4.1　邓尼根理论及其推力方法

20世纪50年代早期，威廉姆·邓尼根基于图表形态完成了其所撰写的著作，该书是纯粹的技术分析之刊物。即使某位交易者崇尚基本面分析，但是，邓尼根在其实践方法的论述当中声明：

如果经济学家对豆子的价格感兴趣，那么，他们首先应该掌握所有与大豆价格相关的信息，然后通过供应和需求的基本要素来支撑其自身形成的观点，而他们所能确定的是：豆子的价格将反映所有的相关信息。 ^[1]

邓尼根在1954年出版其著作之前做了广泛的、大量的研究工作，他是道氏理论的忠实追随者。邓尼根最初创建了一个股票和商品交易的安全隔离系统，但因连续的亏损而被迫放弃，然而，相应系统之中的净值是有利可图的。同时，邓尼根在其相关文章《小麦交易及其研究》（A Study in Wheat Trading）中提出了一个“23/8的波幅算法”，只不过，此算法没能成功地运行，这使他十分失望。但是，失败往往是成功之母，邓尼根已经意识到：不同的测量方式应各自适用于不同价格水平的金融市场。因此，他发明了另一种系统规则，即小麦百分比法则，此种方法将2%的破位比例以及一个为期3天的行情波段结合在一起，同时把时间因子纳入其中；并且，该法则第一次提出了推力的概念。其所观测的是，于相关预定的时间间隔之内，价格所生成的一个实质性的运行模式。根据2%以及3天波动原理：如果小麦的价格是在距离低点2%的范围以内生成一个买入信号，然后向上反转，那么其价格上浮2%所经历的时间跨度至少需要3天。

对于邓尼根来说，图表波段的测算方法代表了一个突破型的行情模式 ^[2] ，其会使每一个市场的价格走势均按照相关的自然属性而运行，如此所形成的波动率较之其他市场而言，可能更大或更小。邓尼根艰难地花费了很长时间去找寻一种构建图表的标准，并且希望此类图表适用于所有的金融市场行情，甚至是所有的谷类商品价格运行模式，但是，其最终建立的是一个股票价格相关的2美元波动模式，而雷亚的道氏理论基础只需要1美元运行模式即可，邓尼根的百分比波动模式没有起到任何作用。

4.1.1　邓尼根的推力法则

邓尼根结合附带图表的百分比计算方法，以及应用数理模式对某些目标价位进行了修正，从而最后形成了推力法则的相关理念，其基本含义是：如果当日价格高点和低点都低于之前升势区间最高价格日的高点和低点，那么，邓尼根将之定义为一个下摆趋势；如果目前处于上摆区间，那么，一个更高的高点以及一个较高的低点会继续维持这个升势，更高价位之高点和低点的反向效应会导致下摆行情转向上摆行情，而一个行情波段的顶部区间与底部区间分别是上摆期间的最高点以及下摆期间的最低点。这里应该指出的是：在相关期间之内，如果某日价格高点和低点间的连线皆覆盖，或内含于同一波段之前行情高点和低点的范围（即外展式行情或行情内波动模式），那么，此种形态对整体趋势方向是没有影响的。

除了行情波段的理论之外，邓尼根还定义了五个关键的买入模式：

（1）底部测试——其中，价格在前一个低点形成之后，重新运行至预定的百分比范围之内；

（2）收盘价反转——行情出现新低点，然后，当日收盘价高于前一日收盘价；

（3）窄幅波动——其中，当期价格波幅不足波段行情幅度的一半；

（4）范围内波动——无论是高点还是低点都涵盖于之前的行情波幅以内；

（5）顶部价位的穿透模式——我们现在称之为行情突破。

上述这些条件的反向情境被视为卖出模式，而一个买入信号是由初级的价格上涨情境结合第二天的推力确认模式而生成的。所谓的推力被定义为不同市场水平下的价格获利模式（如1954年的小麦，其价格所相关的1/2美分～11/2美分的区间）。另外，邓尼根所构建的系统试图于靠近行情底部的位置做多，于贴近顶部的价位做空，这是道氏理论的改进版。但是，由于市场存在风险，所以，相应行情需要满足的条件是：第一天，相关价格的方向变化必须符合上述前四种情境中的两个模式，而第二天必须出现一个推力行情，否则，我们将不会植入任何订单。还有，由价格方向的变化所生成的买入和卖出的信号在之前顶部和底部形成之时没有出现过，而且，其所对应的点位也必须居于以前的波幅范围之内。如果所有情形都没有得到满足，价格却穿透了相应的顶部或底部区间，那么上述第五模式提供了初步的交易信号，接续的推力模式则不必局限于破位后的一天之内生成，其可以发生于任何一天。如果什么都没发生，邓尼根会遵循道氏理论，这将确保我们不会错过主要的行情波动。

重复信号以及双推力模式

使用过邓尼根理论方法的人士曾经说过，在其系统之中，最强的部分是相关信号的重复生成模式。即使交易信号的重复出现于交易初始阶段会影响相应的收益，但是，邓尼根仍然认为这些重复信号更加可靠。同时，重复信号的生成规则比较宽松，也并不需要一个新的推力才能确认，因为此时的趋势已经形成了。而构成买入相关之重复信号的两个关键条件是：

（1）波幅范围内的底部点位被测试（此现象被解释为市场的犹豫不决）；

（2）于波幅范围内收盘价出现反转行情。

另外，如果第一波推力行情发生之后，紧接着发生第二波推力行情，如此则生成一个双重推力模式；或者，当第一波推力行情发生以后，价格拥塞于一定的区间之内，紧接着是新一轮沿着第一推力所生成的方向而发生的第二波推力行情，如此则同样可以生成双重推力模式。尽管邓尼根用一个固定的点数来定义所谓的“推力”，但是，今天的交易者可能会发现：当期价格相较于日间价格变化的标准差，或相对于真实波幅均值的波动率对于识别推力模式而言，则更具实践意义。

4.1.2　单向公式

邓尼根曾经致力将其开发的推力策略推广开来，并称之为单向公式。根据他的结论：推力模式过于敏感，并且容易导致生成虚假的交易信号，如此则超出了其所能接受的范围。所以，他改进了交易信号的确认模式，将相应的推力行情作为一种初级的交易信号。同时，邓尼根还强调了更长久的价格趋势，如此则可以使相应的性能变得更加平滑，而且也能够减少信号的出现频率。

在上升和下降规则不变的情况下，邓尼根改进了推力法则，要求其整个的波幅范围都应在前一天的行情之外。对于一个初级的买入信号而言，后一天的低点必须高于前一天的高点，这是相对于其初建的推力模式而言更加强悍的一个条件，但是，此项条件只能构成一个初级的买入信号（这是可能的，在20世纪50年代，较低流动性所相关的价格缺口比现在的更大）。在曾经的底部区间形成之后，我们需要一个额外的向上推力，或对于曾经底部的检验模式予以确认。同时，相应行情必须有一个双重底或者随推力而上升的底部形态，从而获得一个于附近低点处买入的交易信号。如果在第一个底部调整之后没有生成一个必要的确认模式，那么，相关价格的底部区间还有待于后续的验证模式。

对于单向公式而言，重复信号与原始的确认信号是相同的，它们均发生在一个回调以及对之前底部区间进行测试的行情之中；或者，其也可以随着推力而提升相应的底部价位。初始交易信号以及重复交易信号允许交易者在主要趋势发生反应之后进入市场。其实，在所有模型失效的范例当中，道氏理论的破位模式仍然是可以接受的。另外，邓尼根对初始推力模式的修正方法也解决了进场过早的问题。

单向公式与趋势更新

鲁杰罗诠释了邓尼根的趋势理论并更新了相应的单向公式，从而使之能够被编辑处理， ^[3] 其中，一个升势需要连续两天的高点和低点均居于相对较高的价位，从而确认价格运行所达至的点位高于降势中的高点，这种判断模式非常简洁，而且效果很好，不次于那些比较复杂的方法。这里有一个附带骨外软件网站上现存的程序，即TSM软件上的Dunnigan Trend程序，其可以测试前述的确认方法。

单向公式具有较高的参与度，并且需要确定一个双重底，然后利用后续的一个短期上涨或反弹来获取收益。这里也有一个程序可以进行测试，即TSM软件中的Dunnigan ONEWAY Formula程序，其也可在骨外软件相关的网站之上进行下载。

4.1.3　平方根理论

之前的两个方法探讨了进场和离场的技巧与方法。虽然在出现与进场情况相反的行情波动时，我们要立即反向做单，但是，邓尼根还是花了很多的努力来管理相应的投资组合，且在获取风险收益的情况下厘清相关的平仓之道。 ^[4] 用他自己的定义来讲，其技术将被视为对“陷阱”的预测；其目的是要获取一个快速的或经过计算的收益，而不是让趋势左右其操作过程（后者被称为连续预测）。

平方根理论是一个关于评估风险、确定收益目标的十分迷人的计算过程。邓尼根十分坚决地支持这种方法，他认为此方法称得上是一把“黄金钥匙”； ^[5] 同时，他也运用了许多深奥的资料数据来支撑这个理论，比如《美国统计协会杂志》《分析师杂志》以及《计量经济学》等。其实，平方根理论所要表明的是价格运行过程中存在一个平方根的关系，例如一个金融工具的交易点位在81（或9² ），那么，其后续波动可能会延展至64（即8² ）或100（即10² ），无论是向上还是向下一个单位都要基于平方根的数值。另外，该规则还指出，价格可能会运行至其自身平方根倍数的水平以上。而一个与之相类似的概念也出现在江恩的著作当中，他将这些概念进行了较大的扩展（参看第14章）。

[1] William Dunnigan，Selected Studies in Speculation(San Francisco：Dunnigan，1954)，7.

[2] W.D.Gann，How to Make Profits in Commodities(Pomeroy，WA：Lambert-Gann，1976).这本书于邓尼根的著作成书之前出版，其中有许多波段交易图表以及相应的行情范例模式。

[3] Murray Ruggiero，“Dunnigan’s Way，”Futures(November 1998).

[4] 邓尼根所撰写的每部关于交易系统的著作，均涉及不同风险项下的多重基金管理。

[5] 参看以希腊文字描述的斐波那契比率。