24.3　投资组合模型的种类

在《打开量化投资的黑箱》 ^[1] 一书当中，里什·纳兰给出了构建投资组合的四种基本方式，以及相关的优势和劣势。

24.3.1　资本（美元）等值权重模式

一旦给定某种交易信号，投资组合中的每一项资产都会得到相同的权重，即它得到了同等的投资份额，例如，相对于股票而言，20种资产中的每一种都将获得5%的经常账户项下的金额，这传递了一种信念，即你要预测哪一种资产将比另一种资产的表现会更好；而且，以交易信号本身的方向作为唯一价值指标的做法是极不可靠的。如果交易不符合预期，不平等的权重所集中的风险会成为一个问题。等值美元权重和等值风险权重是不相同的，因为居于同一价位的两只股票可以有不同的波动率。

24.3.2　等值风险权重

如第23章所讨论的那样，等值风险权重试图通过以波动率测量或估计跌幅的方式来平衡每一种交易的风险，例如，如果一个投资组合有两个资产A和B，其波动率分别是4%和1%，那么资产A将配置20%资金，资产B则配置80%的资金。与资本等值权重的模式一样，它试图给每一笔交易以平等的机会，从而改变相关系统的绩效。

24.3.3　阿尔法（α）驱动的权重模式

在此方法中，具有较高α值的资产将得到较大的分配量，然而这些并不是简单地按比例来计算的。相反，这些资产通常按预期的α值进行排序，而那些居于顶部的资产则可配置较大的资金，如此，则避免了在资金分配上生成严重扭曲的情境。但是，此种方法对那些过去表现最好的资产有利。

24.3.4　决策树型模式

还有一种更复杂的方法是应用决策树，其允许你根据每个具有特定属性的资产进行匹配，进而获取净分配数值，例如，如果在投资组合中有三种交易策略，每一种策略项下有三种风险，那么我们需要将每种资产与策略和风险的级别联系起来，从而达到配置资产的目的，而任何一个决策都可以是动态的。

第五种非常流行的资产配置模型是由经典的均值-方差优化理论所决定的。在此方法中，我们需要对资产的波动性和相关性进行评估并确定其最优配置比率。接下来的章节将讨论如何发现最佳投资组合所相关的各种方法。

[1] Rishi K.Narang，Inside the Black Box(Hoboken，NJ：John Wiley & Sons，2009)，Chapter 6.该书中文版已由机械工业出版社出版。