23.13　金融资产的趋势分析

每个系统都有利润和损失的模式，其可以通过绘制日间或周际收益率图来清楚地反映。长期顺势交易技术显示：每年有一两次的机会，其中与趋势行情相对应的利润会大幅地增长，而在其他时候，收益则呈现稳定的下降趋势或稳定的模式。

在趋势周期内，随着股票价格的上涨，增加头寸规模的方式总会导致在亏损开始的时候相关资本已经完全投入到相应周期的顶部区间——亏损将比利润更大，股本的降幅将远远超过其增长速度。随着利润的增加，减小规模的方法会降低风险，但会失去抓住厚尾形态的优势。在一个非趋势性的市场周期之后，类似的变化可能发生在股票周期的底部区间——持续的下跌区间可能会导致投机者减少投资，以减少资本的投入。如果这种情况发生，那么测试结果将是进入一个有利可图的时期，即投资规模小于之前的亏损期的规模，该系统必须拥有不成比例的更大的利润来弥补损失并实现净收益。

一个典型的收益模式的范例情境是，每一个盈利期都有100%的收益，然后是一个50%的损失区间，如果这个周期模式每年重复两次，那么每年都会有以下的股票交易情境。

如此，交易将是一个巨大的努力过程，但没有收益。

一些投资者选择不增加他们的收益，但让利润积累成为储备金，也称为账户盈余。我们考虑到于上述相同的利润/亏损周期内持仓不变的测试结果会导致一种非常不同的股权模式，外汇储备的管理模式是成功的关键，从保证金和准备金相等开始，储备金在盈利期间增加，在亏损期间减少。按比例来说，在亏损阶段中，总股本的比例会有所增加，测试结果如下。

这里应用交易收益的自然模式、持有相同的头寸份额且允许在盈利期间增加储备金，同时在下一个亏损期开始时保持相同的头寸规模。当行情拉低或稳定下来时，总账户价值可以根据原始资金50%的公式被重新配置到保证金和超额的部分。在下一个范例情境当中，25000美元的总账户价值在第一个周期结束时被配置了40%到保证金、60%被配置到储备金，这样，于下一个利润阶段进行重新配置，如此将会生成比之前损失周期更大的投资规模，而且其测试结果也体现了利润逐渐增加的情境。

依据趋势而进行的金融资产交易

有些人士认为，由顺势交易系统，特别是长期宏观的顺势交易系统所生成的资产流也有趋势，这似乎是合理的。我们预期价格会在大部分时间里向着有利的方向发展，从而形成一个平稳波动的图表。我们通过将一个简易型的移动平均系统应用于累计的利润和损失之中，于股票行情下跌的趋势下平仓离场。

这里应用80日移动平均线（MA80）的测试结果，同时将其应用于相同的期货市场、30年期国债、标准普尔迷你电子盘指数以及黄金交易当中。另外，我们将10日和60日移动平均线应用于20年累计的收益率，当相关资产的趋势与t-1期相比时，我们使用第t+1期的收益率，否则，我们用的是0。虽然这只是一个计算周期，但是80天代表了宏观顺势交易系统的核心。为简单起见，每个交易信号项下只交易1份合约，而不是应用风险调整后的头寸规模。测试结果则如图23-15所示，而相关电子表格的计算编辑语言现存于英航网站上TSM软件内的Equity Trends程序中。

尽管在10日和60日的趋势中，标准普尔和黄金的表现有所改善，但是这三种情况都没有显示出一致性。债券市场是最具趋势的，而使用这种方法是显示出的价格有明显恶化的倾向。金融资产的顺势交易方法不包括任何的转换成本，而这对于10日的行情趋势来说将更为重要。我们可以推断，这种方法在一个多样化的投资组合中的表现不佳，且应该会有更短周期的方向行情模式。当然，这并不意味着我们不能找到一个解决方案，只是发现一种简单的方法来依据系统进行金融资产的顺势交易并不容易。

在上述这个过程中，你应该首先发现收益率是不是正向自相关，这意味着在正或负的损益当中存在着持久性。你还必须考虑将此种情况应用于假设的资产行情的模式是不太可能奏效的，因为假设的测试结果总是比实际的交易结果要好。

图　23-15