8.1　顺势交易系统的运行原理

趋势分析是许多成功交易程序的基础，而一些具有审计效应的趋势分析模式已经被发表30多年。同时，如果你是一个可以自由做出决定的交易者，并希望通过把握正确的市场行情的方式来提高交易成功的概率，那么，具备识别相应趋势的能力则是很重要的，而顺势交易系统之所以如此重要，是因为：

（1）长期趋势能够捕捉大的且由基本面因素所引起的价格运行模式。同时，经济趋势通常要立足于政府的利率政策，而相应政策的变化则是缓慢并持久的。反过来，利率会直接影响外汇、贸易平衡、抵押贷款利率、运输费用以及股票市场的行情。

（2）价格不呈现正态分布，但是，其有一个厚尾形态，而厚尾形态意味着如果价格是随机分布的，那么，其会有许多异常的、超过预期的、定向的运行模式。另外，厚尾模式将生成异常的收益利润，而这一点相对于顺势交易系统能否长期成功地运行而言，则起着至关重要的作用。

（3）资本可以推动相关市场行情的运行模式。大多数的行情趋势是由投资者基金的流动方式所支撑的；同时，这也会给市场带来短期的噪声，但是，也会带来长期的趋势。对于普通大众来说，随着趋势渐趋明朗，再加上额外的资金流入，都会使相关趋势持续运行。

当市场形成一种趋势时，相关的顺势交易就会运行；在没有行情的情况下，就不会存在顺势交易；在价格横盘运行之时，我们也不会生成获利的交易策略；另外，也没有证据显示顺势交易就是最好的交易技巧之一。你会发现随着时间的推移，大部分顺势交易方法拥有相同的回报率，但却伴随着不同的风险结构。而关于交易方法彼此间的风险结构和交易频率的问题，笔者将在本章当中进行探讨。

8.1.1　某种行情趋势的持续时间

有没有一种方法可以衡量市场的行情趋势能够持续多久呢？一位分析师将相同方向的10个连续收盘价定义为一个周期。但是，这似乎显得有些随意，且时间窗口过窄。而如果相应行情是9天上升、一天小幅下跌，那么，情况会是怎样的呢？

所谓趋势是一个相对的概念，而且交易者的时间范围也是相对的——在某种行情周期之内，趋势是相对于噪声的数量和价格的波动区间而被接受的一个概念。总之，如果你能使用顺势交易策略从价格的波动当中获利，那么，趋势就是存在的。

8.1.2　厚尾分布形态

厚尾分布是一个统计现象，是由市场基本面要素和人类行为所支持的一种综合反映，而所谓净效应是指价格沿着一个方向运行的时间比可以解析的随机分布的时间更长。我们举一个简单的例子，且把抛硬币作为一个经典的产生随机分布的方法，即将100个硬币抛起，那么：

（1）呈现正面或反面的概率各是50%；

（2）连续两次出现正面或反面的概率是25%；

（3）如果我们有投半次的机会，那么，连续三次出现正面或反面的概率是12.5%；

（4）连续四次出现正面或反面的概率是6%；

（5）连续五次出现正面或反面的概率是3%；

（6）连续六次出现正面或反面的概率是1%或2%。

如果我们用价格的变动来代替硬币翻转模式，那么，硬币的正面可以代表趋势向上，而硬币的反面则代表趋势向下；如果价格上下波动的模式所遵循的是随机分布（上下移动的数量是相同的），那么，它就不会从顺势交易系统当中获取收益。但是，价格波动所呈现的不是正态分布——当价格在运行之时，其会呈现厚尾的状态，这意味着在100个交易日中，价格的单边运行模式本不应该超过6天。然而，我们却可以看到，实际上，某种价格模式的运行区间可以达到12天，或者，6天当中出现3种行情走势，这样的分布形态足以让顺势交易者获利。

图8-1　价格运行的分布模式

注：图中的阴影区域显示了随机运行的正态分布，而黑色区域的实线代表了一个厚尾的分布状态，在厚尾分布中，几乎没有短期的运行模式、非常规的长期走势或者单一的长期异常的运行模式。

还有另一个因素是：趋势的长期运行也可以给交易者带来相当丰厚的利润。因为在同一方向，即在方向没有改变的情况下，我们没有必要每天都去进行交易，从而获取利润。我们只是在上升的趋势中出现了下降的反转迹象，且其尚不足以改变趋势方向之时才结束交易。对于临时性的反转行情而言，其规模越大，我们就越有可能捕获到厚尾的行情。

相对于每100天的价格运行模式而言，如果其间存在较长期的运行模式，那么，剩余期限内的价格分布状态会是什么样呢？图8-1给出了一个相对于随机分布理念的一个实际价格分布的理论解析，其中，来自短期运行频率所构建的厚尾形态展示了价格的额外运行模式，而且这里几乎没有超过6天的概率为1%和2%的行情走势，所有行情模式均保持不变。如果读者对这个问题感兴趣的话，可以阅读第22章中的第22.3节。

8.1.3　交易损益的分布形态

作为一个交易者，你一定想知道从厚尾形态中获利的频率有多大。为了找到答案，我们会应用最基本的顺势交易系统，即依赖一条简易型的移动平均线——当趋势线上升时，买入；当趋势线下降时，卖空，这个问题将在下一节继续探讨。现在，我们需要知道的是其测试结果取决于市场后期和计算周期两个方面。我们针对五个不同的期货产品，即30年期美国国债、标准普尔指数、欧元汇率、原油期货、黄金期货，运用一个简易型40日移动平均交易策略，将单笔交易的测试结果以一个直方图（频率分布）的形式收集且显示出来，而图8-2所展示的就是标准普尔的测试结果。

图8-2　依赖于一条40日简易型移动平均线的交易策略

注：其所显示的是标准普尔期货相关收益的频率分布模式，其测试结果显示了一个右偏的厚尾形态。

在图8-2的频率分布之中，底轴显示了呈二进制的起始值刻度，以其显示相关交易的损益程度，并且左侧的数值范围显示了相关的交易数量。如果分布形式是正态的，那么，所呈现的分布就是一条钟形曲线。图中的分布形态明显发生了扩展，且延伸至右侧18750美元之处，其显示了一个非常大的利润空间，此收益可以补偿最大损失框格中的-1250美元所相关的30多次亏损交易。但是，标准普尔相对于这种分布而言并不是唯一的金融工具。实际上，相对于其他金融产品来说，标准普尔所显示的厚尾形态还是显得相对小一些。表8-1显示了分布的样本模式，其向右延伸的尾部形态很长；相反，向左延伸的很短。这里重要的是，要记住：一个纯粹的顺势交易策略需要相关的分布形态是有利可图的。

表8-1　相对于五个不同的金融工具样本的频率分布模式，其显示了右偏的厚尾形态和左偏的短尾形态

8.1.4　时间间隔、市场行情饱和度以及趋势

应用图表能够很容易地发现一个长期趋势，而我们最好使用周际数据而不是日间数据，或者最好是天数据而不是小时数据。同时，你把图表往前拉得越远，就越能看到清晰的趋势。如果你展开的是日间图表，那就会看到一些明显的趋势周期以及一些同样明显的横盘行情；如果再看一看周图，其趋势就会显得更加清晰；如果改看小时图的变化，你会看到很多的噪声行情。当应用长期趋势图表时，较低频数据的效应会更好一些。在回测的过程中，虽然总有快速的行情显示获利的绩效，但是其往往具有不稳定性，并且收益率的表现也不一致，而应用长期计算周期的行情趋势则更有可能追踪相关的经济政策，比如央行逐步降低利率的措施，或者一项允许货币贬值以刺激出口的政策，以及减少债务计划等。

多样化的市场可能具有非常不同的趋势属性，比如利率期货、货币产品以及公用事业股票一类的投资工具就与政府的利率政策密切相关，其同时受长期趋势的影响，而这一趋势可以持续数年。其中外汇交易则更加复杂，其也会受到货币政策的制约——如果经济形势趋缓，那么，政府则更愿意调整汇率来刺激经济，但是，它们也会努力地工作，从而使相关汇率保持在目标范围以内。另外，与利率相比，大部分外汇市场的趋势都比较清晰，但时间都比较短。

股市中则展示了另一层面的难题。影响个股的因素很多，包括收入、竞争、政府监管、管理能力和消费者信心指数等。同时，每只股票的交易量可能于每一天都存在很大差别——这些因素通常不能被挖掘，进而昭示一个明确的趋势。由于存在更好的预期收益或新药被批准上市，股票价格可能会大幅上升，但是这种上升趋势几天内就会被扭转。在一个稳定的既存趋势当中，流动性或交易量都是一个重要的元素。

在指数市场，个股也会受到同步交易的影响。当标准普尔期货或ETF（交易型开放式交易基金）式SPY基金被买卖时，这个指数中的所有成分股票都会被买入或卖出。如果标准普尔500指数中一个成分股所相关的公司刚刚宣布重大的合同损失，而在整体的市场能力还很强的时候，因为交易者大量买入标准普尔指数，从而使这家遭受损失的公司股价可能会被套利拖高。对于单一个股而言，前述这种行为使其价格处于不稳定的运行模式之中。

新兴市场则是个例外。我们引入一个新的市场，如虚构的东欧股指期货，其交易可能会很清淡，但它可能非常具有趋势性。此类交易的最初活动将以广告为主，就像银行一样；在关于东欧经济这一点上，所有相关部门都会持有相似的意见。另外，在价格上，即使少量交易者使用相同的观点进行操作，那也会导致非常明确的价格趋势。随着公众开始参与，且流动性进一步增长之时，新兴市场也会出现噪声，进而使趋势变得不那么明朗了，如此，发现趋势则需要更长的时间间隔。如果读者对此感兴趣的话，那就应该回顾第1章中所探讨的噪声问题。

当使用顺势交易策略时，你所面临的是选择所需市场和确定时间框架的问题。而计算周期越长、数据频率越低，相关金融工具的行情走势与其基本面因素的联系就越紧，相应系统的绩效表现也会更好。