12.3　相关概念的标准解析模式

交易量的解析模式自始至终都是交易所相关的重要组成部分，其变化情境始终与价格的走势是一致的，如下表所示。

上述的解析模式意味着交易量指标可以确定相关价格的运行方向，当交易量下降之时，相关的行情则会发生变化，因为价格的运行模式没有获得普遍的支持，所以在通常情况下，交易量的变化会领先于价格的变化，也就是说，如果本周的交易量下降，那么下周的行情就会反转。因此，使用周际数据则会平滑相应的交易量指标，且提高其与价格的一致性。

在吉勒（Jiler）所撰写的《成交量和未平仓合约：商品价格预测的关键要素》（Volume and Open Interest：A Key to Commodity Price Forecasting）和《应用垂直折线图预测大宗商品价格》（Forecasting Commodity Prices with Vertical Line Charts）两部姊妹著作中，其对交易量的相关问题进行了经典的解析。

在期货和股票市场中，交易量具有相同的解析方式，即当交易量飙升时，价格的变动方向是确定的；价格变动时，如果交易量发生轻微变化，那么，此种行情变化对未来方向的指导意义不大，而交易量大幅度变化的情境所对应的价格变化对未来行情方向的指示意义会更可靠一些。同时，交易不活跃的股票具有更多的不确定性，这时资金流动性不大且股价也很低，而在此种情况之下，我们最好看一下类似公司或部门累积的交易量。

12.3.1　交易量与未平仓合约

未平仓合约是期货市场所独有的概念，其有助于解析期货市场的行情深度和交易者的预期情境。市场的新合约是新的买家和卖家相互碰撞的结果，如此则增加了未平仓合约数以及所有尚未交易的合约数量，下表则说明了买方和卖方相互交汇的组合情境改变了未平仓合约的数量。

注：所谓“新的”买方（或卖方）是指之前未持有相关多方（或空方）头寸的交易者，而所谓“老的”买方（或卖方）是指之前持有相关多方（或空方）头寸且试图离场的交易者。

当未平仓合约数增加之时，如果价格迅速上升，此种情境通常被解释为有更多的交易者构建了多头仓位。这可能看起来很奇怪，因为相对于期货合约的每个新买家而言，他们需要一个新的卖家与之配对，然而，卖方可能需要持仓几个小时或几天，进而从价格的正常起伏运行中获利。实际上，相对于持仓的交易者而言，他们更愿意较长期地持有多头仓位，如此则形成了未平仓合约。但是，在现实交易当中，没有人知道未平仓合约的多空方向。然而，如果价格持续上涨，空方更有可能被迫出局，多方则会长期持仓。

相对于（期货市场的）交易量和未平仓合约的变化模式而言，相应传统的解析方式可以被概括为下表。

另外，在使用交易量和未平仓合约指标时，有三个被普遍接受的概念，即

（1）在行情顺势运行期间，未平仓合约的数量会增加；

（2）在累积成交阶段，交易量可能会下降，但未平仓合约数量则会上升，且偶尔出现飙升态势；

（3）价格上涨，但交易量/未平仓合约数量下降则表明行情方向有待改变。

还有，相对于价格方向的综合运行态势而言，交易量和未平仓合约存在一个传统的解析模式，如下表所示。

12.3.2　交易量与未平仓合约所相关的特殊例外情境

没有哪种方法不面对例外的情境，其中也包括股市的交易量模式。而交易量的预期分析方式所必须考虑的问题是：在数日或几个周期中，交易量有可能会发生改变，例如交易量的预期下降日期包括：

·相关交易周的第一天；

·节假日的前一天；

·夏季。

另外，价格上涨和交易量上升所面对的最重要的例外情境是，当交易量达到峰值时，其所预期的相关行情不是持续运行而是即将发生改变。

如果标准普尔期货、期货期权以及各种股票期权同时到期，那么交易量就会持续走高，呈现“三连阳”的状态（如果包括股票期货，则会出现“四连阳”的局面）。

在期货市场中，同样存在与上述情境类似的模式，即在假日期间和夏季的月份当中，交易量较小；但是，相对于顺势交易工具或与天气相关的农产品市场而言，周五和周一的交易量可能更高（于周末期间，我们对雨、干旱或霜冻情况的了解存在着不确定性），因此相关交易者通常在周末之前平仓，并且在下周的第一天重新植入订单。

12.3.3　理查德·阿姆斯的等量模式

在本章中，我们所讨论的交易量相关的大多数技术指标都是以乘法或累积的形式创建因交易量增加而加速上升的指数系列。等量模型就是理查德·阿姆斯（Richard Arms）所开发的一种图表方法， ^[1] 其采用了一种独特的方法，即将图表底部的时间刻度置换成交易量：当交易量增加时，价格棒线则向右延展。因此，在升势中，高腾的交易量指标会表现为更宽、更高的框图形式。

相对于等量模式而言，我们这里没有使用系统方法，也没有应用平行的标准图对其进行解析。然而，分析师可以通过创建新的价格序列来表现此种类型的图表，其中基于相对的交易量指标，每日收盘价会被重复展示，例如，如果正常交易量相关交易日的收盘价被重复10次，那么，在两倍交易量所相关的交易日中，相应价格会被重复20次，并且呈现一半交易量的交易日将显示5个价格。前述这种方法可能会使短期移动平均趋势线看起来很奇怪；然而，线性回归或长期趋势应反映不同时间序列的重要性。

12.3.4　赫里克收益指标

赫里克收益指标（HPI）是将价格、交易量以及未平仓合约结合在一起的最流行的计算方法，它旨在衡量当前趋势的强度，且主要应用于期货的价格分析。因为此类指标将交易量与未平仓合约融入动量指标的计算中（我们可以在第9章发现），同时，在一些将交易量作为附加功能的其他指标中，我们也能找到此类方法的踪迹。

12.3.5　交易量对波动率的预测模式

实际上，最常见的一种情境是大额交易量和高波动率会同时出现。在图表上，我们可以很容易地将二者进行彼此的确认。然而，不是所有具有高交易量的交易日同时也具有高波动率，即使在交易量大的日子里，价格也可以接近前一天几乎不变。我们则需要将这些日子看作潜在波动日，大量交易者都有自己的目标，故而彼此抵消；在第二天，如果买方和卖方出现不平衡、交易量仍然很高，那么，价格有可能在任何方向之上进行突破。因此，高容量意味着高风险，即使在没有风险的那些日子里。

[1] 相关例证可参看相应网址：www.armsinsider.com/education/armsonthemarket/equiv_chart.asp。