24.2　相关系数的变化情境

发现两种资产之间相关性的模式是评估多元化资产数量的标准化方法，这种方法通过分配给两个资产而实现。通常，所谓的相关性是在一个较长的时间段内计算的，或者其是被作为一个滚动周期的均值来计算的。但是，平均数不能解释短时间内会发生什么，在2008年年底，当标准普尔指数随经济衰退时，所有的市场行情都反转了，此种情境有效地使所有相关性的数值为1。图24-3显示了10年期国债、欧元、黄金、标准普尔指数于期货市场60日周期内的循环滚动相关性，其中国债通常与标准普尔指数是负相关的，即当标准普尔指数反弹时，利率会增加（中期国库券期货价格会下降）。

图24-3　标准普尔指数期货与10年期国债、欧元和黄金期货的循环滚动相关性

从图24-3右侧来看，我们可以发现次贷危机导致黄金、欧元与标准普尔指数形成-0.6的相关性，这是因为标准普尔指数下跌时，黄金和欧元同时反弹。而如果我们应用更短的计算周期，那么相关性的表现就会更加极端。

在正常的市场条件下，我们用于决策的许多统计数据都是好的，其中最常见的是相关性和在险值；当价格冲击事件发生时，它们则容易生成极端值，因此我们总是措手不及。在本书的其他部分，我们已经讨论了避免这种意外风险的唯一方法：

·尽可能地离开市场；

·限制投资组合杠杆；

·使用不相关策略。

波动性的有序变化可以使用各种稳定方法来管理，这将在第24.7节中探讨。