等待批文，8848错过了时间窗口

2000年7月1日，王峻涛和8848网站的投资者们盼来中国证监会的批文时，美国纳斯达克市场上已是血流成河，哀声一片。为了能够顺利上市，8848必须获得中国信息产业部和中国证监会的批准。为绕开中国的法律和制度，8848甚至设立了7家公司。王峻涛称，8848的股权结构用了整整6页纸才写清楚，而中国证监会关于8848上市的批复也用了6页纸。“这是一个我永远也说不明白，你永远也听不明白的故事。”

之所以说不清，是因为8848的蜕变来自于增资扩容。从1999年5月1日起，以IDG领衔的海外投资团体开始了与连邦软件的谈判，1999年5~8月的三个月时间里，谈判进行得非常艰苦，因为海外投资团体要求更多的股权。经过了包括吵架、拍桌子等一系列必备的程序之后，双方有了初步一致的看法。1999年7月，IDG联合其他投资者在英属威尔京群岛注册了公司—Mount Everett Software Inc.(注: 该公司最初名为Mount Everett Software Inc，后改名为MtEverest Holdings Limited,之后又更名为8848.net Incorporated。)，这家公司出资200万美元参与了8848网站的业务重组。一番运作的结果是，北京连邦持有“8848”601万股，其中综艺股份持有306.5万股，IDG这一方持有216万股。

事实上，“8848人”并不是一开始就同意出让8848的股权的，因为当时发展前景很明显，8848将是一只会下金蛋的鸡。但是同时他们也很清楚，只有让8848上市，自己才能把金蛋放到兜里。

于是，在北京连邦与Mount Everett Software Inc.签订的合同上，专门有一项条款写着：“如果Mount Everett Software Inc.海外上市，外方股东有义务‘妥善处理’中方的剩余股权。“也就是说，北京连邦由对于8848的直接持股变成了对于Mount Everett Software Inc.的直接持股。对于北京连邦来说，这次换股使得连邦直接持有了外资公司的股份；而对于综艺股份来说，由于北京连邦的这次资产重组，综艺股份由对国内企业的投资变成了对外国企业的间接持股。

2000年年初，北京连邦多次前往中国证监会询问政策，得知要在海外上市，首先必须是外资公司，其次是不得违背信息产业部的规定，互联网内容服务不得作为海外上市的主体。衡量中资与外资公司有三个尺度：首先，想上市的公司是不是真正的外国公司？注册人是否是外国人？这一条主要是为了防止“裕兴事件”(注: 当年发生一起在海外注册，通过关联公司控制内地业务，绕开中国政府监管的海外上市案。) 的再次发生。第二，中方持股是否超过20％？第三，中方是否是第一大股东？如果希望上市的公司是一个真正的外国公司，其海外上市就不必受到红筹指引的限制，也就是说，中方持股不可超过20％，中方不能是第一大股东。8848当时的第一大股东是综艺股份，对综艺股份来讲，要将8848送进纳斯达克就不能做它的大股东，持股比例不能超过20％，面对这个不能两全的抉择，综艺股份只有转让股权。

讨价还价之后，折中的办法出来了：即中方股东等比例地收回投资，均拿出1/4股权变现，所有的中方股东加起来出让200万股，其中北京连邦出让150万股，另一家关联方洋浦连科出让50万股。外方最初的开价是每股3美元，最后以每股6美元成交。就这样，连邦用150万股作价换回900万美元，剩余的451万股转换成为北京连邦对于8848.net（即Mount Everett Software Inc.）的股票期权。在8848. net的股票首次公开发行之后12个月内，北京连邦等中方股东可以按每股1美分的价格行使该项期权，并且可以按照1∶1的比例将其持有的股票期权转为相应数量的可以自由流通的普通股。同时根据已签订的股权转让协议，在实现上市前，连邦软件仍保持对8848网站的股权。

经过这次股权变更，国内8848网站的1 800万股被置换成海外8848. net公司的1 600股和900万美元的投资收益。综艺股份作为北京连邦的控股人，分得900万美元的51％（459万美元）和230.01万股。为了让持有216万股的IDG坐上大股东的位置，综艺股份又将230.01万股分成210万股和20.01万股，210万股直接指定给综艺股份，20.01万股指定给综艺股份旗下的一个合资子公司—南通综艺时装，而在综艺股份和综艺时装的外方之间还签订了一个协议：20.01万股产生的收益与外方无关。就这样，综艺股份得到了现金，而8848为自己扫清了上市的障碍。

不过，等这一系列事情做完之后，却已经到了2000年8月。之后的故事让人费解，但符合逻辑，由于后进投资人认股的价格过高，希望等资本市场好一些后再上市，而前面的套现者作为既得利益者采取听之任之的态度，因此，竟然出现绝大多数股东一起同意等下去的决定，这无疑是个因小失大、葬送先机的决定，甚至可以用愚蠢来形容。资本市场彼时已经不可能变好，再无扭头向上的可能，随着上市日的拖延，资本市场的机会稍纵即逝，终于彻底流失。