3.5　趋势线

所谓趋势线决定了现时价格运行的方向，并且，其能够经常辨别特定的点位，从而判明价格运行的方向是否会发生改变。趋势线是最受欢迎的且得到公认的图表分析工具。多数分析师一致认为趋势线是值得信赖的，也就是说，对你而言，在趋势的方向上建仓是一种比较安全的做法。同时，趋势线具有以下特点：

（1）在上涨的市场行情当中，一条上行的趋势线开始于最低的价格点位；

（2）在下降的市场行情当中，一条下行的趋势线开始于最高的价格点位。

图3-7显示了一条典型的下行趋势线，即A线，其生成于英特尔公司股票价格的图表之上，此线将最高价格22美元与价格峰值18.00美元、16.75美元连接在一起，而且，自16.15美元开始至最低价格15.50美元的各个点位也被A线所连接。而自价格穿越趋势线走高以后，相应的降势行情则被穿透，这意味着此波降势可能结束，或者一条新的下降趋势线正在形成。在此处，英特尔公司股票价格所对应A线的终点表明，相应的降势行情已经结束了。

图3-7　英特尔公司股票价格上行与下行的趋势线，2002年11月～2003年5月

3.5.1　重塑趋势线

大多数趋势线并不像英特尔公司股票价格图表中的下行趋势线那么长或那么清晰，因为A线都是事后画的。现在，我们将反向的上升趋势看作是一个正在进行中的过程，当第一波反转行情显示第二个低点时，第一条上升趋势线B被刻画出来，而上行趋势线B的起点为低点1和低点2，虽然之后的价格走势没有再次下降至趋势线B以下，但上升的价格还是回调至B线以上的点3和点4。

基于上述的观察，我们选择重绘一条上行的趋势线——将点3、点4与点2相连接，如此形成的曲线似乎更能表明价格方向所指的趋势，而当趋势线连接更多的点位时，它就更具可靠性了，然而有时价格上升的速度很快，那么，我们就要重新勾画连接点4和点5趋势线；随着相应价格模式的运行，重绘趋势线的方法是很常见的。在刻画趋势线时，我们必须注意尽管一些图表分析师可能将图表中的点1和点5直接连接在一起，绕过点2、点3以及点4，因为图表最后的画面似乎代表了一种占主导地位的价格上行模式，但是代表趋势的曲线要尽量地触及绝大部分的点位，在图3-7中，相应趋势曲线可以被看作一些折线。

3.5.2　支撑线与阻力线

价格运行所创建的模式反映了所有投资者对当前的经济形势所抱有的一种综合性的认知水平。趋势源自于投资者的信心，或者来自其对经营状况的关注，以及对产品供给和需求情况的预期。当没有主导性的观念之时，相对于时宽时窄的波动幅度而言，价格会在一定的范围进行横盘式的调整。但是，由于金融市场总是存在买方和卖方，所以价格不会是一成不变的，而且基金投资者也会不断地向市场注资或从市场撤资。

不确定的时段形成了价格横盘调整的模式，这种模式的顶部被称为阻力位，而底部则是支撑位；一旦支撑位和阻力位被确定下来，那么，这些价位就成为识别相关趋势是否有效的关键点。

在横盘运行的价格模式当中，水平支撑线被刻画在最低价位的右侧。当支撑线通过了两个或两个以上的点位，且交叉于最低价格之上，那么，相应的价格运行模式就会变得非常清晰，此种形态是最好的，它代表了一种市场所认可的价格水平，此种价格水平可以支撑行情不被穿透（或允许被轻微的穿透）。同时，在所有的线图之中，支撑线可能是最重要的。我们可以参看黄金期货价格图（图3-8），其中支撑线被刻画在横盘时段价格的底部，其开始于左侧第一个低价点，但略高于下一个最低点，该支撑线可能被设在涵盖第一低价集群的280.50美元之处，且交叉于最低棒线点之上，其代表了一个明确的支撑水平。

图3-8　黄金期货价格图表所相关的水平支撑线和阻力线

水平阻力线所起的作用与支撑线是一样的，它通常是将横盘时段的高价点位连接起来，它代表了价格向上运行所遇到的阻力。由于阻力线与高频的波动率以及不稳定的价格运行模式密切相关，因此，阻力线通常不像支撑线那么清晰（见图3-8）。对于水平阻力线而言，我们有两种选择，最常见的选择是开始于第一个顶部，交叉并低于第二个顶部。另外，与支撑线的思路一样，阻力线也可能将被刻画的相对比较低一些，开始于第三个顶部，略高于高价集群区，但是，相应棒线要穿透第一顶部以及第二顶部。 ^[1]

3.5.3　注意棒线上的收盘价所对应的点位

价格棒线之上的高价点可以穿透阻力线，从而显示一轮上扬的行情走势，但是如果收盘价较低，那么，这一轮的“破位”行情即宣告失败，横盘式的行情调整模式将被再次予以确认，而“穿透”支撑位的行动如果失败，那也要归因于此。你可以选择将水平阻力线提高至棒线的最高点位，但是，大多数的分析师均选择忽略此问题，即保持相应阻力线在原始位置不变；然后，我们可以看到很多高价点会穿透相应的阻力线，如图3-8中的破位点2所示。

3.5.4　阻力位与支撑位的互换

水平支撑线和阻力线是行情变化所相关的强有力的指标。由于投资者并不能确定价格运行的方向，而如果价格以横盘的形式上下调整，那么，无论其与支撑位还是阻力位相交叉之时，其所反映的新式情境通常都会决定投资者的行为，即不管是什么原因，市场都会将其解读为一个新的事件。如果价格超出了横向运行模式，且保持在阻力位之上，如此则可以确认价格的运行方向将发生改变，如果价格持续走高，阻力线就会转化为支撑线，而如果价格落于阻力线之下，那么，该行情则被认为是一次失败的“突破”。在图3-8的右侧，价格突破了阻力位，并站在阻力线之上，然后又回测该阻力线，在这个范例当中，价格似乎要确认第二条破位线应该是更加现实的阻力线。

3.5.5　趋势线本身就是一条支持线或阻力线

在图3-7中，那条带有角度的趋势线也可以被称为支撑线和阻力线，交叉于低点而被刻画出的上升趋势线就是一条上扬的支撑线，因为要保持向上的趋势，其定义了可被接受的最低价格。而从高位之上标识出来的向下趋势线则是一条代表熊市行情的阻力线，当我们用支撑线和阻力线来识别价格趋势时，这些呈角度的趋势线是最可靠的。至于水平线，它们更适用于较短的时间结构。

3.5.6　数据的回调

所有的交易者都使用在线服务器来显示相关的图表，他们可以使用各种工具勾画出相应的支撑位和阻力位，并且只要点击一次，他们就能将日间数据转换为周或月的数据。如果相应的价格行情回到许多年之前，那么，分析师必须确保旧数据不能以任何方式进行调整，为什么？例如附带期限的期货交易合约在到期日之前的几个月里，其流动性是最大的，而长期图表则是将很多交易合约放在一起，对相应价格进行调整，因此使得一些老数据并不能真实地反映当时的情境，它们可能因不同的循环月而发生改变，如果将这样的历史性价格作为支撑位或阻力位的参考指南，那是没有任何意义的。

对已经被拆分的股票而言，也存在着同样的问题，你在图中所看到的历史性价格可能不是当时的实际交易价格。场内交易者可能擅长记忆那些以往的主要高点或低点，并依据这些价位进行交易或在突破点上进行买卖。当测绘支撑线和阻力线时，我们务必要寻找一套没有被调整过的历史性价格数据。

3.5.7　依据趋势线进行交易所遵循的法则

确认最简单的图形结构是最常用，也是最重要的一种方式，而需要确认的内容包括水平支撑线和阻力线、升势当中的支撑线和降势当中的阻力线，以及由这些线所构建的价格通道。对这些基本线图的正确使用是至关重要的，其可以识别市场行情的总体方向，同时，辨明价格从一个水平向另一个水平的移动模式。许多交易者都是根据其自身的图表分析模式来生成相关的买单或者卖单。另外，更多的经过计算机所调整的数据会自动生成一些相当重要的趋势线，特别是水平支撑线和阻力线，它们已经成为判断行情是否被突破的基本系统。主要的图表模式创建了相关交易所潜在的盈利能力，而我们将进一步讨论的问题是图表结构越复杂，其所取得的绩效就会更好，但是，其缺点是如果价格的运行有误，那所遭到的损失将无法挽回。

图3-9　应用趋势线确定基本的买卖信号

一旦确认了相应的支撑线和阻力线，那么，于其上所出现的渗透点位则会生成基本的趋势性交易信号（见图3-9），其中升势行情中的支撑线定义了一个上扬的价格走势，而降势行情中的阻力线则展示了一个下行的价格走势。对于长期图表和主要趋势而言，通常这些就足够了。某些交易者添加了一个额外的规则，即一旦价格趋势线被穿透，那么，此种穿透式行为必须持续一段时间，从而能够确认新的价格走势，而我们必须以最快的速度来纠正对“突破”式行情的误判。

3.5.8　确认价格运行的新趋势

实际交易中，与趋势线相交叉的价格并不像图3-8所示的那样整洁。通常情况下，上行的价格在靠近趋势线的下方与某高点相交叉，接下来，其会再次与更高点相交叉，然后再降低。趋势线是一个重要的拐点，在相应的价格重建新的趋势之前，其运行模式大都属于横盘调整式的行情，那么，此时的趋势线会显得有些“优柔寡断”，为了应对这种情况，交易员需要做的是：

（1）等待一段时间之后，再来确认价格走势当中是否存在一条新的趋势线；

（2）等待价格穿透之后的反转行情，然后沿着新的方向植入一张订单，即使行情反转后再次与趋势线交叉也不必担心；

（3）围绕趋势线创建一个小的安全交易区域（或称“一个交易带”或“价格通道”），在价格走势穿透趋势线以及安全交易区间之后，我们就可以植入订单。

总而言之，无论我们以何种方法加入市场，我们都需要一个延迟的动作，延迟通常有利于交易者以更理想的价格入场。然而，如果价格向下迅速穿透一条上升趋势线，且不反转也不停顿，那么，任何延迟行为都将导致一个更加糟糕的入场价格。但是，绝大多数的高额收益来自从不回调的“破位”行情，而只要捕捉到这些突破式行情中的一个，就可以弥补所有因错误的信号所导致的小额损失。许多专业交易者都会等待更好的入场价格，他们可能是稳定的获利者，但他们不会经常性地从价格的大幅波动当中受益。

3.5.9　水平支撑线与阻力线所相关的交易规则

相较于呈角度的趋势线而言，水平支撑线和阻力线可以更加明确地显示相应的买点和卖点。与倾斜的趋势线相似，当我们使用较长期的时间间隔和更多的点位来勾勒相应的价格曲线之时，水平趋势线则变得越来越重要了。使用水平趋势线进行交易的相关技巧与倾斜式趋势线的交易规则相类似；然而，交易之中的最大在险值需要被明确地定义，具体规则如下：

（1）当价格位于水平阻力线之上时，我们要植入多单；

（2）当价格位于水平支撑线之下时，我们则植入空单。

一旦我们植入一张多单，那么在价格移向水平支撑线之下时，我们则必须将其平掉。交易的最大在险值位于支撑线和阻力线之间。随着价格走高，每个波段的行情逆转都形成一个新的低点，从而生成一条新的水平支撑线。在初始建仓之后，单一的价格点位通常被用于创建一条水平的支撑线，而在平仓之时，支撑线会被平行地升高。图3-10显示了随着交易的进程，水平支撑线和阻力线均有其各自的运行模式。对于波段低点的生成而言，相应反转行情所达至的价位必须以点数或百分比的形式超过某个临界的阈值，不是每个小逆转都有资格成为一个行情波段低点。

图3-10　水平支撑线与阻力线所相关的交易规则

我们需要注意的是：在图3-10中，第一次反弹的价格自下而上超过初始的阻力线，这是一种常见的现象，但原线已经不再具有之前的重要性，因为它被打破了，虽然接下来它应该成为支撑位，等待价格回头（一个阻力位一旦被打破，就变成了一个支撑位）。但是，这里更重要的是：我们需要记录在新的反弹行情之下的作为支撑点的底部价位，即相应的新支撑位只需要一个价格点位即可确定；在连续第三个支撑位被碰撞以后，价格曲线继续上升，但随后又回落至第三支撑位附近，此时多方头寸应该结清；对于空头而言，此时即可入场，且持单至一个新的横盘调整型价格模式形成以前，同时价格曲线能够与各条水平支撑线和阻力线相交叉之际。

3.5.10　从模型竞合作用当中判明价格的运行方向

据说，在市场行情当中，价格在大约80%的时间内是横盘运行的，这就意味着对一种持续运行的价格走势而言，其被突破的情境并不是经常发生的，大多数的破位行情都是假的，或者说，对一个新型行情方向的探索经常是失败的。在长期的过程中，经典性的累积价格及其分布形态（即我们所知道的之前行情所呈现的高点和低点）均试图在市场情绪之中发掘其变化的可能性，因为前述这些情境只在极端情况下才会发生，并可能持续很长一段时间，所以，其代表着最明显的、整合性的价格运行模式。即使在一个圆形或碟形底部的形成过程中，对其于初始时刻的认知也可能会出现很多的错误，此种形态可能出现在一个均衡的行情模式之中，接下来价格会回落，然后，其又开始了另一个缓慢上升的行情走势；从长远来看，此种模式似乎有些不规则，是一种扩展版的圆形底。然而，如果使用此模式所进行的交易在时间上比较苛刻，那么，其形态可能是令人失望的，而如果在行情结构完好无损的情境之下，于固定的时间间隔之内创建较小的仓位头寸，那么，相应的行情则会更具均值回归的特质。

在一个简单的水平式横盘运行模式当中，大多数其他类型的行情整合模式同样被认为是最好的，其所界定的关键点位是阻力线之上和支撑线之下，如果这种模式发生在合理的低价范围之内，那么，当基本面发生变化时，我们最终会预期一个向上突破式的行情走势。在偶然的情境之下，价格以横盘的形式运行，且波动率不大，那么，图表分析师就会借此机会重新定义支撑线和阻力线，这时，两线之间的距离就比较窄；在这些比较敏感的支撑线与阻力线的基础上而呈现的突破式行情的可信度不大，因为相应两线之间的空间所代表的是在较大的、正常的市场噪声之下的暂时平静期。然而，对前述问题也存在两种截然不同的声音：一种是相信经过一段时间的低波动行情之后，突破式行情的可靠性更强；而另一种是喜欢将破位行情与高波动率相连接。关于前述的相关问题，我们将在第20章中的第20.1.9节和第20.2.5节中进行更加深入的讨论。

3.5.11　构建一个趋势性的价格通道

价格通道是由一条趋势线和另一条趋势线以平行的方式勾勒而成的，其涵盖了大部分持续运行的价格点位。通道的目的是定义价格移动的波动性，建立合理的建仓点和平仓点。到目前为止，趋势线只有被用来确定价格的主要方向。当价格穿破下降趋势线向上移动时，我们就可以建立一个多方头寸，直到价格运行至上升趋势线之下时，持仓都是没有问题的。然而，在此情境下，更常见的是一系列短线交易。虽然最大的交易利润确实来自在一个持续的趋势当中，一直持有某个符合预期的仓位头寸，但是，一系列的短线交易所面临的风险更少，并且被较比活跃的交易者所偏好。我们这里需要注意的是，如果相应趋势线所使用的数据很少，那么，其本质作用是用来分析噪声的，而它的参考价值则很有限。

一个通道在形成之前，我们必须画出相应的上扬与下跌的趋势线。在图形之上，一条明显的上升趋势线至少需要涵盖两个，最好是三个或三个以上的重要的价格低点，如图3-11所示：点1、点2和点3都被使用了；我们不要求这些点位必须准确地降至趋势线上；一旦趋势线被勾勒而成，最高的价位点B可以被用来刻画另外与向上趋势线相平行的线，两条平行线之间的区域就是所谓的价格通道。

图3-11　价格通道之上的交易——如果通道被刻画而出，那么，我们即可在支撑线附近做多，在阻力线附近做空

从理论上讲，在通道之内，交易是一个简单的过程，我们可以在价格接近支撑线时做多（在向上趋势线的范围之内），待相应价格接近阻力线时做空。这些买卖区域大约在接近通道底部和顶部20%的范围以内。因为通道线是用来确定目标价位的，你可以选择在点A绘制一条折线，而用点A所创建的价格通道比用点B所勾勒的通道要窄，并且能够辨别价格运行的变化过程，如此这般可以使你很快捷地获取相应的收益。

在一个多头仓位建立之后，如果相应价格持续穿透下方降趋势线的话，那就说明趋势的方向已经改变，初始的支撑线则变成了一个新的降势行情中阻力线，而下行的趋势线需要用点B和点C来刻画，如图3-12所示。一旦第一波反弹行情发生，进而使价格离开低位点4，那么通过点4，我们就可以刻画出一条平行线，从而形成一个下行的通道，在下行趋势的价格通道当中，我们最好是在上方的区域做空，在下边的区域平仓。这里，我们不推荐在较低的价格区做多，因为只有当相应价格的运行模式与趋势的方向相一致时，进行相关的交易才是最安全的。

当支撑线和阻力线保持相对水平的或横盘调整的状态之时，价格通道被称为交易区间。在一个交易区间内没有方向的偏差，因此，在支撑位区间，你可以植入一张多单，而在阻力位区间，你可以植入一张空单。在前述这两种情况下，一旦出现对支撑线或是对阻力线的渗透情境，那么，其都会使相关交易得以清算，从而形成一个新的趋势方向。

图3-12　从一个上行通道向下行通道的转换过程，我们应该顺着趋势的方向而植入订单

[1] 在Carol Oster，“Support for Resistance：Technical Analysis and Intraday Exchange Rates，”FRBNY Economic Policy Review(July 2000)中，作者指出，6家交易公司经过3年的测算，得出相应的支撑位和阻力位在预测盘中价格中断的问题上取得了成功。此外，这些支撑位和阻力位相对于所关注之日的后五天行情而言，仍然是有效的。