14.6　艾略特波浪理论

    艾略特采用了一种受到高度重视和更为复杂的行情技术分析形式，其理论是一种复杂的价格运动的分析方法，博尔顿（Bolton，1960年）对此进行了仔细的研究，后来，查尔斯·柯林斯（Charles Collins）又继续了此项研究。罗伯特·普雷特出版的两本书中也包含了艾略特波浪理论，在一些关于市场分析的综合书籍中同样出现了此种方法的简短摘要。 [1] 而关于艾略特技术的介绍不仅包括初始的原则，还有相应的扩展及范例说明。

    波浪理论是结合价格图表，基于数学方法对金融行为模式进行分析，它最初应用于股票指数。人们认为在道琼斯工业平均指数中，它的预测能力十分强大，仅次于哈雷的彗星法则。据了解，因为相对较低的价格运行模式可能与那些大规模的交易行为模式不一致，所以艾略特从未打算将他的原则应用于个股交易之中，这也是查尔斯·道创造原始工业平均指数时所使用的理由。所以，当将这种方法应用于不能准确地反映宏观经济状况的个股和期货市场交易时，我们应该谨慎行事。

    艾略特波浪理论的成功是令人着迷的，它推动着人们更多地去使用这种技术。艾略特的大部分作品摘要都重新叙述了相关的内容，我们也鼓励读者多去阅读这些作品。在艾略特的理论中，其提到的波是价格的峰值和底值，而不是物理学中所描述的声波或谐波的普通震荡模式。另外，价格波动中有5浪是对牛市行情的供求因素所表现出的过度反应模式，有3浪是调整浪。艾略特的广义概念与市场行情有关，这些行情有非常大的推动力。同样的原理，每一浪都可以被划分为5个小浪，而在每一个主浪之后，都会有3个调整浪，它可以被进一步划分为3个小浪（见图14-14）。

    波浪的类型可以划分为三角形和ABC模式 [2] ，其分别代表一个主要的趋势和一个修正情境。“三角形态”是在趋势线波浪的巩固或拓宽的过程当中形成的，尽管艾略特后来的作品剔除了三角形的扩展形式也不影响其存在的价值（见图14-15）。

    图14-14　基本的艾略特波浪理论

    图14-15　三角形和ABC浪

    该理论的一个有趣的方面是其复杂性，即每一序列的三角形都可以在波浪的子波中发生（见图14-16）。最近的研究表明：在期货市场，3浪的运行模式比5浪情境更普遍。普雷特已经展示了许多股票指数波动的范例，这些指数的波动比例为1.618，因为参与度高，所以股票指数在很大程度上代表了人类行为的理想化模式。 [3]

    14.6.1　艾略特理论相关的横盘市场行情

    市场偶尔会在一个重大波动中暂停变动，或者它可以在一个动荡的模式下实现5浪变动，这些现象被称为“股票价格在等待经济基础追上市场预期” [4] ，其可以有三种代表性模式：一个简单的锯齿形态或者平滑模式，或者是扩展型的两个3-浪形态，或者是三个3-浪形态（见图14-17）。

    图14-16　调整浪

    图14-17　艾略特的三种模式

    我们可以注意到，在图14-17中，在3浪之后，上述3种简单的变化模式开始出现，锯齿形态位于之前B浪顶部以下，形成了一个比较小的摆动式反转形态，并且C浪也低于A浪，艾略特认为这是一种上升趋势当中的下降式锯齿形态。 [5]

    14.6.2　市场行情的适应性模式

    有一点要记住，即应用一套复杂的规则时，精确的拟合不会经常发生。随着价格的变动，这些规则才会有更好的适应性；每成功一步都将成为规则应用强有力的支持。在识别的过程中，关键时期是第五浪。第五浪形成的失败表示价格将追溯第三个调整浪。在牛市中，第五浪的延伸经常也遵循3浪调整模式。此外，对5浪序列的识别，应遵循进一步的分析，以确定该周期是不是另一个更复杂系列的一部分。运用这种方法的困难之一是识别当前位置方向上波浪的形成，在主浪和调整浪众多的情况下，应当进一步地分析，直到弄清价格的运动模式。任何有兴趣进一步解释波浪的形成原因的人，都应该从博尔顿的工作开始。

    14.6.3　艾略特理论所应用的斐波那契数列

    艾略特波浪理论在斐波那契数列当中的应用模式是独一无二的。除了前面提到的自然现象外，相关数列还具有下列性质，即

    ·任何数字的比率（Fi /Fi+1 ）都接近于0.618；

    ·任何数字与之前元素（Fi+1 /Fi ）的比值都接近于1.618；

    ·Fi+2 /F的比率是2.618；

    ·这两个比率的乘积（Fi /Fi+1 ）×（Fi+1 /Fi ）=0.618×1.618=1。

    艾略特将大金字塔的测量结果与斐波那契数列结合在一起，同时，其将一年中的天数以及循环周期的几何数值与相关的历史情境应用在相应的理论当中，即时间和循环周期在艾略特的波浪理论分析当中起着关键性的作用。

    艾略特用斐波那契序列的低端数值来描述股指的运行模式，我们应该指出的是：随着系列数字的增加，各连续项目之间的差距也越来越大。为了与初始的原则保持一致，我们可以按相同的方式将每个间隙再细分为另一个斐波那契数列，从而形成更加复杂的波浪。另外，哈拉斯（Harrah’s）提出了一个替代的方法，即通过使用卢卡斯数来填充这些空间，采用从（1，3）开始的斐波那契之和，以相同的方式形成卢卡斯数，并生成数列（1，3，4，7，11，18，29，47，76，123，199，…）。这两个数列组合在一起，然后消除公约数，形成（1，2，3，4，5，7，8，13，18，21，29，34，47，55，76，89，123，144，199，233，…），其中斐波那契数字已经被设置为黑体，因为它们将得到最大程度的重视，而卢卡斯数将作为不太明显的中性字体。数字本身则适用于预测价格走势的天数，持续天数超过34天的牛市应该在第55天或第89天遇到重大阻力或出现逆转（仅考虑斐波那契数字），因此我们建议：在第89天，该数列应该重新开始排序，而相应数列要与89相加（例如：…，94，96，97，102，107，110，118，123，136，…），如此则可涵盖更重要的卢卡斯数和斐波那契系列，这种效应类似于波中有波的运行方式。

    同样，数列中的数字也被用来表示趋势逆转的关键情境。例如在牛市中，价格上涨趋势在第47天可能发生逆转，那么，在之前的第34天一定会出现价格上涨的阻力位，如果该价格没有改变逆转的趋势，那么，受交易行为影响的数列则不再适用此种情况，或者说，相应的价格行情已成为另一个不同周期的组成部分。

    随着卢卡斯数（L）的推出，我们发现了一些新的关键性比率，结合斐波那契数列和卢卡斯数列（FL）：用j表示其他数列的第一个元素，其余元素用i表示；LA 是第一个卢卡斯数，Fi 是斐波那契数，那么，计算结果会有：

    斐波那契数列的比例可以通过以下数字的比率来表示：（1/2，2/3，3/5，5/8，8/13，13/21，21/144，…）。当我们应用十进制时，这些比率的震荡数字会收敛于0.618（1，0.500，0.667，0.625，0.615，0.619，…），这些关键性的斐波那契-卢卡斯比率和交替式的进场比例以百分比的形式显示，其代表着潜在的阻力水平，同时它也表明价格在朝着一个好的运行方向进行调整，例如道琼斯100指数的价格可能上涨到9500，也可能根据重要的比率调整到100%、50%或62%的价位，即9400、9450或9438。

    14.6.4　艾略特的交易法则

    艾略特知道，根据价格运行状况所创建的波浪和比率有着很大的波动性。其实，行情所呈现的波浪的长度和持久度是不规则的，并且其没有随着行情的延续而被预期为持续走强。在通常情况下，第五波通常是最长的，此外，波浪只能由峰值所识别。艾略特在他的理论中以价格通道来确定波浪的方向，并且进一步确定中间价格。图中的主浪（见图14-14）所注意的通道位于升势行情中的顶部和底部，每两峰之间的一个通道可被视为趋势线和价格目标（参考第3章第3.5.11节和第3.11节），而突破趋势线的向下运行方式则是价格调整的开端。

    艾略特波浪理论是非常复杂的，如果要对其进行完整性的理解和研究，那就需要谨慎应对原始素材。下面的规则总结了一些要点：

    （1）确定主要趋势；

    （2）确定主要趋势的当前状态——通过定位模式根据所形成的5个主浪确定主要峰值和底值；

    （3）寻找3个调整浪和5个主浪的扩展方式；

    （4）刻画趋势线来确定趋势和反应方向；

    （5）测量波浪的长度以确定其是否遵守斐波那契数列；或者，确定斐波那契-卢卡斯数列——测量反应的规模以及斐波那契数列或斐波那契-卢卡斯比率。

    （6）注意反应点预测的斐波那契序列与相应模式所描述的5浪的主要趋势和3个调整浪；

    （7）通过应用比率、计算日数以及趋势预测来选择价格的目标；

    （8）使用趋势线来确定行情变化的方向。

    与艾略特波浪理论一样复杂的问题是，我们需要应用计算机程序来识别相关的行情且在图表中呈现。而要找到这些程序，你只需要键入“艾略特波浪”（Elliott wave）到一个互联网的搜索引擎即可，这其中的软件包含复杂的图形和技术分析工具（见第14.6.6节）。

    14.6.5　超级循环理论

    在所有的解析分析中，长期经济运动的大趋势可以形成一个基础，而在更大的结构中，我们可以发现较短的周期和行情模式。艾略特的波浪理论也不例外，较短的时间周期包括相对较多的噪声，同时，频繁的、不稳定的模式很难与重要的市场活动分开。1996年，普雷特利用超级周期来描述当时的第五次牛市（见图14-18），其应用斐波那契的预测模式为目标，并解释了过去的行情运行状况。 [6]

    图14-18　超级循环中的价格相关性（Ⅴ）

    资料来源：Robert Prechter，Jr.，Futures(March 1996).Copyrighted by Robert Prechter，Jr.Reprinted with permission of Futures.

    当使用图表技术时，我们最好在一段时间内寻找那些符合模式类型的市场行情，艾略特也是这样做的，即这里要求价格与斐波那契比率成正比。图14-18显示了道琼斯工业平均指数的超级循环情境，如图所示：

    ·1浪开始于1932年的低点41.22；高点位于1937年的194.40；涨幅为371.61％，接近斐波那契比率38.2％。

    ·之后2浪回落，等于1浪的66％。

    ·3浪开始于1942年，低点为92.92；1966年结束，高点为995.15，涨幅为970.975％。当用第一个收益除以第二个收益时，即371.616/970.975，可以得到经典的斐波那契比率0.3827。如果1浪被等值取为0.618，则3浪为1.618。

    ·4浪的回落情境属于小幅波动，其可能被解释为上涨趋势即将结束，其出现在1976年的577.60，或者1983年的776.92。

    ·理想的第五浪应遵循相同的格局，并获得600.692％的收益。我们可以通过确定第5浪的值来找到目标价位，即1浪/5浪=5浪/3浪=0。

    600％的涨幅以776.92为低点，目标价位是5444。交易者谨慎地指出：如果目前涨幅过大，且延续的波动率凸显异常，那么此种情境可能生成非常规性的目标价位，即达到10％的超额涨幅。

    14.6.6　艾略特波浪理论分析的自动化程序

    虽然分析师认为艾略特的方法具有重大价值，且已接受了他的概念，但是，能够评估该理论过去成功的经验则是一个额外的收获。在过去几年里，诸如Neoware、MTPredictor以及Track’n Trade等程序语言都可与Advanced Get系统相比肩，这些程序可以识别复杂的艾略特波浪阵型，也可以用简单的编程工作进行自动识别。 [7] 鲁杰罗已经确定了艾略特波浪理论的四个基本交易模式，即

    （1）在价格上涨到3浪之前入场；

    （2）在第四浪回落期间离场；

    （3）在价格上涨到5浪之前入场；

    （4）在第五浪的顶部进行反向交易。

    当波浪出现在两个时间范围内时，例如每天和每周的图表中，这种形式成功的可能性增加。这个概念在整个技术分析中很受欢迎，可以在本书的许多部分中找到，包括第19章。如果在不确定模式下交易，风险就会增加。

    自动化的艾略特技术的关键是创建艾略特波浪震荡指标（EWO指标），其应用EWO指标以及综合地应用定位于标准艾略特波浪模型之内的当前价格走势来寻找一系列波浪式的扩展行情和回调形态。以下仅提供牛市行情之中的五个相关步骤，于熊市情境之下则可反向操作，相应完整的编辑语言现存于英航网站上TSM软件内的Elliott Wave程序中，而具体内容如下。

    （1）用艾略特波浪震荡指标（EWO）计算5日周期和35日周期的简易型移动平均线，其应用的是最高点、最低点以及平均值：

    （2）当EWO指标在n期出现新高时，新的上行趋势将被启动，其中，n由程序用户决定，这也适用于3浪超过1浪高点的情境。

    （3）当EWO的当前值低于0时，新的向上趋势开始运行；如果5日的平均水平低于35日的平均水平，则趋势下降（步骤2）。但是，如果EWO指标值已经以百分比的形式从之前n日周期所确定的最低震荡指标值（lowest（EWO，n），即触发价）开始反弹的话，那么，如果EWO＜0，则趋势向上；如果EWO＞触发价×最低点（n日EWO指标项下），则之前的趋势是下行的。前述这个规则适用于发现下一个波浪，且以每个波浪之间的回调幅度为基准。

    （4）将这个与艾略特波浪理论联系，我们必须知道价格位于5浪中的哪个位置。

    在一个上升的趋势中，按下列顺序进行判断：

    a.当趋势从下降变为上升时，我们假设它是3浪的开始；我们保存当前的EWO值和价格；

    b.继续保存新的EWO高值和3浪当中新的高价格。

    c.4浪开始时，EWO指标值降到0。

    d.如果4浪目前处于活动状态并且价格是5期之中的高值，EWO＞0，那么，第五浪开始运行，当此情境发生时，保存5浪时EWO的最高值和最高价格。

    e.如果第五浪的EWO值变得高于第三浪最高的EWO值，那么，价格仍然处于3浪——重新标记现在的5浪值属于第三浪，然后继续步骤4b中关于3浪的做法。

    f.如果在第五浪时趋势从上升变为下降，那么，这是第三浪在下降——重置所有的值，寻找一个3浪的上升值，再从步骤4a开始。

    （5）交易规则都需要基于n的数值、周期数以及回落触发值（回落百分比）。

    a.无论是在一个新的上涨周期还是回落的时期，当3浪首次明确时，买进（步骤4a）；

    b.当5浪首次明确时，买进（步骤4d）；

    c.当5浪变成3浪时，买进（步骤4e）；

    d.当EWO值变为0时，清空所有多方头寸。

    根据上述这些规则，我们将于第三浪和第五浪最强的部分中持有多方头寸。我们依据选择期间和触发价的指导方针，从2000年到2011年5月对欧洲美元期货进行测试，其中使用了40日趋势周期、5日与35日震荡周期以及0.35的回落触发价，如此则取得了良好的效果。同时，我们发现：这些参数对于同时期的标准普尔期货也有不错的显示效果。图14-19显示了最新的交易，其在2010年9月入场，11月退出；于2011年1月重新进入，相关编辑函数、指标与策略（从TSM软件Elliott Wave程序开始）的语言指令可以英航网站中找到。艾略特波浪计数的附加程序则包括交易规则，它们可以在鲁杰罗的著作中找到。 [8]

    图14-19　艾略特波浪理论相关的最近期的交易信号以及艾略特震荡指标，其被应用于欧洲美元期货交易中

    14.6.7　对艾略特波浪理论的评述

    虽然艾略特波浪理论是基于人类行为而假设的一种数学和图表解析方式的复杂的组合模式，但是，它仍然被高度地重视。因为主要是基于图表模式，所以它被批评为解析属性过于详细。虽然5浪的运行过程、相关的测试结果得到了最大的关注，但是，有时它们永远不会成型；同时，在其他时候，某种波浪情境必须扩展到另一个波浪当中的子集之内。梅里尔公司的分析显示：中性股票市场的牛市行情有7浪、熊市行情有5浪，这可以用艾略特复合式波浪的频繁应用模式来解析。那些对这项研究感兴趣的分析师也要读江恩和埃德森·古尔德（W.D.Gann and Edson Gould）的作品，他们两人都致力于图表相关之数学分析方法的研究。

    [1] Robert R.Prechter，Jr.，The Major Works of R.N.Elliott(Chappaqua，NY：New Classics Library，circa.1980)；and A.J.Frost and Robert R.Prechter，Jr.，Elliott Wave Principle(Chappaqua，NY：New Classics Library，1978).

    [2] 代表升浪或降浪。——译者注

    [3] Robert R.Prechter，Jr.，David Weiss，and David Allman，“Forecasting Prices with the Elliott Wave Principle，”in Todd Lofton，ed.，Trading Tactics：A Livestock Futures Anthology(Chicago：Chicago Mercantile Exchange，1986).

    [4] See Prechter et al.，Forecasting Prices.

    [5] Robert R.Prechter，Jr.，“Computerizing Elliott，”Technical Analysis of Stocks & Commodities(July 1983)，文中就如何适应艾略特的计算机程序问题进行了解析，并给出了某些一般性的建议。

    [6] Robert R.Prechter，Jr.，“Major Sea ChangeⅡ，”Futures(March 1996).

    [7] 本节的内容是基于Murray A.Ruggiero，Jr.，“Building the Wave，”Futures(April 1996)，鲁杰罗认为汤姆·约瑟夫（Tom Joseph）所开发的计算机软件是高级GET系统的基础。

    [8] Murray A.Ruggiero，Jr.，Cybernetic Trading Strategies(New York：John Wiley & Sons，1997).