小尺度进行修正以顺应。

    表5-3显示了2000～2010年，相对于广泛的期货交易工具，点数图表法所运行的操作模式，其可于附带骨外软件网站上的TSM软件相关的Point & Figure程序当中被构建。当测试这些市场行情之时，第一个问题是：每个市场在表面上都需要具有独特的，且程度大小不一的框格予以显现，例如，以15美元/蒲式耳为定价标准的大豆交易需要一个框格，那么，其尺寸就要小于DAX指数于6000点之上所进行的交易。总之，框格的程度大小反映了数据在测试期间对波动率的敏感度。

    为了尽可能简单地解决问题，于测试的起始阶段，框格的尺寸被初始化为一个价格的百分比数，其尺度以1%为中心，所以，当金价在1000美元/盎司时，黄金会有一个10美元尺寸的框格，即所有黄金相关的交易信号都使用10美元的框格尺度和30美元所对应的3格反转模式。在表5-3a中，所有呈负值的净收益都用灰色的阴影表示；同时，其也涵盖了交易每个市场产品所获取的最好结果。

    表5-3所显示的结果具有不一致性，趋势越明显的市场，例如利率和欧元市场，无论其框格大小，通常显示为盈利状态；无规程的杂乱市场（主要是指股指市场）则显示了连续的亏损；相对于欧洲美元的利率市场而言，于其中则显示几乎没有什么交易，因为在99.00点的位置上，价格的百分比相对于框格而言就太大了。为了能够正确地使用框格尺度，我们需要将一系列的数据转化为收益率，对于长期利率产品来说，尽管相应的10年期和30年期国债都显示了良好的回报，但也不能另外。谷物类产品也存在不一致性：在大豆的市场当中，其交易份数非常多（见表5-3b），而小麦市场则表现得比较正常，这反映了个体市场所具有的独立的波动性。

    在这个10年的测试当中，每个市场的波动性都会有较大的变化，而事件驱动型交易系统（如波段交易图表、点数图以及破位图）相对于低波动率的市场温和期而言并不适用，直到发生了新的事件，否则，系统会在某一点位上持有相同的仓位。然而，如果在测试的初始阶段，相应波动性远低于结束之时，那么于此刻几乎不会有任何交易；只有在测试结束时，交易才会多一些。如果对不稳定时期给予更大的关注 [7] ，那么，相应的测试结果将会被扭曲。

    由以上的论述似乎可以得出这样的合理结论，即由于价格的变化，从而导致波动性的变化，进而决定具有实用性的框格程度。举个例子来说，如果我们从抽取的股票和2003年的工业板块来观察框格大小的最佳尺度，那我们就会得到如表5-4所示的结果，与图5-14所示的一样，其可以作为一个散点图而被刻画出来，并且显示了价格水平和框格尺度之间的清晰关系。我们将使用这个模式来创建一个更为动态的点数图——对于大小不同的框格尺寸规则、相关的价格风险以及波动性变化的问题，笔者将在第5.3.7节中进行讨论。

    表　5-3

    注：为期货市场而设定的初始框格尺寸范围于2000~2010年从0.10%上升至到2.0%；图中负收益显示为灰色，而且相对于每个市场而言，其最好的结果已被列出。

    表5-4　2003年相应股票与板块所相关的点数图框格尺度

    5.3.4　点数图的交易技巧

    点数图相关的交易信号是由新高和新低所触发的，即

    当标注×的数列被填满，同时当前处于上升趋势，且当前标注×的数列比前一×列高出一格时，此时做多；

    当标注○的数列被填满，同时当前处于下降趋势，且当前标注○的数列比前一个○列低出一格时，此时做空。

    除非你只做多股票，否则，你需要在市场当中不停地调整头寸的多空方向。

    相对于如何应用点数图来选择建仓点和平仓点的问题而言，这里有一个替代方法比较流行，即在相关点数图所生成的初始交易信号之后，于一个回调情境之下做多或者做空的模式是比较流行的系统入市方法，因为此种模式既可以控制风险，也能设置一个合理的止损点。当然，如果你只能够承受小的风险，那交易的机会就会很少；当进场价和出场价非常接近的时候，交易停顿的概率就会变大。我们这里推荐三种控制风险的入场方法：

    （1）等待一个反转行情运行至可接受的风险范围之内，立即于点数图正常的止损价位买入或卖出。

    图5-15显示了按照2.00美元框格单位所标识的IBM股票不同程度的风险，其最初的购买信号是在150美元处，与之对应的简易型的卖出信号则是134美元的平仓价，如此，则每股风险16美元；如果价格达到新高，就不要买入了，而是等待一个买入信号后的行情反转。如果当日价格低点下穿相应框格，且调整至你可以接受的风险范围之内时，那么，你就可以于此点位买入。在图5-16中，其显示了此种模式所面临的三种可能性。如果在一个降势中植入买单，那么，价格下降至支撑位（在本例中为134美元）时，也就达至了止损点位。为了增加信心，相应图形的底部越宽越好——于买入信号出现之后形成的三重底，或扩展型的三重底之价位植入买单要比在价格运行之间出现小反转行情之后植入买单的模式要更加合理一些。

    图5-15　当价格较高且波动率较大时，点数图框格的尺寸就比较大

    图5-16　于行情回调时入场的模式可以管控风险（以IBM公司股票为例）

    简单地以买入信号出现后入场，且于第一个反转处设置止损点的模式来降低风险的做法是不明智的（3个框格均低于高点）。而等待行情回调，然后入场的模式的优点是：其使用逻辑支撑位作为止损点。将止损点放在破位点附近是没有逻辑基础的，其将迅速导致一场交易损失。

    （2）按照原始信号所指示的方向，于第二次行情反转回调时刻入场。

    如图5-17所示，第一次行情逆转之后，紧随其后的交易信号可能不会指示达到目标的价格风险水平，而且价格波动也不会常常如我们预期的那样。因此，我们有必要采取更加灵活的规则，而相应技巧之一就是：当价格第二次上扬之时，我们应该植入买单，也就是说，在初次买入信号出现之时，我们不做多，而是等到3格反转模式引起一个下降的行情波动之时，且随着下降趋势的持续，在下一个上升波段开始的点位，即○列最低框格之上的第四个框格内设置一个买单，如果该订单被执行，那么，沿着趋势的行进方向，就有了一个新单价格。然而，相应风险已经被管控在四个框格价值以内，这就是新趋势反转点。在一个广泛的、具有波动性的市场中，于前述这个点位进场比在原始点数图出现买入信号后进场的方式要好。

    图5-17　于回调之后，新趋势被确认之时进场

    那些坚信破位之后马上会有一个行情反转的交易者经常使用上述这种交易技巧，从而杜绝过高的风险以及虚假的信号——如果行情破位之后，其持续地反向运行，且穿透其他的支撑位或阻力位，并触发原始系统的止损单，那么，此时就没有交易员进场建仓，如此则可防止出现大量的双重损失。从本质上讲，交易者需要寻找并确认方向。然而，如果价格持续上涨，没有回落，那就有可能使交易者完全错过交易机会，关于这个话题，你可以阅读本书第23章。

    步骤2中的行情反转原理也可以被有效地用于构建相应的仓位。在（第3章中所讨论的）棒线图中，行情回调至升势支撑线或降势阻力线时，我们可以将风险局限于主力趋势线的破位点附近，然后添加仓位，而应用点数图的等效过程是在趋势方向之中的每一次行情反转回调时加仓，再使用新出现的止损点作为平仓的目标价位（见图5-18）。

    图5-18　复合头寸所相关的三种模式

    （3）我们需要容忍不规则模式。

    价格的运行模式并不总是有序的，其在趋势变化之时可能会显得非常优柔寡断。一个基本的交易原则是：在买入之前，我们要求市场行情确认一个新高，而第一个新高可能只是发生在一个不稳定的横盘模式当中，或在一段低波动行情之后形成一个扩展形态。如果在下一个升势之中，相关行情通过一个以上的框格使价格达至一个新高，并且，在第三个升势中通过另外一个框格提高行情反转的最低阈值，而我们实际上所要求的就是：在建仓之前，提高相应的动量，或价格运行的速度。 [8] 其实，较高的高点和低点本身就类似于一种向上的加速运动。

    随着市场波动性的增加，上述这种将假破概率最小化的技巧通过两三个或四个框格提高了行情确认模式的阈值。如果框格的大小尺度正如在本章后面所讨论的那样是根据波动性而变化的，那么，我们仍然可以用两个框格来确认相关的行情。

    1.应用点数图进行交易相关的风险

    我的多空头寸离危险点位越近越好，如果这个危险真的到来，那我就选择撤离，把损失降至最低。

    ——杰西·利弗莫尔致理查德·威科夫 [9]

    点数图表法应用的是一个简单的顺势交易所相关的概念，然而，在其正常的使用过程中，其是用趋势线和几何形态进行相关解析的。那么，为什么有这个必要呢？其答案涉及了个体交易的风险。在前面的章节当中，我们基于回调原理，通过替代使用建仓点位的方法改变了交易的风险，然而，这里还有其他的选择方式。

    相对于同一时间序列而言，通过观察棒线图和相应的点数图，我们能够看到相同价格的方案（见图5-19）。棒线图最基本的交易方法是：使用水平支撑线和阻力线来定义一个交易区间；当阻力线被突破时，则构建多头仓位，这与波段交易方法所使用的概念是相同的。同时，于阻力线之下需要设置一个止损单以防假破行情所造成的损失，而另一种设置方法可能是在支撑线以下植入止损单，如此，则可容纳某种牛市行情呈现一些类似纬线而上下运行的模式。

    图5-19　点数图止损单的设置方法

    现在，我们回过头来再看看上述这个图表模式，其对入场点位的选择、止损盘的设置以及反向订单的安排是显而易见的。然而，在交易之时，棒线图所相关的支撑线和阻力线的选择通常不是很清晰。同时，在行情破位之后入场交易的时间因子是不能确定的，并且止损或反向订单的植入则取决于价格的波动性和你所愿意承担的风险。相较于棒线图的含糊不清，点数图表法则准确地定义了支撑位和阻力位的水平，同时显示一个可以提前植入买单的点位，并且指定了矩形拥塞区域之下的止损点位，于此点位，交易者可以转向做空。上述方法只允许一个价位来设置止损点，同时在支撑线和阻力线之间固化相应的风险，图5-19之中所示的五组框格就是典型的范例。在棒线图当中，相应风险可能相当于点数图之中附带止损的两个框格之间的距离，而相关交易则会在行情回调至某一区间之时结束。然而，如果应用棒线图进行交易，那么，一个非常小的风险往往会导致交易者在相应趋势尚未成熟之时停止做单。

    2.把握时机进行交易

    你会不时地发现：在一个大的行情趋势之中，你自己的收益可能很大，但这种大额收益会令人感到不安。我们所应该考虑的是：在系统生成离场信号之前，有多少未实现利润能够返还，在这些时候，一些交易者喜欢利润。其实，尽管相应的系统可能会被严格地测试，但是，相关的交易决策却超越了技术分析的范畴。如果目前的未平仓收益足以维持一个休闲的生活，使你在山中拥有一个小屋，在乡村俱乐部可以成为一个会员，或者能够投资兴建一个小酒店或餐馆，而这些都会占据你的时间，那么，你就需要把握交易的时机。交易系统不应该依赖于单一的、非常大的利润空间而不停地工作，其应该有一个稳定的、成功的结构模式。我们可以将任意一笔非常大的收益看作一份天赐的意外之财；如果因偶尔发生的价格震荡使你获取一个意外的收益，那么，这与一个设计良好的交易系统或精明的交易方法是无关的，这是另一个获利的机会。如果你是正确的，那么，在你获利离场之后，价格行情会发生逆转，而一个于更佳价位重新交易的机遇就会呈现在你的面前。

    如果你晚上不能入睡，而且未实现的利润也只是满足一些重要的交易目标，但一个或两个反转日就会摧毁一切的机遇，那么，你此刻需要把利润收入囊中，然后再以小笔金额开始新的投资。这里重要的问题是：我们遵循系统是为了受益于长期的预期，但是，投资者的“风险偏好”会抢占先机，他们会盲目地遵守所有的规则。有时，无论当前的头寸是盈利还是损失，你都需要减少相应的风险敞口，而如果你有一些纬度风险，一个具有逻辑属性的点位可以收获当前大多数未平仓的利润。同时，通过使用点数图的反转离场机制，你仍然有机会增加相应的利润——如果3格反转模式所代表的只是10%的利润，那么，你就会有很大的机会从价格的持续运行当中获利。另外，由于反转值等于框格的尺度乘以处于反转情境框格的数量（通常是3），那么，相应的反转值则表明一种巨大的反向运行模式，其可以作为一个客观指标来探究价格变化的方向。图5-20就显示了一种获利的方法。

    图5-20　收益变现

    在图5-20a中，一旦价格持续运行，且超过至少10个框格，那么，延续性3格反转数值则可用于设置止损；在同一移动方向之上重新入场的模式则使用相同的技术（图5-20b），添加另一组4个框格，同时管控新的风险；在图5-20c中，当行情发生逆转之时，应用前述的方法可能会失去4格的潜在利润。

    一般来说，以上述的方式收取小额利润的模式并不能提高整体的盈利能力，因为它经常忽略最大的行情走势。然而，它可能会减少损失的风险，其比利润的减少速度更快，从而生成更好的收益/风险之比率。我们应该仔细地测试一个新的交易规则，从而了解其在不同市场条件下被使用而产生的效果，这个话题将在第21章深入论述。

    为了有效地控制风险，我们也可以使用波动率稳定法，即不断调整你的头寸规模以维持目标波动率。如果市场行情或你所构建的投资组合的波动率大幅增加，波动率稳定法会削减你的持仓头寸，将风险降低至可接受的水平，关于这个问题的更深层次的解析模式，我们可以查看第23章。

    3.行情反转模式的替代方法

    传统点数图表趋向于连续的行情趋势。在高度动荡的日子里，即宽幅波动期（也称波幅外行情运行时段），存在两种可能的趋势，即行情持续运行以及3格反转模式。点数图的交易规则要求记录持续的行情走势，同时忽略反转的走势，图5-21显示了前述两种选择的比较模式，在这个范例当中，价格处于上升趋势，出现新高的框格和3格反转模式同时发生于第6天，如图5-21a所示。在图5-21b中，依据传统的方法，相应的交易模式导致连续的上升趋势，且止损价位被设置在7.90美元。如图5-21c所示，如果将行情反转模式作为另一种交易规则，则相同之趋势的止损价位被设置于8.05美元，如此则拉近了15点。

    刻画行情反转模式的绘制方法首先要顾及交易者的利益，须知止损被穿以及趋势改变的情境会不时地出现，后续的计算机测试将证明这是真实的。当行情反转的数值很小，且波幅的范围很广（即触发行情反转选项）时，前述的这种替代方法则不能被实施。

    图5-21　刻画点数图反转模式的替代方法

    5.3.5　交易品种的选择模式

    在任何的交易系统中，并不是所有的交易都是盈利的。一些分析师更喜欢点数图，因为依据此图于进场时段，收益目标和风险是可以被识别的。目标收益可以使用垂直或水平的计数方法来计算，而相应风险就是价格反转运行之时所生成的反向交易信号而指向的价位。其实，只有在回报与风险的比率大于2.0时，我们才可以进行交易。

    与其他的趋势交易系统一样，点数图可以画出45°趋势线，并以之来识别当前的主要行情，而相关交易一般也只在这一个趋势方向之中进行。在牛市的情境之下，直到被填充框格所相关的上涨趋势线被穿透之时，新的做空信号才会出现，否则忽略，而一旦出现做空信号，相应的行情则偏向于卖方。

    5.3.6　目标价格

    为了计算目标价格，点数图有两个独特的方法：水平计数法和垂直计数法。点数图的这些技术模式并不消除标准棒线图所指示目标价位，如支撑位和阻力位在此同样适用。

    1.水平计数法

    在整合区间内之价格运行所耗费的时间被认为与后续的价格运行的规模直接相关，因此，我们生成一个计算目标价格的方法，即测量整合区间的宽度（也就相当于棒线图的列数），并以此规划价格上下运行的目标。相对于同样的效应而言，点数图表的水平计数方法显得更加准确一些。

    于升势情境之下，水平计数方法的数理公式如下：

    式中　HU ——目标价格的上行的水平列数；

    PL ——基本图形结构最低框格的价格；

    W——底部形态的宽度（列数）；

    R——行情反转值（框格的数量乘以一个框格的价值）。

    使用上述这个公式，需要识别并确认基础结构（即底部的宽度或顶部的形态）。现在，我们需要计算列数W，其间不包括突破列；然后，以W乘以最小的反转值R；最后，将结果添加到基础图形结构底部点位以上，从而得到升势情境下的目标价格。另外，行情破位之后的基础图形结构通常是可以识别的，例如图5-22就显示了始于1974年3月的伦敦市场可可期货合约的价格（以4英镑为单位的框格），其基础结构则非常长且清晰。相关的反转值是12英镑，基础图形结构的宽度是19列（不包括最后一列，包括破位列），将相应得数添加到基础图形的最低点（570英镑），这样就得出798英镑的目标价位，即达至顶部区间的左肩。还有另一种替代方法是：使用更宽泛的图形结构，标记W2 =25，那么，25×12英镑=300英镑，再加上最低点570英镑，则目标价格点位便可指向870。

    于降势的情境之下，目标价位的计算方法与升势情境的方法在本质上是相同的，其数理公式为：

    式中　HD ——目标价格的下行的水平列数；

    PH ——基本图形结构最高框格的价格；

    W——顶部形态的宽度（列数）；

    R——行情反转值。

    在相同的可可期货价格的图形之中，其也给出了下行目标所相关的一些范例（见图5-22），一个小的经过校正的顶部区间被孤立于720英镑的点位之处，两个可供选择的顶部区间的宽度为W3 和W5 ，其中，W3 所展示的顶部区间更宽泛一些，其宽度为9，那么，相应的下行目标则是632英镑；W5 所相关的顶部区间稍窄，其宽度为5，如此，下行目标为680英镑。虽然看起来从W5 处开始计算的较近的目标价位很容易达到，但是，由于伴随着强大的中间支撑位640英镑，远端的目标似乎更合理一些。

    最顶端的区间结构W4 是很小的，其只能生成与第一个下行范例相似的目标价格。没有迹象表明对于一个主要的反转行情，价格已经做好了准备。其实，顶部区间也形成了一个明确的头肩形模式，而在棒线图中，我们也是用同样的方式来发现目标价格的。使用标题项下的交易技巧，我们发现从顶部区间到颈线的垂直距离是20个框格，那么，下行情境之下的目标价位是右肩的行情突破所导致的颈线之下的第20个框格，在776英镑处，而给出目标价格为696英镑。

    水平计数方法也可以应用于三角形结构的突破模式，此情境与图5-22中的远端右侧的形态（标记为“头肩形目标价位”）相类似，此图形结构的宽度居于三角形态之中心的最宽点位处，而且，其上行的目标价位也从中心位置开始测量，而不是从三角形的底部区间开始的。

    2.垂直计数法

    与水平计数法相比，垂直计数法是一种更简单且更明确的计算方式。对于水平计数法而言，需要有足够的时间来确定图形形态，并在价格到达之前，确定目标价格。而垂直计数法则是对波动率的一种测量模式（根据从顶部或底部反弹的价量来计算），其可以用来确定主要价格运行之后的行情回调规模。为了计算升势情境下的垂直目标价格，我们可以在一个底部形态完成之后，定位第一个反转数列，要做到这一点，必须通过一次或多次的测试，方可构建底部区间；或者，主要的阻力位必须被打破，如此则表明该点就是底部。以垂直计数方法确定的目标价格计算公式为：

    图5-22　目标价位所相关的水平计数法

    下行的垂直目标价格的计算方法正好相反，即

    上式当中，第一次反转框格数=在第一个行情反转之中的框格的数量，而最小反转框格数=图形反转所需框格的数量。在范例当中，其阐述了垂直计数法的简易性，在QQQ基金 [10] 的价格图（见图5-23）中，纳斯达克的低点显然出现在2002年10月初，紧随其后的是一个13格上行反转模式，每个框格是0.25美元，一共有3.25美元的反转行情——用一个反转框格数量3乘以反转值（3.25美元），并将9.75美元添加到20美元低点位之上，则得到29.75美元的目标价格，这个值在2003年5月就实现了。

    图5-23　QQQ基金价格所相关的点数图的垂直计数法

    注：2002年10月，其主要低点生成一个13格反转模式，每个框格的值为0.25，共计为3.25美元；以之乘以3再于最低值20.00美元处加上9.75美元，所得到的目标价值是29.75；2003年2月，第二个底部显示了一个7格反转模式，并给出了一个28.75美元的目标价位。

    在QQQ基金图中，第二次低点发生在2003年2月，价格为23.50美元。第一次行情反转为7个框格或者1.75美元，用3乘以1.75，并将结果与低点位相加，则得到28.75美元的目标价格，与上述合计的两个目标价格可以彼此确认。基于识别关键高点或低点的一种简单的测量工具，垂直计数法依赖于波动率来确定之后的价格运行态势，有时它可以很准确，不过，其有时也可能低估价格的走势。

    在图5-24中，我们应用点数图的垂直计数法来显示英特尔公司股价所面临的多种选择模式。与QQQ基金图一样，该图使用了25点（0.25美元）的框格尺寸以及一个3格反转模式，在2002年8月的低点19.00美元处，其所给的目标价格是27.25美元，此价位于10月底达到；2003年1月初的高点预示了一个很好的、暂时性的4月的低点，但行情暴跌，实际的低点远低于预期。另外两个中档价位的反转行情可以用来寻找到更多的下行目标，尽管每个预测都成功了，但是其没有达到真正的低点。垂直计数方法确实非常可靠，但不应将其看作一根魔杖。

    图5-24　英特尔公司股价相关的垂直计数法范例

    注：相对于点数图的垂直计数法而言，这个图具有很多交易的可能性，但都低估了实际的价格运行幅度，而就初始目标价位的设置模式来说，垂直计数法是一个很好的工具，但它不是一根魔杖。

    5.3.7　点数图框格尺度的变化模式

    在“点数图框格的规模尺度”一节中，我们研究了不同的金融工具所对应的、具有固定值的框格尺度。而相应的优化模式显示，如果全部使用3格反转法则（见表5-3），那么框格的数值从0.10%到2.0%所对应的净利润是不同的，其不一致的结果表明，对于每个市场，我们都必须单独地对待；或者，更一般的方法是，我们可以按照波动率的大小来调整框格的尺寸。在第20章中，我们将详细讨论波动率的问题；不过，这里我们可以使用一些简单的规则，而能够改变点数天图（或定期图表）框格尺寸的两种解决方案是：

    （1）为当前价格设置一个固定的百分比；

    （2）为真实的平均波幅设置一个乘数。

    图5-25　以美元/桶为单位显示的期货回调行情所相关的原油价格年化波动率

    上述这两种方法将被应用到2000～2010年的三个期货市场，即欧元期货、标准普尔期货以及黄金期货，其间的时间间隔所包含的价格运行模式有强大的趋势、（在技术泡沫崩坏之后）升降行情以及许多年来最严重的经济危机情境。同时，在此期间，黄金的价格增长了两倍多，表5-3显示了所有的运行结果。

    为了进一步满足各种灵活方法的需求，我们也可以参考图5-25所示的原油价格，其左轴显示了连续的期货价格（现金价格接近150美元/桶的峰值），以及用百分比表示的年化波动率。在过去的10年里，价格区间为30～150美元，而其波动率从不到10%升至60%，对此，没有一个框格尺寸是可用的。如果你发现一个成功的框格尺寸是为2007年而订制的，但是，这个尺寸对于2000年来说就太大了；如果你使用的是20世纪90年代最好的框格尺寸，但它在2007年就只是每天的变化信号了。

    1.基于价格固定百分比模式而确定的框格尺度

    波动性与价格有直接的相关性，因此，我们可以使用当前价格的比例去调整框格的大小，比如，当黄金价格为500美元时，一个比例为0.5%的尺度会给出一个2.5美元的框格以及一个7.5美元的反转标准；再比如，当金价为1500美元时，框格的大小是7.50美元，反转值为22.50美元。伴随着黄金价格的高度不稳定性，其一天的波动范围要大于22.50美元，这似乎有点敏感，所以框格尺寸定在1%可能会更好。另外，价格也可以用对数的形式来表示。

    从本质上讲，当框格规模于每日间变化之时，点数图可被重新刻画——由于行情反转的标准变大，价格的升势会使我们在较长的时期内持有相应仓位。此外，下跌的价格会缩短行情反转的周期，从而有可能生成一个昨天没有的新的交易信号。

    在表5-5中，其所显示的结果与表5-3的完全不同，于最初的测试当中，欧元的所有交易都是盈利的；另外，其于高比例处没有交易；接下来，在剩余的交易之中，只有一半是盈利的。然而，标准普尔的结果却正相反，由于其某些交易的结果是失败的，而我们如果对其不平稳性进行替代，将相应框格尺寸降至1.4%以下，那么，相应交易则具有高盈利性。黄金既有更好的交易结果，也有更坏的结果。总的来说，百分比方法改变了交易结果的形态，但似乎并不一致。同时，我们可以用附带骨外软件网站中TSM软件的Point and Figure Variable Box程序来生成相应的交易结果。

    表5-5　2000～2010年基于一个固定比例的期货数据，其间使用了可变化的框格尺寸所相关的点数图

    2.基于平均波幅的乘数而确定的框格尺寸

    在前一节当中，我们使用比例法时会面临一个清晰的问题，即每个市场都有不同程度的波动率以及不同的变化幅度。基于收盘价确定的比例所得到的结果不足以捕捉全面的变化过程。而一个已经被证明有价值的测量因子是真实波幅的平均值。以此为策略，于过去50天当中，这个真实波幅的平均值被乘以一个在表5-6第一列当中所显示的因子，如此，在因子没有改变的情况下，波动率的变化将会导致框格的尺寸发生变化。

    表5-6　2000～2010年基于一个期货数据的真实波幅（因子）平均值乘数的，且使用可变框格尺寸的点数图所生成的交易结果

    在净利润和交易数量这两者之间，我们能够看到相应测试结果更加趋于统一，其不像表5-5当中的欧元那样没有交易。而且，基于因子的大小，三个金融工具都显示了相同的交易模式，利润也更加集中，也就是说，亏损的结果大多是彼此相邻。平均来说，所有金融工具的交易都做得很好，因此，其可以作为某种交易方式的范例，并随着波动率的变化而采取相应的交易策略，这似乎表明使用一些交易技术是可以带来成功的。而前述测试结果可以在附带骨外软件网站中的TSM软件上的Point & Figure ATR Box程序中生成。

    3.发掘价格与波动率之间的相关性

    这里我们必须对另一种方法进行讨论。固定比例法和平均波幅法都比较方便且易于程序化。但是，最好的结果也许来自发掘价格与波动率之间的真实相关性，例如我们使用1983～2010年的期货数据来计算原油20日滚算的年化波动率，同时将图5-26作为一个散点图来显示其与价格之间的关系。在接近图形顶部之处，有点数的集合区，基础资产的相关性则显得非常明晰：当原油价格居于20美元时，点数集合在7%左右；当原油价格达至140美元时，集合区则达到50%左右。因为更高的离群值将导致回归线有一个陡峭的升角，所以，使用线性回归的方法是不能找到价格与波动率之间的相关性的。

    图5-26　1983～2010年原油价格与波动率相关性（比例尺：磅/平方英寸）

    4.股息与拆分

    当使用点数图分析股票时，无论何时，当该只股票分红或被拆分时，相关点数图必须做出调整，因为原始图形所显示的是1股的价格，而拆分和派发红利会生成股票的倍加系数， [11] 如右表所示。

    上述这些倍加系数可通过与点数图所有框格数量相除来矫正以百分比或对数形式显示的框格的大小规模，由此，新的框格尺寸则代表了1股的价值。

    5.3.8　点数图的最新应用模式

    在过去的100年里，对点数图来说，没有发生多少新的情况，然而，现在人们又有兴趣重新使用它。现有两本新书：一本是由彼得·马德莱姆（Peter Madlem）所著的《电力投资与产业基金》（Power Investing with Sector Funds），另一本则是由托马斯·多尔西（Thomas Dorsey）所著的《点数图图形》（Point & Figure Charting）第2版，其中显示了如何将点数图应用于股票和板块指数交易最新的范例。同时，我们也可以参看大量的网站指南，那里有很多说明和范例，其间大多数会结合广告。

    [1] Victor De Villiers，The Point and Figure Method of Anticipating Stock Price Movements(1933；reprint New York：Trader Press，1966)，8.

    [2] 美国国债的最低呼值点位是1/32。——译者注

    [3] Richard D.Wyckoff，Stock Market Technique，Number One(New York：Wyckoff，1933)，89.

    [4] Charles Thiel and R.E.Davis，Point and Figure Commodity Trading：A Computer Evaluation(West Lafayette，IN：Dunn & Hargitt，1970).

    [5] Kermit C.Zieg，Jr.，and Perry J.Kaufman，Point and Figure Commodity Trading Techniques(Larchmont，NY：Investors Intelligence，1975).这本书包含了两个点数图测试完整的列表结果。

    [6] A.W.Cohen，How To Use the Three-Point Reversal Method of Point and Figure Stock Market Trading(Larchmont，NY：Chartcraft，1972)；and Kermit C.Zieg and Perry J.Kaufman，Point & Figure Commodity Trading Techniques(Larchmont，NY：Chartcraft，1975).

    [7] 即权重。——译者注

    [8] Adam Hewison，“The Will Rogers Theory of Point & Figure Trading，”Technical Analysis of Stocks & Commodities(August 1991).

    [9] Richard D.Wyckoff，Stock Market Technique，Number One(New York：Wyckoff，1933)，2.

    [10] 一种美国的指数基金，绑定纳斯达克100指数。——译者注

    [11] William G.S.Brown，“Logarithmic Point & Figure Charting，”Technical Analysis of Stocks & Commodities(July 1995).