15.4　工作日行情、周末效应以及反转的行情模式

有许多行情模式对交易者而言是很重要的，因为它们看起来似乎是正确的。在第10章中，我们谈到了季节性和日历行情模式，进而研究了月末的行情模式，这些行情主要是由基金、大型养老金以及投资公司的现金流动所致。同时，在一个会计结算的节点之上，相应的头寸仓位也需要清理或重置。在接下来的三个部分中，我们要关注一下相关行情的日间运行模式，即首先是工作日行情模式，自周一到周五的收盘价中去发掘重复的收盘情境；另外，一周通常被认为是一个整体的时间单位，相关参与者会在每周以同样的方式行事。在牛市中，我们相信新的投资者将在周一入场，周二或周三的市场流动性会减弱，相应价格会回落。而笔者所做的研究则试图将某些重复模式分离出来，例如，如果价格行情已经从周一到周四在同一个方向之上移动，那么，我们是否可以预期交易者在周五会获利平仓，进而修正相关走势？因为各种行情走势代表着人类的行为模式，其结果将会产生深远的影响。

周末模式被认为是相对独立的第二项研究。如果交易者在周五打算重置自己的头寸仓位，那么，周一的开盘方向可以恢复上一周的走势。同时，周末也是突发性新闻或涉猎公共利益的一个扩展期。另外，在与天气相关的金融工具市场上，自然环境的因素会导致交易商于周末前采取防御性行动。而我们对这项议题的研究也试图将周一开盘价格所指示的方向与前一周的行情趋势联系在一起。

所谓行情反转模式不是基于一周的某一天来确定的，但是，其经常被作为一个领先指标，而且可能被用来作为一个滤波系统或定时装置。

15.4.1　工作日相关的行情模式

在与生成连续接触的过程中，专业交易者要经常观察周际的价格运行模式，他们对这些模式的接受程度和市场本身一样古老。在《股票作手回忆录》中，小说主人公拉里·利文斯顿（我们认为是杰西·利弗莫尔）在开始他的职业生涯时讲道，其会在纽约证券交易所的黑板上记录相应的价格，进而理解这些数字序列最终所揭示的行情模式，其中最常见的行情是周二的行情反转，这在近距离的市场观测中是一种司空见惯的模式。当我们质疑为什么一个于周一出现的、强势的大豆行情会在第二天反转时，一位老的交易员耸耸肩，引用一句话：“周一上升，周二下降。”如果情况属实，那就会有一个交易的契机。

如果一个普遍接受的想法令人信服的程度不够，那么，我们可以考虑到人类行为的附加特性，即周末的某种情感将会导致下周一出现更大的交易活动。此外，交易者在周末之前如果清算相应的头寸，那也可能导致下周一出现不相称的行情模式，特别是在早盘时段。而当一个明显的趋势存在时，相应的行情模式可能会被进一步夸大，而因之于周一所呈现的超买或超卖状态很可能在周二得以校正。然而，试图证明市场行情如何运作的模式并没有观看具体的数字那样重要。

第一步是定义工作日的行情模式，即周五至下周一的行情变化情境（收盘价-收盘价），其中，无论周五行情是升还是降，周一所收到的价值都是×；如果某一交易日的收盘价格与周一至周五的行情方向一致的话，则标记为×；如果方向相反，则标注为○，因此×○××○则意味着：周二和周五的收盘价格与上周五至本周一的行情变化模式相反，而周三和周四的行情方向则是一致的。前述的情境可能意味着两个状况，如下表所述。

其实，各周之间的行情模式可能存在明显的区别——周一的行情变动有可能向上，而不是下降，但这两种情境是合并发生的。如此，我们则可做出一种合理的假设，即在过去10年的利率市场上，其上偏的行情模式可以从它的初始方向之上剥离出来。同时，我们还可进行一种额外的测试，即基于整体波动率或高于平均水平的周一波动率对相关的测试结果进行过滤，此种模式的前提假设是行情的变化过程，而不是价格方向，其在导出强劲交易策略方面是非常重要的。所以，在形成工作日行情的基本概念之后，我们要查看过滤之后的结果。

在下一个部分中，我们对不同的股票和期货工具进行了抽样测试，所选定的是美国银行（BAC）和英特尔公司（INTL）的股票；同时，我们也预测标准普尔迷你电子期货和纳斯达克指数期货的行情，而其他的期货工具包括：美国30年期国债、欧洲美元汇率期货、黄金、取暖油、小麦，它们分别来自不同的板块。

相应的测试结果被显示为一个二叉树的形式——相关周的每一天被标注为列，因为所有测试所涵盖的时间序列为2000年1月～2011年5月，大约有500周，其中周一对应500个数据，而周二则存在升降两种可能性，我们将根据相关情境发生的频率来拆分相应的数列；那么，截至周五，系统会生成16个结果，如果相关概率均等，我们将输入31项。由于存在入口数值的速降情境，因此，各周前段比较极端的状况所对应的概率会具有更大的置信度，相应数值可以由英航网站上TSM软件内的Weekday Study程序生成。

15.4.2　标准普尔迷你电子盘的行情模式

我们的测试始于标准普尔迷你电子盘行情，因为在整个证券市场当中，它的流动性最好。这里，我们要首先注意的是：在周二，相关行情有54%的概率会反转，虽然没有那么极端，然而，此种情境证实了“周一上升，周二下降”的理念。2000～2011年5月，相应金融市场行情有相当大的波动；但整体而言，价格上升的概率要大于其下降的概率（即使净利润较低），所以，我们这项研究需要过滤相应的行情趋势。

在图15-14中，最有趣的行情模式出现在周五，其中一个×○○○模式有57%的概率成为×○○○，即周五延续了周一的行情走势，然而，此种情境出现的概率只有6%。

图15-14　标准普尔迷你电子盘周际工作日行情的运行模式

15.4.3　美国银行和英特尔公司股价的行情模式

由于标准普尔行情代表了整体的市场水平，因此，我们预期那些大市值股票价格的行情模式应该具有一定的相似性，然而，我们发现美国银行（BAC）股票价格的行情模式却具有非常不同的属性：其最极端的、出现在周五的行情模式为××○×，而于前后反转至逆转××○×○模式的概率为66%，如图15-15所示。

图15-15　美国银行股票价格周际工作日行情的运行模式

至于英特尔公司的股价行情而言，其在周二有一个更强势的反转模式，但是，其于周五能够保持与标准普尔模式×○○○×相类似情境的概率值是64%，如图15-16所示。

1.利率期货和大宗商品期货行情的运行模式

美国30年期国债所代表的是收益率曲线的长端区间，其波动率大于短期债券，它没有周三那样的行情模式，但是，如果其呈现在周二和周三的行情模式与周一的行情处于同一方向，那么，其在周四会有一个反转的契机，而如果反转失败，那么，周五则会有一个行情反转的契机（见图15-17）。

欧洲美元期货的行情走势比较深沉，但其没有强大的模式（见图15-18），其最好的形式似乎会出现在周四，即，×××模式之后伴随一个×形态的概率为58%，而×○×模式之后伴随○形反转形态的概率约为57%。

黄金期货大量良好的行情模式一般始于周三，且持续的周二行情于周三反转的概率是55%（见图15-19）。同时，周四的行情具有“后翻”最佳的组合模式，周二的反转模式之后如果伴随周三的逆转行情，那么，周四行情发生反转的概率是57%，如此则给出了一个“升-降-升-降”的模式。另外，黄金行情在周五会有一些强力的范例模式，其中，相较于周一的行情模式，有3个范例情境会发生反转，如此则增加了于周五进行成功交易的契机。

图15-16　英特尔公司股票价格周际工作日行情的运行模式

图15-17　美国30年期国债周际工作日行情的运行模式

图15-18　欧洲美元期货价格周际工作日行情的运行模式

图15-19　黄金期货价格周际工作日行情的运行模式

暖房油是最具季节性的能源市场相关的金融工具（见图15-20），但是，其于周一至周五的区间内不显示任何的高概率模式。相较于周一的行情模式而言，此类期货行情于周五发生反转的或然率很高，但是，如果周一到周四的行情模式都处于同一个方向，那么，周五会延续相关的走势。

图15-20　暖房油期货价格周际工作日行情的运行模式

在对小麦的研究中，我们感到很有趣——乍一看，相应的数字很正常，但其始终存在一致的行情模式（见图15-21）。相对于周一的行情模式而言，每一种模式都倾向于在周四发生反转。另外，周五的情境基本与前期相类似，但只有当周二的行情发生逆转时才符合这一规律。虽然周五的行情模式倾向于反转，但是，如果周二的行情不发生反转，那么，周五和周一的行情方向则是一致的。

2.各周工作日行情所相关的交易模式

在过滤相关数据的趋势因子或波动率的情况下，某种行情模式重复的可能性会很高。而我们的预期是：在某种趋势项下，相应行情模式会呈现许多延续的情境；同时，在高波动率项下，相关行情则更有可能发生反转。现在，于周五没有设置过滤功能的情况之下，我们为过去10年的行情模式设定30个情境，而如果对相关数据进行过滤，那相应情境所能提供的范例模式会非常少。

现在，我们考虑两种情况：

（1）就小麦期货而言，其于周四所呈现的行情模式与周一相反；或者，如果其行情模式于周二出现反转情境的话，那么，其于周五也会呈现反转情境。

（2）相对于美国国债而言，其行情模式呈现×○○模式的概率为55%；如果行情于周一上升，于周二下降，那么，我们需要在周二收盘时做空，预计另一波降势；如果周三的行情上升，那我们就以×○×模式替代。另外，周四的行情呈现×○×○模式的概率为57%，那我们可以再次尝试做空。

图15-21　小麦期货价格周际工作日行情的运行模式

如果你能在赔钱的交易日通过交易相同的盘中而获取收益的话，那你的交易成功率就会大大地提高。同时，我们所做的相关研究可以进一步观察交易者是否可以于第二天的开盘时刻反向做单（而不是基于前一日的收盘价），即如果周一和周二的行情走势较低，那么，在周三的开盘时刻植入多单的做法可能会更加有利可图，其风险比于周二收盘时刻买入的方式要小一些，在英航网站上TSM软件内的Weekday Trading程序中，我们可以发现相关的编程语言。

3.周际交易日行情的过滤模式

在价格趋势的背景下，周际交易日的行情模式是否清晰呢？我们的预期是：在大的行情趋势项下，如果周一开盘时刻的走势符合，那么，该周内大多数交易日的行情模式的方向均与其相同；否则，相应趋势将不复存在，或者，它不会成为一种盈利的交易方式。但是，我们知道，对行情趋势的把握一般都是有利可图的，而且应用较长计算周期的方式往往比使用较短周期的效果要好。为了验证前述的理念，我们可以在TSM的编辑语言中加入一个趋势过滤系统，即TSM Weekday with Trend；同时，我们要测试20日、50日以及200日移动平均系统所相关的趋势周期。另外，我们还需将周一至周五的行情模式（收盘价-收盘价）按照趋势线的方向进行登记记录（今天的趋势与前一天的趋势相比），正如预期的那样：某些行情模式以及组合模式出现的可能性会明显地增加。最后，我们对标准普尔、美国30年期国债、黄金和欧洲美元货币期货四类金融工具在2000年1月伊始的11年内的行情模式进行了比较，而应用趋势过滤模式对相关工具的行情初始情境所进行的比较结果被列在表15-5～表15-8中。

表15-5　经过趋势过滤处理的标准普尔迷你电子盘周际交易日的行情模式

表15-6　经过趋势过滤处理的美国30年期国债周际交易日的行情模式

表15-7　经过趋势过滤处理的黄金期货周际交易日的行情模式

表15-8　经过趋势过滤处理的欧元期货周际交易日的行情模式

虽然个别行情模式出现的概率高达70%，但是，组合型的测试结果包括更多的情境以及更多的交易机会。相对于欧洲美元期货而言，如表15-9所示，在200日趋势过滤的情况下，周二逆转的情境有所增加；然后，周四的行情从55%反转至61%；更重要的是，在相应趋势项下，所有情境出现的概率都有所增加。同样，如果周二的行情不反转，那么，周四的行情也不会反转，其概率上升的模式在图中随处可见，就像如果周二反转，则周五不反转那样。如果在行情趋势的背景之下，我们所理解的周二反转模式是正常的。但是，其趋势性并不那么强大，所以周四呈现另一个反转情境的模式似乎是合理的。此外，周五的行情将顺应相应的趋势方向，此种情境比周二的反转模式更加显著。

表15-9　相应行情趋势项下欧洲美元期货行情所呈现的高概率情境

为市场大多数交易者所追捧的标准普尔期货的行情模式没有欧洲美元期货的那么明确，在所有情况下，我们根据其50日行情趋势（见表15-10）所测试的组合结果并不是最好的，其中第一个周二反转的范例模式证实了我们的直觉以及相关的市场知识。一般来说，如果其周二的行情不反转，那么，周四的行情就会反转；周二行情反转的可能性更大，然后是周五的反转模式。再者，发现相关所有持续改善之趋势的组合行情模式的做法可以提供一个更为强大的交易策略。

表15-10　相应行情趋势项下标准普尔迷你电子盘行情所呈现的高概率情境

15.4.4　周末的行情模式

周末的行情模式与前一周的价格波动以及周一的开盘价和收盘价相关。在记录此类模式的过程中，我们要考虑三个因素：

（1）周五清算模式——由于存在意外信息的累积效应，所以，许多空头交易者不想在周末持仓，尤其是在三连休的周末。

（2）周一仓位的重置效应——交易者于周五收盘时刻的仓位头寸在下周一可能会被重置，特别是那些具有顺势属性的金融工具或与天气相关的品种，抑或是在地缘政治新闻出现时。

（3）周一仓位头寸的履新性——长期投资者会利用周末消化前一周的新闻，从而选择某些股票或大宗商品进行交易。

在上述前两种情况下，会有大量的交易者不愿意承担周末的风险，即使知道于周一的开盘时刻利润很可能会增加也不例外；他们试图消除那些不怎么频繁的，但会带来很大损失的因子。同时，某些与天气相关的农产品生产存在某种不确定因子，例如雨水的短缺可以推动相应产品的价格上涨，但是，周末的雨水可能会导致价格发生急剧的反转变化。另外，最近中东的地缘政治风险也可能导致周末出现政权更迭的情境，这些都是不可预测且被交易者所厌恶的。

如果市场上相关行情于同一方向（看涨或看跌）的投资者和交易者足够多，那么，周末两天所造成的延迟情境会导致周一的价格跳开盘，而持仓过周的交易者可能会获取较多的利润。同时，我们所预期最好的测试结果会出现在下列情境中，即将周末行情与相关趋势相结合的模式或者发生于周五的高频率周末行情模式，其中，许多不同的条件需要被检验，且均限制在收盘价格上。

顺势指标模式

标题项下的形式包括：

·周四之前至周五的价格方向；

·周五至周五（1周）的价格走势；

·上周最频繁的价格方向（日间价格变化）。

基于上述这三种趋势和其他类型的行情模式，我们用周一的价格表来确定相关开盘价格以及收盘价格的频率和一致性。同时，我们还要确认周一的高低点位是否沿着某种趋势或行情模式的方向达至一种极值的情境。表15-11总结了七种金融工具的测试结果，即标准普尔、美国30年期国债、小麦期货、德国DAX股指期货、黄金期货、原油期货以及欧洲美元外汇期货。相应测试周期为2000年6月～2011年1月，在此期间，股票市场显示出主要的趋势和相应的反转行情，而黄金和原油价格达到前所未有的高点；同时，美元的价格却在下跌。

在表15-11中，有一些数字很有趣，例如，标准普尔指数往往会与前一周的行情趋势相反，也就是说，如果周五至周五的变动是上升的，那么，于周一的开盘时刻，相关行情高于上周五收盘价的概率只有37%。此外，于周一的收盘时刻，其与上周行情保持同一方向的概率大约是47%，所以，如果我们于周一开盘时刻以较低价格买入，那么，当日即可生成一个很好的获利模式。同样，在标准普尔的另外两种行情模式中，我们也可以看到相似的情境，其与美国30年期国债的行情模式相同。但是，相对于其他金融工具而言，我们没有看到足够有趣的行情变化模式。

交易者应该应用周际数据来考量上述种趋势行情模式的分类问题。另外，很多金融市场的趋势会持续几周或几个月，因此与周际行情相同的研究模式可以应用至较长的趋势中，进而反射到投资者的仓位头寸中。

创建这些表的程序——TSM的周末模式，可在相关网站找到。

构建表15-11之类的编辑模式现存于英航网站上TSM软件内的Weekend Patterns程序中。

15.4.5　周末行情与寻常交易日行情相结合的模式

我们采集前述七个市场的相应数据，进而判定特殊的行情模式是否可以预测价格在下周一的走势。当进行此项测试时，我们需要记住的是：相关情境出现的次数如果从3增至16（在表15-11所示的趋势之下），那么，相应获利契机出现的概率就会增加。

在表15-12中，我们可以看到最有趣的测试结果——最后两行给出了与上周一行情方向相同和相反的概率极值（总是由×所表示）。原油和欧洲美元期货在此组合中显示的概率值为10，而其他大多数金融工具所显示的概率值是9和8。

我们将×○×○○模式与欧洲美元期货相对应，其于周一开盘时刻持续上周行情的概率是69%，也就是说，如果上周一的价格高于上周五的价格，而且上周二的行情模式发生反转，同时上周三的行情上扬，且上周四和周五的价格下跌，那么，本周一高开的概率是69%。另外，在每一类资产所对应的16种行情组合模式中，有9种模式所相关的概率值离50%很远。

15.4.6　关于测试和假期理论的评述

我们对周际交易日和周末行情模式的测试并没有包括任何含有节日或小长假的那些周。那么，我们将假期之后第一天视为周一似乎很合理，即使小长假周一结束，且周二开盘也不例外。事实上，前述这种特殊的情境可能是非常有趣的；同样，起始于周五的假期可能会生成寻常交易日的行情模式，且相对于本周四而言引领下周一的行情方向，其将被添加到总的测试结果中，而这些测试仅仅使用完整的5日交易周。

表15-11　基于上一周行情模式所确定的周末价格运行模式

表15-12　基于上一周日间行情所判定的本周一的价格运行模式

关于假期之前的价格行情的运行规律的研究，梅里尔做了大量的工作——我们可在第10章的第10.5.1节中发现。

15.4.7　月度相关交易日的行情模式

并不是所有的买方和卖方都尝试着把握相关金融市场的时间因子。几十年来，美国股市已被作为退休人士养老组合中的长期投资模式。同时，在过去的20年中，资本于金融市场的流入以及流出的总量也在显著地增加。诸如先锋集团（基金公司）与富达公司之类控制个人养老金账户和401K养老账户的机构投资者以及其他与退休计划相关的基金公司，均有义务于某月月底之前将新资本投入市场或进行回购。因此，并不是所有的投资每天都处于流动的过程中。此外，一些公司必须在本月月底为某种会计目的而实现其自身的损益，而投资于美国市场的非美企业也必须于月底平仓，且（向本国）汇付其所获取的收益。

那么，上述的情境是否可以表述为，某种价格运行模式会在某月月初开始或于某月月底结束吗？要找到相关答案，我们需要计算某个月上旬以及下旬的收益率（基于连续期货的日间价格变化的百分比值），进而使用每年的平均收益率，可从中发掘当前的行情模式以及相关模式的变化路径。

我们首先对标准普尔期货进行测试，图15-22a显示了1982～2000年的月度平均天收益率：很显然，在当月的前三天里有一种上行做多的行情模式，尤其是在第一天；或者，于月底，在投行的资金大量流入或大量投资者基于对相关金融市场的考量而构建新头寸、新组合之际，行情也会处于上涨的过程中。但是，每个月的月底却没有特别突出的行情模式。

图　15-22

在过去的10年间，即于2001～2011年，相应行情模式与之前非常类似（见图15-22b），但是，每月第一天的收益率于1982～2000年的规模很小，且于月底显示轻微的上扬模式，但不足以得出结论。另外，于每个月的前两天以及月底之前的四日周期中，行情则持续下跌，因此，我们可以得出结论，即自第九天开始，每月中旬的行情波动不大，因为大部分多单会于月初和月末之际被植入。

1.欧洲美元的利率问题

当然，投资于利率市场的资金要比股票市场的多，而政府债券则被认为是最安全的，即使近期债务危机带来不确定因素也未造成太大影响。我们首先看一下欧洲美元的期货市场，其中1981～2000年短期收益率曲线的行情模式可在图15-23a中被发现，除了月末三天的买方行情之外，月度的整体变化情境是不稳定的，而在考虑到20年来的牛市行情（利率在1981年的18%开始下降）之后，我们预期整个月份的行情模式均有利于买方。

在最近的10年，即2001～2011年，相应的行情模式显得更直观、更合理（见图15-23b）。首先，大多数交易日的行情都会走高，如此则确认了价格的上升趋势（收益率下降）。同时，每个月的初始五天以及月末四天之内，相应行情会显示出更加显著的买方压力，而每月中旬的行情则会向下运行。

图　15-23

2.原油、黄金和大豆期货的行情模式

上述这些模式会出现在商品期货的交易中吗？由于相关投资者将其退休金应用于债券和股票市场多年，所以商品期货市场于其间没起什么作用。然而，在过去的10年里，商品基金已变得越来越受欢迎，由高盛集团所领导的商品指数GSCI就是其中之一，其中你可以购买此类指数，且从商品价格上涨的过程中获利。图15-24显示了GSCI指数（GSP）于2006年7月～2011年7月的总收益率，其间包括：2008年夏天具有特殊性质的原油和谷物价格意外的反弹行情，然后是一个同等程度的反转模式，从那时起，价格再次上涨了50%。

图15-24　GSCI于2006年7月~2011年7月的总收益率

相对于原油期货而言，图15-25a和图15-25b显示与其他类市场相同的行情模式。在过去的10年里，每个月最后四天的行情是强大的，而最后一天的行情走势最强。与此形成对比的是：在第一个18年中，月末最后一天的行情会急剧下降。尽管我们认为石油期货价格于上一个10年之内的行情会走高，但是在相关的月份当中，其行情却出现了大的下降趋势。

图　15-25

黄金期货的价格变化比原油期货的更为明显：1975~2000年，相关价格于月末呈下降趋势；2001~2011年，相关价格则于月末呈上扬趋势（见图15-26a和图15-26b）。虽然这似乎是合理的，但我们还是要小心，即黄金价格从1980年的高点开始下降，进而持续下跌至21世纪初，而其行情反弹只发生在过去的几年之内。有鉴于此，当行情与之前年份的相反之时，在月末最后的6天内，买方行情将具有一致性和可持续性。

图　15-26

接下来是大豆期货行情，虽然人们的注意力似乎越来越多地转向小麦、玉米和棉花，但其仍然是一种非常重要的美国农作物。当任何一种金融工具的价格上扬之际，其他任何商品的价格都会反弹，因为农产品大多受相同的天气条件的影响。同时，相对于蛋白的含量而言，饲料则可以成为谷物的替代品。在所有的期货市场当中，谷物的交易历史最长，其可被追溯至20世纪的前半叶，且越搜索时间则越久远。图15-27a和图15-27b显示了大豆行情模式的变化情境：1949～2000年，相较于月底而言，其行情于月初阶段相对比较平静，但是，在最后阶段，其显示了明显的下降走势，且只在最后一天向上有限移动了一下。

15.4.8　月度交易日行情模式的概述

平均的测试结果并不意味着所有月份的行情模式都会像你所预期的那样，有些模式可能蕴含着巨大的反转行情，即使是正向的平均水平也不能扭转。在所有市场中，于过去的10年里，多头行情一般都趋向于月末的几个交易日之内出现，而且除欧洲美元期货而外，空头行情一般出现在月初的几个交易日，而于下个月的第一天，相关市场则会出现多头行情，接下来的是空头行情。

那么，你要如何应用上述的行情模式呢？如果你需要构建一个长期的多方头寸，那你就需要于月底之前四天应用自由空窗期的优势做多相关资产，而其他的多单就会随后跟进，如此则可能创建一种交易策略，即于月底前四天买入，在下个月的第一天收盘时刻平仓。

图　15-27

如果市场存在一个强大的趋势，那上述的行情模式可能会发生改变，黄金和原油可能就是最好的例证。同时，如果经济进入持续收缩期，那么，行情下降的可能性会超过反弹的可能性，如此，是否于月底买入已变得不那么重要了，而于月初第一个交易日做空的可能性会大幅增加。

15.4.9　行情的反转模式

本部分最后的三种研究着眼于反转的行情模式，我们的意图是应用某个交易日的开盘价、高点、低点以及收盘价来发掘某种行情模式，进而预测第二天的行情模式或价格方向，而三种组合型的行情模式如下。

（1）盘中趋势的持续模式。

当昨天的高点居于前一日高点之上，且昨日收盘价高于前一日收盘价时，那么，我们即可确认一种上行的行情趋势；然后，我们就要发掘当天行情高开或低开的交易日所占的百分比值。另外，下降行情持续模式的判定方法则与之相反。

（2）交易日的行情反转模式。

有一种非常流行的，被称为相关行情反转下跌的图表模式，其可公告高于昨日高点却低价收盘的交易日。大多数交易者认为，此种行情模式会跟进到下一个交易日。而向上反转的交易日则会呈现低开、高收的情境。

（3）反转行情的延展模式。

此种模式是模式（2）所相关的一个更为极端的情境，即昨日高点居于前日高点之上，但昨天的收盘却低于前日的低点，而如果第二天出现低开或低收的情境，那么，此种反转行情的延展模式则会持续地展现。

上述行情趋势和行情反转组合模式所相关的测试结果被显示在表15-13中，其选择了期货和股票市场中具有代表性的8种工具，其中相关趋势因子很不明显，不过标准普尔和小麦期货的行情例外。如果某种趋势项下的相应交易日呈现升势情境，那么第二天的行情则不会呈现太多的乖离状况，但可能呈现低开高收的小波段行情。而就处于下降趋势当中的交易日而言，所有金融工具都一致地呈现低开、低收的情境。然而，标准普尔指数期货在升势项下的交易日中具有很强的倾向性，相应行情于上升日之后会呈现低开情境，然后以中性的程度收盘（升降的概率相同）。然而，小麦期货走势则呈现相反的情境，其于降势之后会呈现强劲的、高开的波段行情（因为低开的概率只有32%），而且高收或低收的概率则是均等的。前述两种金融工具均表现出显著的交易契机，其中，标准普尔相关行情中好像存在显著的噪声因子，我们在第2章曾经讨论过此类问题。

表15-13　2000年1月～2011年7月的反转行情模式

行情反转时段并不总是出现于某种趋势项下的交易日中，如表15-13的右侧两列所示。然而，测试结果是很有趣的，其中小于50的数字表明于下一日没有后续的行情模式，例如标准普尔显示了极端情境的测试结果，即相对于出现较高的高点，且较低的收盘价的交易日而言，下一个交易日低开的概率是52%，而第二天低收的概率是43%。因此，于开盘时刻便呈现行情反转的情境是不可持续的，相应价格往往会自开盘到收盘时刻呈现反弹的模式。而对于一个出现较低的低点，且较高的收盘价的情境（向上反转）而言，相应的行情模式则正好相反——高开的概率只有40%，而高收的概率则有53%，如此，我们则可从前述的两种模式中摸索出一个自开盘时候的行情反弹情境。在整个指数交易市场中，前述的模式可以确认一种上行的倾向，但是，相应数字的乖离程度比预期的要大。原油期货行情中也存在一个有趣的模式，其与标准普尔下行反转的模式相同，但与标准普尔的上行反转模式相反。

行情反转的延展模式则呈现出较少的情境，其中最有趣的模式是标准普尔的行情，即相对于出现较高的高点，且收盘价低于前日低点情境的交易日而言，第二天开盘时刻能够延续此种模式的情境会很少，而收盘时刻会出现反弹的行情。对于出现较低的低点，且收盘价高于前日高点的交易日而言，第二天则会出现低开高收的情境，同时，标准普尔会于第二天的开盘时刻呈现出一定的噪声情境，但却于收盘时刻呈现出上行的倾向。再者，相对于股指期货市场的标准普尔和其他金融工具而言，前述这种上升行情模式的倾向性似乎要大于一般性的上行乖离率。

生成表15-13之类版本的程序语言则可在英航网站上TSM软件内的Reversal Patterns程序中找到。