13.3　股票利差

在股票市场，利差存在于相关的公司或者组合中的积极交易。

·配对交易，即在同一交易中，买一只股票并且卖空另一只，例如威瑞森和美国电话电报公司，主要受益于竞争的好处，当整个市场方向性风险变动的时候一个公司优于另一个。

·市场中性交易可以被当作是一揽子股票的配对或者是在同一个工业组与多样的工业组中一揽子短期交易或长期交易。也可能是一揽子“表现不佳”的股票与一揽子“表现优异”的股票配对。通常，越好的股票容易卖空并且不好买到。然而，在趋势市场可能是相反的情况。

·股息与国债收益率是投资者的重要基准，投资者总是寻求更高的回报。大多数公用事业都在直接竞争中，参与针对存在利率收入的低风险投资。当国债收益率非常低时，投资者愿意承担更大的风险，获得更高的回报，并开始寻找稳定的具有高股息回报的公司，如同他们在2003年做的一样。当国债收益率很高时，他们从其他地方撤回投资，包括股票市场。

·交叉市场利差将在一个高度依赖于实物商品的股票中和对于这种商品的期货市场中选择一个投资方向，例如贵重金属或者是原油。

全球化

全球化增加了几乎所有的世界市场的相关性，无论是金融还是商品。各国竞相投资美元（或欧元、日元和现在的人民币）。美国更高的利率和强劲的经济将会给欧洲施压提高利率或者是遭受从欧元到美元的资金转移的情况。疲软的美国经济对世界许多经济体都有着连锁反应，因为美国是一个非常大的进口国。一般情况下，货币会流向那些主权债务收益率高和通货膨胀高、政治不稳定的国家。在一次经济危机中，例如2008年的美国次贷危机，资金将会从所有的市场流出变现，导致所有资产的相关性接近于1。

技术促进了全球化。欧洲、美国或者是亚洲的经济报告会被迅速传播。当美国政府发布它的报告时，通常是在东部时间早上8：30，整个世界总是在数秒内知道这些数据。可以说世界同时对那些报告有所反应。其中电子交易允许24小时进入市场，提供了发现价格和投机的手段。

全球化很大程度上增加了存在利差机会市场的数量。当美国降低它的利率的时候，我们可以知道欧洲降低利率。当欧洲经济增长强于美国增长的时候或者是国家之间的贸易平衡转变的时候，我们可以期待美元兑欧元利率将会下降（USD/EUR通常引用为EUR/USD）。七国集团会议G7、G9或者是G18通过设置对于利率的共同预期和大的经济体之间的汇率来增加统一政策的机会。当一个市场对另一个市场有清晰的依赖时，这个影响是高度变化的。因为这些关系继续改变，全球市场在利差上有更大的机会。最近发展中国家的高负债和它们减少负债的方法已经在交叉汇率造成了迅速的变化。

利差对于特定的市场是独一无二的，并且不能被一概而论。交易者首先在制定政策之前需要理解利差关系的基础。对于交易者最重要的是理解何种情况下利差或者是套利会失败。这个章节展示了很多特定的利差的方法，实例在范围和应用上都同样有限。