23.12　复合头寸的构建方法

在某种程度上，大多数交易者都会发现他们自己正在增加或以复合的形式构建其相关的头寸（或正在认真考虑当中），一些人认为这是一种将资源集中于那些具有更大潜力的市场工具交易当中的一种模式。这里有两种思路：当一种交易变得更加有利可图时，其正在确认自身的运行模式，而且其被认定的形式是应该得到更多的承诺，而不是没有收益；另一种选择是当价格对你不利时，那么它是证券行业中受欢迎的买点或平均下跌的卖点。在养老金计划中，其会定期增加新的资金，且较少关注市场动向；同时，入场时间则是任意的，而且相关利润完全取决于股市的整体情境，或者你所投资的基金状况——从长期来看，其获利的概率更高，但是这不是交易。如果头寸不是根据利润、损失或某种定时机制而增加，那么它与应用平均系统进行规划的模式是一样的。

图23-14显示了复合头寸的类型：a部分显示了更小的头寸情境，左边的规模增大，则右边的头寸也同时增加。b部分显示了头寸等额增加的情境，c部分则显示了添加即移除的头寸情境。系统交易者可能会使用一些条件来输入额外的头寸规模，而在理想情况下：

图23-14　头寸的复合结构

·持续的基础结构；

·期望获得可观的额外利润；

·生成一个明确的风险水平。

同时，相关交易者预期：在增加头寸之后，相应利润将很快地积聚起来。

不管每一项的选择有多好，复合模式都会导致最高（或最低）价格所对应的最大持仓量；当市场行情反转之时，基础资产的损失会更大，利润也会迅速地消失。一个复合的头寸可能非常脆弱，其顶部很重；同时价格必须被仔细地观察，从而判断其何时会改变方向。如果你继续利用所有可用的资金，那么风险将变得难以管理。

现在我们考虑构建一个类似于平均水平的头寸仓位，而不是去杠杆化，即如果你打算购买1000股苹果公司的股票或10份标准普尔的合约，那么，你可以从200股或2份合约开始并在一定的时间间隔内增加同等数量的股票，但前提是你获得了新的高收益。如果价格走错了路，那你就等一等；如果趋势反转且最大的头寸没有被设置，那损失将会变小，其结果可能类似于先前研究的平均系统的交易绩效。

增加利润并不等同于期待足够的利润并利用这些利润来增加规模。无论是股票还是期货，利润都需要非常大，如此才能有足够的补充，因此机会很小。对于这种方法，我们必须留出足够的资金来承担全部的头寸。

在这一节的其余部分，我们将研究一些基于市场条件的有限情境，即

（1）在新的高利润中加入等量的新利润；

（2）应用上述条件添加之前一半规模的资金；

（3）于各项之间最少的天数之内，在新的损失当中加入相等的金额。

直观地说，最后一种方法应该会提供更好的入场价位，但你可能会错过这一步。此外，如果顺势行情有效，那么我们希望在捕捉厚尾形态的交易之中设置整体的头寸。

23.12.1　增加利润法

与之前的研究一样，我们有必要选择一个交易系统，其中使用一个简易型的移动平均形态，但计算周期为60天。同时，我们将研究四个市场工具：苹果公司股票、亚马逊公司股票、10年期美国国债和标准普尔迷你电子盘指数。苹果公司股票和亚马逊公司股票都很受欢迎，并且其行情已经出现了巨大的变动情境，10年期国债也非常流行，而标准普尔指数也很活跃，如此则给我们提供了一些不同的样本数据，这些数据涵盖了过去的20年的计算周期，相应的交易规则是：

（1）在新的趋势信号中输入1个单位的订单；

（2）只有在新的高利润的情况下，于n天之后才能植入另一张订单；

（3）在添加了5张订单之后停止输入。

首先看一看苹果公司股票的状况：表23-12显示在第一次入场情境之下，最大的总利润出现在60日移动平均线系统项下且没有附带额外订单；然而，利润因子（总利润除以总损失）则随着各次入场价格之间差距的增加而稳步提高。与此同时，平均每股收益（利润/交易）将会下降，因为股票的平均价格将会上涨，所以空单则会减少。最后一列平均交易份额给我们提供了一个关于交易数量均值的概念，例如在1天的等待中，2.62个单位表示平均交易份额为2.62股，而60日移动平均线系统的平均交易份数为5股。第二组亚马逊公司股票的情境是一个例外，其显示了利润因子的下降过程。

表23-12　基于新高利润而构建的头寸

随着时间的推移，两个期货市场的总利润和利润因子都有所提高，10年期国债的收益率达到了3天的峰值，而迷你电子盘标准普尔500指数在5天内达到了顶峰，其利润因子则达到了10日峰值。总的来说，随着利润的积累而多次入场的模式显示两种期货市场的业绩会好得多，而两种股票的收益也会相当不错，这个程序相关的编辑语言现存于英航网站上TSM软件内的Adding on Profits程序中。

有很多组合模式可以被测试，其中包括广泛的趋势速率、均值回归系统以及增加交易的不同方式，分析师总是需要在一个概念框架中研究这些技术，同时确定其应用于相关交易系统的方式。

23.12.2　将相应价格均值拉低

在股票市场中令均值下跌的做法普遍存在，如果我们不像增加利润法那样进行同样的测试，那么我们就会失职，因为我们这里的逻辑是颠倒的，如此，相关交易的损失就会增加。在至少n天的时间序列里，等额增加的仓位而生成的敞口头寸所造成的新损失要大于之前的损失。还有一项更弱的测试，即只要交易者每隔n天出现一次亏损，那就可以植入新的订单，但是，相关的测试结果显示，实际情况比此类研究模式更糟糕。

表23-13显示了苹果公司的股票是唯一一个在整体利润和利润因子方面均有改善的具有长期绩效的市场工具。其他三个被测试工具当中的延迟情境相关的测试结果明显更糟，因为所应用的趋势周期相同，均为60天。当然，其他的趋势周期可能会带来不同的结果，但是60日移动平均线代表了宏观趋势空间以更快的形式终结，其通常是一个保守的选择模式。尽管进行了简单的测试，但我们预期任何其他的方法（拉低均值法或增加利润法）都有可能产生更好的结果。对测试感兴趣的读者会发现，相关的编辑语言现存于英航网站上TSM软件内的Averaging Down程序中。

表23-13　每当于最短的时间之内出现一个新低价格时，拉低均值法的交易规则是增持等额的头寸规模